【乔迪（无锡）讯】宏观大类：美国通胀或逐步回落 继续关注美债利率变化

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

周三，美国7月CPI录得5.4%，持平前值，核心CPI录得4.3%，较前值小幅回落，后续受原油价格的高基数拖累下，美国通胀或将走向回落，数据公布后美元指数、美债利率小幅回落。中国方面，7月社会融资存量和人民币贷款余额延续下行态势，继续验证国内经济温和放缓的态势，此外，M1-M2同比增速差继续下降，作为领先指标对股指有一定不利。在国内下半年大量MLF到期，以及美联储收紧的双重背景下，不排除央行再次降准或者超量续作MLF来稳定流动性局面，可以关注后续变化。

上周美国7月非农数据超预期后，美债利率本周延续上行态势，需要关注后续美债利率的走势，警惕对各类资产的冲击。展望后期，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。根据我们对历史的回溯，当美联储官宣讨论Taper后是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。此外，8月1日美国政府债务上限恢复后，需要关注新协议的进程，一旦达成协议政府重新发债，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，也将带动美债利率回升。

商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力，政治局会议后积极财政政策预期延后至四季度，并且下修了供给侧产能收紧预期，此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和终端需求，7月金融数据再度论证经济温和放缓的态势。原油除了国内疫情风险和进出口配额政策的利空外，周三美国释放增产信号，拜登安全顾问呼吁欧佩克+采取更多行动来限制油价上涨，目前仍静待利空因素出尽再把握逢低做多的机会。整体来看，我们对新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

宏观资产负债表：实体端融资需求走弱

宏观市场：

【央行】8月11日为维护银行体系流动性合理充裕，临近月末，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，当日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

【财政】8月11日国债期货各品种主力合约全线收跌。10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。银行间现券夜盘累计54只债券成交，主要利率债收益率表现分化，10年期国开活跃券21国开05收益率下行0.1bp报3.255%，5年期国开活跃券21国开03收益率持平报2.985%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行0.75bp报2.9075%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行0.75bp报2.7%。

【金融】8月11日货币市场利率全线下跌，银行间资金面有所改善。银存间同业拆借1天期品种报2.0475%，跌22.5个基点；7天期报2.2068%，跌19.01个基点；14天期报2.1877%，跌23.68个基点；1个月期报2.1858%，跌4.15个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0244%，跌19.61个基点；7天期报2.1254%，跌23.07个基点；14天期报2.1988%，跌15.25个基点；1个月期报2.2974%，跌4.14个基点。

【企业】8月11日各期限信用债收益率多数上行，全天成交近1300亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1064只，总成交金额893.96亿元。其中488只信用债上涨，112只信用债持平，430只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1755只，总成交金额达1280.56亿元。

【居民】8月11日国家统计局公布中国7月金融数据，其中M2同比增长8.3%，预期8.7%，前值8.6%。新增人民币贷款1.08万亿元，比上年同期多增905亿元，预期增1.09万元，6月份为增2.12万元。社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元，预期1.53万亿元，6月为增3.67万亿元；7月末社会融资规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%。

近期关注点：市场出现类滞胀，央行货币政策基调转变

国债期货：社融不及预期

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动-0.16%、-0.06%和-0.02%至99.800、100.985和100.775;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动2.00bp、1.60bp和-2.00bp至2.88%、2.76%和2.51%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-23.07bp、-21.80bp和3.02bp至2.13%、2.03%和2.25%；经济通胀方面，工业指数变动-0.20%至3362；公开市场上，央行维持零净投放。消息面上，7月新增社融1.06万亿，预期1.7万亿；新增人民币贷款1.08万亿，预期1.2万亿；M1同比4.9%，预期5.4%，前值5.5%；M2同比8.3%，预期8.7%，前值8.6%。

策略建议：

1. 单边策略：昨日期债继续调整，长期限合约弱于短期限。资金面宽松局面下，短期限合约跌幅较小，地方债供给对资金市场的影响暂未体现，但考虑到8月地方债供给超万亿，短期采取防守策略是必要的，对期债仍然保持中性态度。7月新增信贷低于预期，社融、M1及M2增速均下滑，实体融资需求仍未改善，再考虑到PPI向CPI的传导依然不通畅，未来货币政策望延续宽松基调，不排除二次降准的可能，对债市长期不悲观。

