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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
周二，民主党推出3.5万亿预算决议，计划通过增加对企业和富人的税收来支付大规模支出计划，但目前该提案尚未包含债务上限相关内容，并且涉及加税，可能会遭到共和党人阻碍，需要关注后续进展。
上周美国7月非农数据超预期后，美债利率本周延续上行态势，需要关注后续美债利率的走势，警惕对各类资产的冲击。展望后期，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。根据我们对历史的回溯，当美联储官宣讨论Taper后是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。此外，8月1日美国政府债务上限恢复后，需要关注新协议的进程，一旦达成协议政府重新发债，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，也将带动美债利率回升。
商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力，政治局会议后积极财政政策预期延后至四季度，并且下修了供给侧产能收紧预期，此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和终端需求，7月出口增速见顶回落小幅加大经济下行的压力。原油近期面临两大利空因素，一是国内疫情多点爆发，导致对短期国内石油消费预期下调，二是中国的石油进出口政策，今年以来国家收紧了原油进口配额以及成品油出口配额，石油进出口“大进大出”的模式会更加倾向于内循环。但短期利空因素不改下半年看好的观点，静待利空因素出尽再把握逢低做多的机会。整体来看，我们对新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块延续看好观点。
策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；
风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。
宏观资产负债表：地方债放量发行
宏观市场：
【央行】8月10日为维护银行体系流动性合理充裕，临近月末，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，当日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。
【财政】8月10日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。十年期主力合约跌0.04%；五年期主力合约涨0.02%；二年期主力合约涨0.01%。银行间现券夜盘累计73只债券成交，主要利率债收益率全线上行，10年期国开活跃券21国开05收益率上行0.1bp报3.256%，5年期国开活跃券21国开03收益率持平0bp报2.985%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行5.55bp报2.9%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行0.42bp报2.7075%。
【金融】8月10日货币市场利率多数上涨，资金紧势有所缓和，隔夜利率下行逾3bp。银存间同业拆借1天期品种报2.2725%，涨2.82个基点；7天期报2.3969%，涨24.37个基点；14天期报2.4245%，涨31.47个基点；1个月期报2.2273%，跌23.39个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.2205%，跌3.7个基点；7天期报2.3561%，涨21.74个基点；14天期报2.3513%，涨21.53个基点；1个月期报2.3388%，涨8.88个基点。
【企业】8月10日信用债收益率多数上行，全天成交近1400亿元，其中城投债成交逾220亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1062只，总成交金额1001.38亿元。其中506只信用债上涨，124只信用债持平，399只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1674只，总成交金额达1373.47亿元。
【居民】8月10日北京市住房城乡建设委发布 《北京住房和城乡建设发展白皮书（2021）》。房地产方面，《白皮书》提出，要“坚持“房住不炒”定位，促进住有所居向和谐宜居迈进。《白皮书》指出，2020年，面对新冠肺炎疫情冲击和错综复杂的国际国内形势，北京住房城乡建设系统坚持稳中求进，科学统筹常态化疫情防控和住房城乡建设发展，全市重点工程、重点项目如期复工达产，发展韧性和活力进一步增强。
近期关注点：市场出现类滞胀，央行货币政策基调转变
金融期货
国债期货：资金转松带动短端回暖
市场回顾：
昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动-0.04%、0.02%和0.01%至99.925、101.020和100.795;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动0.50bp、0.52bp和2.50bp至2.87%、2.74%和2.53%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动21.74bp、3.80bp和-1.47bp至2.36%、2.25%和2.22%；经济通胀方面，工业指数、变动1.02%至3368点；公开市场上，央行维持零净投放。消息面上，美债利率连续五个交易日上涨至1.336%。