2. 期现策略：资金面收紧压缩正向套利空间；基差延续弱反弹，维持逢低做多的思路不变，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差扩大。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响，近期下行趋势明确，经济悲观叠加流动性难以更松，期限利差收窄存在较强的驱动力。

4. 跨期策略：临近移仓换季时段，可以关注跨期价差套利机会。8月以来价差持续下行，预计下行趋势能维持，IRR和净基差维持中性水平，导致多空方的移仓力量较均衡，利率曲线走平（2TF-T趋势下行）仍是主要驱动力。

风险提示：流动性持续收紧

股指期货：金融数据低于预期，施压风险偏好

A股窄幅整理，储能概念股全线井喷，氢能源概念同步上涨，锂电池概念回暖，煤炭、地产走高；医美、疫苗、白酒跌幅居前。上证指数收涨0.08%报3532.62点，创业板指跌0.91%报3437.06点。两市成交额12827亿元，连续16个交易日达到万亿规模。北向资金净卖出28.16亿元。贵州茅台、泸州老窖、五粮液分别遭净卖出6.3亿元、6.1亿元、4.95亿元；三一重工逆势获净买入6.31亿元，万科A、中远海控分别获净买入2.1亿元、2.09亿元。沪深两市主力资金净流出128.04亿元。

国内方面，经济有所承压，7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于上月0.5个百分点，低于预期，数据显示内外需目前都面临压力；7月份金融数据也低于预期，M2、新增人民币贷款、新增社融数量均低于预期，历史上社融与M2同比增速处于下行趋势时，A股表现往往较为乏力。

国外方面，就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成。美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，7月失业率降至5.4%，前值5.9%，距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右，美联储的taper渐行渐近，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。

近期需密切关注国内疫情演变、中美博弈以及美联储taper对于我国股指的扰动。8月10日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例111例，本土病例83例，此次疫情一是由德尔塔变异株输入引起，病毒传播能力强；二是时间特殊，当前正值暑假期间，旅游度假外出人员多；三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场，已向省内其他地区和省外扩散；短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待。Taper对于股指影响方面，从2013年美联储Taper表态至2014年停止购债期间，新兴市场股市在此期间有所波动，MSCI新兴市场指数维持在900点与1100点间横盘震荡。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性”的政策表态，下半年A股料仍维持结构性的行情，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：白宫希望欧佩克增产，EIA数据略偏利多

昨日油价先跌后涨，白宫要求欧佩克增产的新闻对油价产生利空影响，但在EIA数据公布后，油价逐步收复跌幅，EIA数据本身来看略偏利多，其中原油库存下降但降幅不及预期，馏分油库存增加但汽油库存延续下降，美国汽油消费数据依然良好，汽油裂解价差持续高位，除此之外，此前连续两周下降的原油出口量再度回升，主要因为近期美湾原油出口经济性转好，美国市场的基本面依然偏紧，石油去库存的基本面态势尚未逆转。

策略：中性

风险：暂无

燃料油：富查伊拉燃料油库存小幅增加

根据普氏最新数据，富查伊拉燃料油库存在截至8月9日当周录得1085万桶，环比前一周上涨53.2万桶，涨幅5.16%，当前库存水平相比17-20年同期均值低12%。从船期数据来看，富查伊拉本周进口燃料油207万桶，出口燃料油110万桶，最终录得净进口量97万桶。虽然本周有所回升，但我们认为在当前环境下富查伊拉库存压力并不明显：首先，亚洲地区炼厂与发电端需求或保持强劲，富查伊拉本地船燃消费也相对稳固，此外，在伊朗谈判陷入僵局的同时，来自伊朗方面的供应难有大幅度提升。

策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：稀释沥青进口回落，期价受支撑

1、8月11日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3186元/吨，较昨日结算上涨64元/吨，涨幅2.05%，持仓165826手，减少26524手，成交326011手，减少68135手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3300-3470元/吨；山东，3020-3280元/吨；华南，3200-3330元/吨；华东，3250-3320元/吨。

观点概述：昨天沥青期价延续反弹，盘中公布的7月稀释沥青进口量明显回落对价格产生支撑。本周的下跌主要是成本端的拖累，因此，重点关注原油的波动。目前沥青下游需求一般，在原油价格重新反弹带动下，昨天现货价格持稳为主。目前沥青自身库存高的问题还没有解决，但昨天公布的7月稀释沥青进口量明显回落，则后期供应减少的逻辑仍存，跌价原油价格反弹，期价有望重新企稳。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：TA加工费小幅回落，聚酯产销偏弱 

平衡表展望：检修全兑现背景下，PTA8月平衡表持续去库，快速累库节点推迟到9月，9月交割前无累库压力；亚洲PX8月平衡表走平。 

策略建议：（1）单边：谨慎看多，逢加工费缩窄布局多单。（2）跨期：9-1价差观望。 

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，浙石化PX负荷情况，聚酯利润低位下的降负幅度。

甲醇：港口累库逐步兑现 

平衡表展望：8-9月持续累库预期。 

策略建议：（1）单边：谨慎看多，逢回调布局01合约多单。（2）跨品种：短期8-9月累库通过PP09-3*MA09价差逢低做扩，后续布局Q4 PP01-3*MA01价差长期逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套。 

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，外盘秋检情况。

橡胶：现货价格持稳，期价震荡

11号，RU主力收盘14820（-90）元/吨，混合胶报价12475元/吨（0），主力合约基差-1520元/吨（+90）；前二十主力多头持仓87432（+2845），空头持仓125079（+9510），净空持仓37647（+6665）。

11号，NR主力收盘价11475（+5）元/吨，青岛保税区泰国标胶1765（0）美元/吨，马来西亚标胶1750美元/吨（+5），印尼标胶1725（0）美元/吨。主力合约基差-292（-7）元/吨。

截至8月6日：交易所总库存201150（+4400），交易所仓单181810（+3900）。

原料：生胶片51.91（-0.09），杯胶47.45（0），胶水50.50（+0.50），烟片55.55（0）。

截止8月5日，国内全钢胎开工率为62.68%（+1.56%），国内半钢胎开工率为59.42%(+2.09%）。观点：昨天橡胶期价震荡为主，泰国原料价格维持稳中上涨的势头，在割胶旺季价格上扬或部分说明供应偏紧。因东南亚疫情的影响，国内橡胶进口量放缓，在国内轮胎厂开工率低迷下，国内港口库存仍维持去化，对橡胶价格支撑较强。海外进口节奏的放缓，同样影响了国内的原料及库存格局，因此，我们看到上海期货交易所的库存及仓单增幅也较为有限。当下需求表现一般，但环比改善，价格支撑主要在供应端，因此，我们后期更多关注现货价格的变动，在期现价差没有明显拉大之前，预计胶价维持偏强震荡。

策略：谨慎偏多

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属：7月核心CPI低于前值 美元出现回落

宏观面概述

昨日晚间，美国7月CPI年率持平前值5.40%，高于预期值0.1个百分点；7月核心CPI年率符合预期的4.30%，低于前值0.2个百分点。在短时内，美元指数出现回落，黄金价格则是回升至1,750美元/盎司一线。目前来看，7月通胀数据几乎不会对美联储缩减每月1200亿美元的债券购买计划产生太大的影响，因为此前美联储已表示通胀上升是暂时的，市场更多地关注就业数据，以确定劳动力市场是否像7月就业报告中那样强劲。而在美联储Taper预期持续笼罩市场的情况下，贵金属价格或仍难形成太过强劲的走势。 

基本面概述

上个交易日（08月11日）上金所黄金成交量为33,554千克，较前一交易日上涨25.00%。白银成交量为3,774,272千克，较前一交易日下降12.55%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降20,014千克至2,017,119千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,023.54吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,213.55吨，较前一交易日持平。

昨日（08月11日），沪深300指数较前一交易日下降0.55%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.03%。而光伏板块则是较前一日下降1.12%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜： 铜价持续维稳

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场成交依旧难见起色，无论是贸易买盘还是下游买盘都难见大量买兴，买卖双方对价格分歧较大，难闻大量成交。平水铜早市始报于升水150元/吨，市场买兴寥寥，随着部分持货商小幅调价至升水140元/吨，部分买盘按需采购，第二时段后持货商维持挺价情绪，整体依旧报至升水150-160元/吨，市场难闻大量实际成交。好铜和平水铜持续难见价差，整体报至升水160-180元/吨，无奈青睐度有限，成交较平水铜更为清淡。湿法铜则在BMK等品牌报价指引下报至升水70-100元/吨，尾盘随着平水铜价格的持续走高，甚至听闻少量升水百元以上报价，但买盘对高升水接受度有限，市场同样难闻大量成交。