策略建议：
1. 单边策略：昨日期债低开高走，长期限合约弱于短期限。虽然资金面边际转松，但考虑到8月万亿地方债供给可能会冲击资金市场，短期采取防守策略是必要的，对期债仍然保持中性态度。7月通胀延续分化，PPI向CPI的传导依然不够顺畅，此前央行降准提到的主要理由是 “大宗商品价格上涨提升中小企业成本”，PPI的持续上行反而可能使得货币政策维持宽松基调的预期升温。
2. 期现策略：资金面收紧压缩正向套利空间；基差有所反弹，维持逢低做多的思路不变，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差扩大。
3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响，近期下行为主，经济悲观预期升温是主要推动力，当前做平曲线思路不变，原因在于流动性难以更加宽松，但经济前景依然不够明朗，期限利差收窄存在较强的驱动力。
4. 跨期策略：临近移仓换季时段，可以关注跨期价差套利机会。8月以来价差持续下行，预计下行趋势能维持， IRR和净基差维持中性水平，导致多空方的移仓力量较均衡，利率曲线走平（2TF-T趋势下行）仍是主要驱动力。
风险提示：流动性持续收紧
股指期货：白马股继续回暖，上证综指领涨
A股早盘弱势横盘，午后在白酒带领下震荡攀升，上证指数收涨1.01%报3529.93点，创业板指涨0.34%。两市成交额超1.3万亿元，连续15个交易日达到万亿规模；北向资金实际净买入超10亿元。储能概念持续爆发，百川股份、四方股份等多股涨停。军工火力全开，光启技术、新研股份等涨停。白酒午后大涨，水井坊、舍得酒业等涨停；贵州茅台大涨6%，股价一度重返1800元。医美概念午后异动，哈三联涨停。券商股拉升，红塔证券涨停。盐湖股份恢复上市暴涨逾300%，全天成交近300亿元，总市值近2000亿元。但盐湖提锂板块大幅下挫，藏格控股、西藏城投、西藏矿业等大跌。北向资金今日净买入10.42亿元，连续2日净买入。
国内方面，经济有所承压，7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于上月0.5个百分点，低于预期，数据显示内外需目前都面临压力。中央政治局会议近期召开，财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性；财政政策方面，会议通稿重提及“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，“积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线”;货币政策没有根本措辞的变化，通稿中提及“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”，关键措辞相比四月政治局会议并无变化。基于此次政治局会议对于财政政策以及货币政策的表述，下半年A股料仍维持结构性行情。国外方面，就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成。美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，7月失业率降至5.4%，前值5.9%，距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右，美联储的taper渐行渐近，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。
近期需密切关注国内疫情演变、中美博弈以及美联储taper对于我国股指的扰动。国内疫情方面，8月6日0时至24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例107例，其中境外输入病例32例，本土确诊病例75例。此次疫情一是由德尔塔变异株输入引起，病毒传播能力强；二是时间特殊，当前正值暑假期间，旅游度假外出人员多；三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场，已向省内其他地区和省外扩散；短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待。Taper对于股指影响方面，从2013年美联储Taper表态至2014年停止购债期间，新兴市场股市在此期间有所波动，MSCI新兴市场指数维持在900点与1100点间横盘震荡。
考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性”的政策表态，下半年A股料仍维持结构性的行情，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。
策略：中性
风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发
能源化工
原油：API库存下降，油价大幅反弹
昨日油价大幅上行，波动率维持高位，总体来说，虽然最近中国方面的需求利空不断（疫情爆发、成品油出口配额、原油进口配额收缩），但从西方的需求依然不错，美国汽油裂解价差创出了年内新高，从API库存数据来看，原油、成品油库存维持下降态势，当前基本面转势言之尚早，当前的市场格局是此前西强东弱的强化，但如果疫情得到控制叠加原油配额的下发，我们认为现货市场的阶段性疲软或将得到改善。