观点：昨日晚间，美国7月CPI年率持平前值5.40%，高于预期值0.1个百分点；7月核心CPI年率符合预期的4.30%，低于前值0.2个百分点。这使得在短时内，美元指数出现回落。而铜价则是维稳于7万上方，并且当下基本面变化相对有限。故此倘若美元的涨势无法延续，则对于铜价的走强或许会出现更为有利的条件。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，在跨品种套利中以多头配置为主。

策略：

1. 单边：谨慎偏多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧  

镍不锈钢：需求支撑下镍价迎来弹升 

镍品种：昨日白天镍价企稳弹升，现货成交氛围依然较好，下游钢厂和新能源企业逢低采购，现货升水继续走强，经过连续几日采购之后，现货资源偏紧。近日电池级硫酸镍价格居高不下，镍豆自溶硫酸镍经济性持续走强。
镍观点：镍当前供需偏强，全球精炼镍显性库存连续十五周下降，LME镍库存持续下滑，国内精炼镍库存仍处于历史低位，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量仍处于高位，精炼镍消费状况较好，镍供需偏强。近期镍价回落之后，现货成交明显改善，下游需求好转，镍豆自溶经济性明显走强。

镍策略：单边：谨慎偏多。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日镍矿主流CIF价格继续小幅上调，镍矿价格高企对镍铁价格形成支撑，当前市场上可流通高镍铁和FENI资源仍偏紧。昨日白天不锈钢期货价格再次小幅下探，现货价格继续小幅回落，市场成交仍旧清淡。

不锈钢观点：当前304不锈钢现货市场货源仍不宽裕，低库存状态提升价格上涨弹性，原材料端价格维持强势，不锈钢厂限产题材仍有期待，七月份300系不锈钢产量小幅回落，短期304不锈钢基本面仍偏强。不过近段时间价格大幅上涨之后，下游成本压力较大，需求受到抑制，近几日价格调整或接近尾声，但市场信心恢复仍需时间。

不锈钢策略：中性。不锈钢基本面偏强，但短期价格下挫后市场信心尚未恢复。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝： 市场情绪修复，锌铝偏强震荡

锌：现货方面，LME锌现货贴水10.70美元/吨，前一交易日贴水10.00美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22585~22635元/吨，双燕成交于22590~22650元/吨；0#锌普通对2109合约报升水135~145元/吨左右，双燕对2109合约报升水150元/吨；进口0#锌成交于22570~22620元/吨，1#锌主流成交于22515~22565元/吨。昨日锌价早间维持震荡，最早时段持货商挺价出货，然随后市场出货情绪高涨，且高价接货乏力，随后持货商下调报价，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水130~140元/吨，均价报至升水10元/吨附近。进入第二时段，锌价震荡整理，市场对2109合约升水135~145元/吨。整体看，昨日市场节奏与上日基本一致，早间开盘挺价，然出货乏力后下调报价，市场跟盘升贴水报价依旧较少，而下游企业接货依旧较弱。

库存方面，8月11日，LME库存为24.65万吨，较此前一日下降0.17万吨。根据SMM讯，8月9日，国内锌锭库存为12.02万吨，较此前一周下降0.12万吨。

观点：昨日锌价高位震荡，美国参议院通过了1万亿美元大规模基础设施议案，市场情绪有所修复。基本面上，8月湖南、陕西、甘肃等地部分冶炼厂有检修计划且冶炼厂受限电影响，产量下滑，受国外疫情影响进口量维持低位，锌锭库存仍处于低位，下游市场以观望为主，淡季消费整体下行趋势不变。价格方面，基本面预期边际走弱。同时宏观流动性拐点并未正式来临，需要持续关注疫情以及美联储态度的影响，单边上虽然我们仍维持宽幅震荡的判断，但逢高做空的胜率更高，跨品种套利中依然建议以空头配置为主。 

策略：单边：谨慎偏空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货贴水4.50美元/吨，前一交易日贴水9.23美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

2021年1-8月SMM统计电解铝减产规模达197.6万吨，本周新增减产地区集中云南、广西等地，受限电影响，电解铝限产规模继续扩大。盘面表现方面，早盘沪铝增仓冲高至20100-20200元/吨，现货贴水小幅扩大至贴水50元/吨附近，较昨日成交贴水扩大30元/吨，集中20060-20100元/吨之间。

中原（巩义）地区现货成交继续受下游限产影响，贴水昨日扩大至当月贴水150元/吨附近，早盘成交集中19950-19990元/吨。

库存方面，截止8月11日，LME库存为134.02万吨，较前一交易日上涨0.11万吨。截至8月6日，铝锭社会库存较上周下降2.6万吨至73.20万吨。

观点：昨日铝价偏强震荡，美国参议院1万亿美元大规模基础设施议案的通过舒缓 了市场情绪。基本面上，供应端错峰限电影响区域不断扩大，内蒙、云南、广西、贵州等地电解铝供给限产，铝供应端扰动加大。近期疫情及此前河南洪水影响运输问题，电解铝社会库存持续下滑。消费端持货商普遍挺价出货，接货方看涨情绪较高积极采购，交投氛围尚可。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要持续关注疫情以及错峰限电的影响，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：压产有序推进，成材偏强运行

观点与逻辑：

昨日螺纹2201合约放量增仓上涨收于5597元/吨，涨171元/吨，上海中天报5320元/吨，涨30元/吨。热卷2110合约缩量减仓上涨收于5901元/吨，涨96元/吨，上海本钢报5840元/吨，涨40元/吨。螺纹现货0至120元/吨，热卷现货10至100元/吨。昨日全国建材成交18.44万吨。螺纹现货即时毛利449元/吨，主力盘面利润857元/吨，热卷现货即时毛利796元/吨，主力盘面利润1231元/吨。

昨日钢谷网公布钢材产销存数据，供应方面，全国热卷产量266.12万吨，周环比增7.7万吨，全国建材产量508.94万吨，周环比增4.83万吨；库存方面，全国热卷库存506.64万吨，周环比增14.28万吨，全国建材库存1521.8万吨，周环比降41.69万吨。中钢协规划发展部相关负责人：今年下半年钢铁需求可能会有所下降，压减产量也是全行业适应市场需求变化的主动作为。钢铁企业要以限铁产量为主达到限钢目的；要把减产信息及时向社会公布，引导铁矿石市场预期和维持市场供需平稳；不再出口一般性产品，只保持少部分高技术含量、高附加值产品出口。

整体来看，供给端全国主要承担粗钢压产的2+26个地区，除河南、天津外均已公布压产任务，已公布的压产任务量合计超过2600万吨，下半年全国压产力度较大，目前仍在循序渐进的推进执行，检修计划有所增加。需求端在经历了传统淡季、台风、强降雨和疫情的叠加冲击后，开始出现回暖迹象。钢材库存有望在需求好转后开启去库模式。近期需关注7月份地产数据发布后对盘面带来的短期影响。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、国内疫情加重等。

铁矿：铁矿盘面大涨 现货依旧偏弱

观点与逻辑：

昨日期货盘面01合约超跌反弹，收盘871.5元/吨，上涨3.69%。现货方面依旧震荡偏弱。截止收盘，青岛港PB粉1160-1170，超特粉785-795；曹妃甸港PB粉1160-1170，超特粉815-825；天津港PB粉1170-1175，金布巴粉1060-1070；江阴港PB粉1215-1225，混合粉945-955。库存端，mysteel公布的最新一期15港库存9487万吨，环比小幅下降。供给端，mineral resources矿业公司将在9月投产新的铁矿石生产中心，年产能3000万吨。

整体来看，昨日铁矿反弹，但我们预计空间有限。虽然四季度铁矿到港会同比有所减少，但限产大概率会相对严格执行，铁矿供需格局会逐步恶化，近一个月来，指数、连铁、溢价等均呈现大幅下降走势，依旧维持逢高空配铁矿。但需注意目前钢厂烧结库存偏低，以及基差继续扩大带来小幅反弹行情。

策略： 

单边：谨慎看空

跨品种：多成材空矿

跨期：无

期现：无

期权：买入看跌

关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求表现，铁矿发运，疫情加重等

双焦：供给瓶颈难破，双焦看涨不变

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭2109合约维持强势，收于3127元/吨，涨幅3.12%。现货方面，冶金焦成本高位，焦化厂利润低位甚至下滑至盈亏边缘，焦炭被动上涨。有山西企业8月12日零时将一级焦上调120元/吨，第三轮提涨开始。焦企多惜售待涨，下游钢厂受疫情、车流紧张等因素影响到货，钢厂焦炭库存已连续三周降库。