策略：中性
风险：暂无
燃料油：高硫燃料油市场结构表现偏强
近期相对原油与低硫燃料油，高硫燃料油市场表现偏强，在此背景下高硫月差、裂解价差有所上涨，高低硫价差则出现收缩。我们认为这种态势符合预期，由于发电厂进入需求旺季以及炼厂增加原料需求，高硫燃料油对应组分的下游消费驱动相对更强。此外，考虑到欧佩克保持谨慎增产策略以及伊朗谈判迟迟未取得实质进展，高硫燃料油短期供应增量受限。最后，从库存和区域贸易的角度，近期ARA燃料油库存从高位下降，与此同时高硫燃料油东西价差出现明显下滑，套利船货经济性与流量将受到抑制，对亚太基本面与市场结构存在显著利好。往前看，我们认为高硫燃料油的基本面将在短期维持稳固，如果近期沙特进口需求能够反弹（目前仍偏弱），那么高硫市场结构有望进一步走强。
策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）
风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期
策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）
风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期
沥青：需求一般，现货价格延续走低
1、8月10日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3140元/吨，较昨日结算下跌50元/吨，跌幅1.57%，持仓192350手，增加528手，成交394146手，减少264408手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3300-3470元/吨；山东，3020-3280元/吨；华南，3200-3330元/吨；华东，3250-3320元/吨。
观点概述：在原油价格止跌带动下，昨天沥青期价低位小幅反弹，本周的下跌主要是成本端的拖累。下游需求一般，在总体市场情绪偏弱下，昨天现货价格继续走弱。目前沥青自身库存高的问题还没有解决，重点关注本周的稀释沥青进口数据，如果没有明显回落，供应短期压力不能缓解，将抑制价格，且价格只能跟随原油波动。如果进口量明显回落，则后期供应减少的逻辑仍存，等原油价格企稳，则可以重新关注买入机会。
策略建议：中性
风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。
PTA：去库预期背景下，PTA加工费持续坚挺
平衡表展望：检修全兑现背景下，PTA8月平衡表持续去库，快速累库节点推迟到9月，9月交割前无累库压力；亚洲PX8月平衡表走平。
策略建议：（1）单边：谨慎看多，逢加工费缩窄布局多单。（2）跨期：9-1价差观望。
风险：PTA工厂对检修节奏的把控，浙石化PX负荷情况，聚酯利润低位下的降负幅度。
甲醇：西北签单量上升，盘中炒作伊朗装置消息
平衡表展望：8-9月持续累库预期。
策略建议：（1）单边：谨慎看多，逢回调布局01合约多单。（2）跨品种：短期8-9月累库通过PP09-3*MA09价差逢低做扩，后续布局Q4 PP01-3*MA01价差长期逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套。
风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，外盘秋检情况。
橡胶：港口库存延续下行
10号，RU主力收盘14910（+75）元/吨，混合胶报价12475元/吨（+50），主力合约基差-1610元/吨（-75）；前二十主力多头持仓84587（+7514），空头持仓115569（+9686），净空持仓30982（+2172）。
10号，NR主力收盘价11470（+85）元/吨，青岛保税区泰国标胶1765（+5）美元/吨，马来西亚标胶1745美元/吨（+5），印尼标胶1725（0）美元/吨。主力合约基差-285（+85）元/吨。
截至8月6日：交易所总库存201150（+4400），交易所仓单181810（+3900）。
原料：生胶片52（-0.1），杯胶47.45（+0.25），胶水50（+0.50），烟片55.55（+0.3）。
截止8月5日，国内全钢胎开工率为62.68%（+1.56%），国内半钢胎开工率为59.42%(+2.09%）。观点：昨天橡胶期价延续偏强格局，截至上周末的国内港口库存延续下降趋势。泰国原料价格涨跌互现，但胶水及烟片价格仍有小幅上行。当下需求表现一般，但环比改善，且原料价格的回升以及国内港口库存持续下滑，橡胶下方支撑较强，同时，东南亚疫情带来的国内进口量减缓的预期在强化，后期供应端的支撑或将逐步加强，在期现价差没有明显拉大之前，预计胶价维持偏强震荡。
策略：谨慎偏多
风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。
有色金属
贵金属：美元持续回升 贵金属反弹相对乏力
宏观面概述
近日，一系列强劲的美国就业数据巩固了对美联储可能很快开始缩减大规模抗疫刺激措施的预期。美联储多名官员称，通胀水平已经达到促使美联储加息的门槛。但由于美国劳动力依然短缺，且Delta变种病毒在全国许多疫苗接种率偏低的地区迅速传播，仍制约着美联储决策。而这使得美元继续维持强势，目前已经突破93关口，而贵金属价格则是暂时维稳，不过由于强势的美元，故此也难有反弹的动力，预计当下贵金属在强势美元下或仍以震荡或者略微偏弱的格局为主。
基本面概述