焦煤方面：昨日焦煤2201合约维持强势，收于2261元/吨，涨幅2.38%。现货方面，各类焦煤均已涨至历史绝对高价，且仍有进一步上涨的趋势。安泽焦煤报价最高3150元/，近期吕梁部分停产煤矿虽已复产，但短期难有明显增量，当前煤矿多限量签单。进口方面，甘其毛都蒙5原煤报价上调50元/吨至现汇价1800-1820元/吨，唐山主流钢厂蒙5招标到厂承兑价格2550元/吨，周环比上调100元/吨。短盘运费已飙升，查干哈达至其毛都口岸运费达750元/吨以上，有的甚至达到780元/吨，这是去年同期水平的6倍。疫情与通关放缓造成很多司机放弃煤炭运输，只有400多名司机，且新司机开始工作前必须完成7天的隔离。

综述，上游供应不足，下游需求强劲，焦煤供需偏紧状态预期还会延续。焦炭仍受焦煤端强成本支撑，维持中期看涨的判断。

策略：

焦炭方面：中期看涨

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：港口价格稳中下调   煤炭供需或有所好转

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日动力煤期货2109合约盘中偏强运行，收于896，收涨1.77%；2201合约收于797.2，收涨1.74% 。指数方面，8月10日，CCI5500大卡指数报于947，与上一个工作日持平。产地方面，产地煤价依旧维持稳中小幅回调，煤矿矿上拉煤车辆有所减少市场观望情绪继续升温。虽然国家政策在强调保供增产，但是目前产量供应还是有限，整体偏紧张。港口方面，目前港口情绪延续弱势，贸易商报价继续回落，下游需求在减弱，看跌的情绪较为浓烈，但是认为冬季冬储需求有所支撑，跌幅有限。进口煤方面，受国内保供预期影响，国内终端以观望为主，但因国际需求不错，外矿报价继续坚挺。在印尼煤出口会受到限制的预期下，市场采取暂时观望的态度。目前当前印尼（CV3800）小船报价在FOB71美元/吨左右。运价方面，截止到8月10日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3375，较上一个交易日上涨4个点。截止到8月11日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1065.15，相比上一个交易日基本持平

需求与逻辑：当前煤矿开工率虽有上升，但煤矿依然按照核定产能生产，且新批复的露天矿在8月份仅能释放部分产量，后期产量需要在9月份才能逐步释放，外加疫情影响，公路调度较为困难。目前民用电已经见顶，工业用电还存在很大缺口。电厂由于对后期保供充满期待，因此近期依然以长协煤为主，但保供增量到电厂需要一定时间。因此，在现货端我们依然维持偏强思路。但，政策因素以及市场增产预期在，对于期货我们依然建议观望为主。策略：单边：建议短期观望，规避政策风险期现：无                   期权：有现货企业可买入看跌期权对政策风险带来煤价下跌关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：疫情扰动不断，玻璃延续盘整

观点与逻辑:

纯碱方面，昨日纯碱期货全天宽幅震荡，尾盘拉涨，纯碱2201合约收于2679元/吨，较上一交易日收盘价上涨23元/吨，涨幅为0.87%。现货方面，纯碱现货维持强势，重质纯碱下游企业补库积极，成交较好，华东地区轻质碱报价2250-2300元/吨，重质碱报价2500-2550元/吨。根据隆众资讯监测，国内纯碱装置开工率为71.67%，与昨日持平。受限电和疫情影响，纯碱发货紧张，部分企业封单中，短期内供应难有较大增量。需求端，目前受疫情影响，玻璃产销转弱，但由于玻璃企业普遍利润较好，整体采购心态偏积极，下游光伏玻璃产能集中投放，对重碱用量将持续向好。综述，上游货源紧张且短期内难有较大增量，下游需求稳定且预期向好，纯碱预计中期维持强势。

玻璃方面，昨日玻璃期货早盘快速拉涨，随后回落，全天维持震荡，玻璃2201合约收于2862元/吨，较上一交易日收盘价下跌6元/吨。现货方面，昨日玻璃现货价格涨跌互现，沙河地区价格部分上调。隆众统计全国浮法玻璃均价在3060元/吨，环比上涨0.41%。供应端，短期受疫情管控影响，运输不畅，部分地区出货受限。需求端，受疫情影响，下游接货偏谨慎，市场观望情绪较浓，多地产销转弱，但消费预期向好和低库存现状下，上游企业挺价意愿强烈。综述，短期受疫情扰动，各地产销情况略有差异，整体以稳价为主，玻璃预计维持震荡，但中长期来看，玻璃供需偏紧问题仍未解决叠加库存长期处于低位，中期预计震荡偏强。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 

玻璃方面，中期震荡偏多，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

郑糖：糖价继续外强内弱

昨日原糖在大涨后现技术性回调，巴西遭遇严重干旱和三波霜冻，本年度巴西糖产量可能进一步下降，持续的干旱天气和最近的霜冻将削弱巴西的糖产量，后期这将继续提供支撑，最新的双周报显示7月下半月糖产量同比下滑11.79%，上半月下滑2.8%，需继续观察产量情况。内糖昨日震荡，夜盘回落，截至2021年7月底，本制糖期全国累计销售食糖786.17万吨（上制糖期同期795.72万吨），累计销糖率73.7%（上制糖期同期76.4%）。其中，销售甘蔗糖650.19万吨（上制糖期同期684.3万吨），销糖率71.18%（上制糖期同期75.85%）；销售甜菜糖135.98万吨（上制糖期同期111.42万吨），销糖率88.73%（上制糖期同期80%）。本榨季截至 7 月底全国工业库存为 280.43 万吨，同比增加 34.64 万吨，仍处于历史高位。

整体来看原糖受巴西霜冻影响偏强，国内郑糖跟随强势上行，但从国内基本面看库存仍较大，自身驱动不强，涨幅低于外盘。仍不建议追涨，逢低做多为主。谨慎偏多

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：维持震荡运行

昨日郑棉震荡回落，棉花市场方面，近期新疆棉花生长普遍良好，逐渐进入盛花期。随着棉花、棉纱价格上涨，郑棉仓单加速下降，下游对高价格开始出现一定观望心态。市场整体分化差异情况较大，内销市场竞争激烈，外销订单的询价和放样需求不断增多，但受限于原料大涨，下游坯布利润不断收窄。市场寄希望于“金九银十”旺季到来和海外订单回流预期。短期国内疫情防控趋于谨慎，政策突出防风险，提醒广大涉棉企业，避免过度投机引发的投资风险。市场多数仍较为看好金九银十的旺季市场，对后市需求仍偏乐观。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，供应端来看，抛储和配额利空暂时已经出尽，郑棉在回调后继续上涨创新高。国际市场极端天气频发，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。谨慎偏多。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：油脂强势上涨 粕类震荡调整

前一交易日收盘油脂强势上涨，粕类震荡调整。MPOB周三公布的数据显示，马来西亚7月毛棕榈油产量较上个月下降5.17%，至152万吨，为4月以来最低水准，因在生产旺季劳动力短缺继续推迟收割。出口环比下降0.75%，至141万吨，库存环比下降7.3%至150万吨，为五个月来首次下降。马来西亚棕榈油局MPOA发布的数据显示，7月马来西亚棕榈油产量预计为151万吨，环比下降5.97%，其中马来西亚半岛环比下降4.29%，东马环比下降8.84%。船运调查机构ITS数据显示，2021年8月1日到10日期间，马来西亚棕榈油出口量环比降低12.82%。船运调查机构的数据显示，7月份马来西亚棕榈油出口量环比降低5.0%到7.7%不等。巴西国家商品供应公司（CONAB）发布报告显示，2020/21年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.36亿吨，比上年度的1.25亿吨增加8.9%；国内大豆消费量估计为5000万吨，与上月预测值持平；预计2021年大豆出口量为8340万吨，低于上月预测的8670万吨。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+40，华南菜粕现货基差RM09-40；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+430，华北地区豆油现货基差y09+320，华南地区四级菜油现货基差oi09-30。

美豆进入关键生长期，当前产区天气变化对美豆单产影响至关重要，今年美国中西部产区降雨较少，旱情持续，市场预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存转态。在供需紧张的背景下，无论是美豆价格还是马棕价格都处于易涨难跌的状态，国外进口成本的坚挺将对国内油粕价格起到明显的支撑作用。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价低位震荡

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现。玉米与淀粉全天震荡运行，收盘变动不大。

逻辑分析：对于玉米而言，近期期价整体反弹，近月相对强于远月，带动近月基差修复之后，短期上涨动力不足。后期重点关注两个方面，其一是市场供需博弈走向，特别是中游挺价心理下的下游阶段性补库动力，其二是内外产区天气，8月USDA供需或给出方向性指引。对于淀粉而言，虽然限产保价具有其特殊性和合理性，但持续性存疑，后期一方面需要留意下游需求，能否接受涨价甚至阶段性补库；另一方面需要留意地区差异，即华北产区价格上涨之后能否带动东北产区跟涨。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机做多。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格稳中调整

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格稳中调整，主产区均价下跌0.01元至5.11元/斤，主销区均价持平在5.27元/斤；期价整体偏弱运行，近月相对弱于远月，以收盘价计，1月合约下跌17元，5月合约下跌3元，9月合约下跌91元，主产区均价对9月合约升水657元。

逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，表明市场对后期现货季节性上涨幅度相对悲观。考虑到目前即将进入8月中旬，现货价格走势不仅能验证其能否实现甚至超过季节性规律，还能验证当前市场对后期鸡蛋供需的预期，值得投资者重点留意。

策略：中期维持中性，短期转为中性，考虑到近月合约再创新低，表明市场预期非常悲观，建议多单（如有的话）离场观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货震荡走弱，期货横盘整理

根据博亚和讯监测：2021年8月11日全国外三元均价15.25元/公斤，较上一交易日微跌0.11元/公斤。15KG外三元仔猪均价30.65元/公斤维持不变。

8月11日，全国生猪现货价格震荡下跌，北方生猪走货量不佳，南方生猪价格疲软。各地屠宰企业目前收猪顺畅，养殖户出栏积极。虽然之前压栏的大猪目前已经消化殆尽，生猪出栏体重恢复到正常水平，但目前需求无法消化出栏量。疫情防控目前仍在升级，多地出台限制聚集性活动对于餐饮行业消费影响巨大，整体需求短期依旧处于弱势。9月份合约马上进入限仓时间节点，每个账户13日投机持仓不得超过30手，投机持仓减仓9月份面临流动性风险需要格外注意。目前期现基差维持在1800 生猪交割仍有可观利润。

策略：消费压力依旧存在，盘面升水仍有修复空间。偏空策略。

风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，基差收敛风险。

纸浆：纸浆期货区间震荡 现货市场弱势稳定

目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应尚可，盘面随行就市调整。市场含税价：阿拉巴马6050元/吨，银星6350-6400元/吨，雄狮、月亮、马牌6300-6350元/吨，部分加针6400-6500元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，市场根据自身情况出货。含税参考价：银星6350-6400元/吨，部分加针6400-6500元/吨。华南地区进口针叶浆市场横盘整理运行，下游随用随采，成交氛围温和。市场含税自提参考报价：银星报6400元/吨，加针6600-6700元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：豆油增仓首位，棉花减仓首位

品种流动性情况：2021-08-11，棉花减仓16.05亿元，环比减少2.76%，位于当日全品种减仓排名首位。豆油增仓63.28亿元，环比增加9.55%，位于当日全品种增仓排名首位；焦炭5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、棕榈油、豆油分别成交1189.27亿元、1064.46亿元和995.51亿元（环比：-5.83%、31.15%、32.5%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-11，煤焦钢矿板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料、化工分别成交4104.73亿元、3662.63亿元和3138.42亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：2021年8月11日，沪深300期货(IF)成交1526.09亿元，较上一交易日减少20.95%；持仓金额2899.51亿元，较上一交易日减少4.46%；成交持仓比为0.53。中证500期货(IC)成交1191.23亿元，较上一交易日增加4.76%；持仓金额3681.39亿元，较上一交易日增加1.18%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交634.21亿元，较上一交易日减少23.37%；持仓金额913.92亿元，较上一交易日减少8.42%；成交持仓比为0.69。

国债期货流动性情况：2021年8月11日，2年期债(TS)成交148.12亿元，较上一交易日减少51.61%；持仓金额606.66亿元，较上一交易日减少1.66%；成交持仓比为0.24。5年期债(TF)成交292.26亿元，较上一交易日增加5.33%；持仓金额695.14亿元，较上一交易日增加0.53%；成交持仓比为0.42。10年期债(T)成交798.08亿元，较上一交易日减少6.34%；持仓金额1479.53亿元，较上一交易日减少0.05%；成交持仓比为0.54。