上个交易日（08月10日）上金所黄金成交量为74,822千克，较前一交易日上涨294.76%。白银成交量为8,526,658千克，较前一交易日上涨125.10%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降13,365千克至2,037,133千克。
最新公布的黄金ETF持仓为1,023.54吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,213.55吨，较前一交易日持平。
昨日（08月10日），沪深300指数较前一交易日上涨1.16%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.75%。而光伏板块则是较前一日下降0.21%。
策略
黄金：中性
白银：中性
金银比：暂缓
内外盘套利：暂缓
风险点
央行货币政策导向发生改变
铜： 美元持续回升情况下铜价依然震荡走高
现货方面：据SMM讯，昨日现货市场整体交投活跃度依旧不高，部分持货商持续出货下，升贴水小幅回落。早市平水铜始报于升水150-160元/吨，市场无人问津，部分持货商因换现需求小幅调价至升水140元/吨成交才略有好转，第二时段前后听闻极少量升水130元/吨货源流入市场被秒后，升贴水重新回到升水140-150元/吨。好铜报价和平水铜难见价差，整体报至升水150-170元/吨，贵溪铜也仅报至升水170元/吨，市场上难闻大量买兴，实际成交寥寥。湿法铜报价则凸显差异性，部分品牌如BMK报至升水60-70元/吨少量成交，但部分较好品牌如UMMC，ESOX则报至升水90-100元/吨引领市场报价，整体成交较为清淡。
观点：近日,一系列强劲的美国就业数据巩固了对美联储可能很快开始缩减大规模抗疫刺激措施的预期。美联储多名官员称，通胀水平已经达到促使美联储加息的门槛。这使得美元保持强劲势头，但正如此前报告中称，有色金属板块在美元的走强之下显现得相对抗跌，显示出在经济复苏预期存在的情况下，有色板块或许更受到市场青睐，因此目前对于铜品种而言，仍然建议以逢低吸入为主。
中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，在跨品种套利中以多头配置为主。
策略：
1. 单边：谨慎偏多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓
关注点：
1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧
镍不锈钢：精炼镍现货成交进一步好转，现货资源偏紧
镍品种：昨日镍价企稳弹升，现货成交继续改善，下游钢厂和新能源企业纷纷逢低采购，交投氛围火热，现货升水继续走强，现货资源偏紧。近日电池级硫酸镍价格居高不下，精炼镍价格大幅回落之后，镍豆自溶硫酸镍经济性明显走强，精炼镍对高镍铁升水亦明显下滑。
镍观点：镍当前供需偏强，全球精炼镍显性库存连续十五周下降，LME镍库存持续下滑，国内精炼镍库存仍处于历史低位，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量仍处于高位，精炼镍消费状况较好，镍供需偏强。近期镍价大幅回落之后，现货成交明显改善，下游需求好转，镍豆自溶经济性明显走强，镍价调整或接近尾声。
镍策略：单边：谨慎偏多。镍供需偏强，短期调整或接近尾声。
镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。
304不锈钢品种：近日高镍铁价格小幅回落，但市场上可流通镍铁资源仍偏紧，镍矿价格高企对镍铁价格形成支撑。昨日不锈钢期货价格出现小幅弹升，现货价格继续小幅回落，市场成交仍旧清淡，不过较前日略有好转，部分下游企业刚需采购。
不锈钢观点：当前304不锈钢现货市场货源仍不宽裕，低库存状态提升价格上涨弹性，原材料端价格维持强势，不锈钢厂限产题材仍有期待，七月份300系不锈钢产量小幅回落，短期304不锈钢基本面仍偏强。不过近段时间价格大幅上涨之后，下游成本压力较大，需求受到抑制，近几日价格调整或接近尾声，但市场信心恢复仍需时间。
不锈钢策略：中性。不锈钢基本面偏强，但短期价格下挫后市场信心尚未恢复。
不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
锌铝：供应端扰动持续，锌铝震荡上扬
锌：现货方面，LME锌现货贴水10美元/吨，前一交易日贴水8.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22380~22490元/吨，双燕成交于22400~22510元/吨；0#锌普通对2109合约报升水130~140元/吨左右，双燕对2109合约报升水150~160元/吨；进口0#锌成交于22370~22490元/吨，1#锌主流成交于22310~22420元/吨。昨日锌价早间低位震荡，最早时段持货商挺价出货，然随后市场出货情绪高涨，大量出货下高价成交乏力，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水130~140元/吨，均价报至升水5~10元/吨附近。进入第二时段，锌价走高，市场对2109合约升水140元/吨。整体看，昨日早间市场挺价出货，报至对均价升水10元/吨，然随着市场出货情绪高涨，高价成交乏力，贸易环节成交较差，而下游环节当前价格接受度仍不高，整体成交较弱。
库存方面，8月10日，LME库存为24.82万吨，较此前一日下降0.03万吨。根据SMM讯，8月9日，国内锌锭库存为12.02万吨，较此前一周下降0.12万吨。
观点：昨日锌价低位反弹，最新数据显示7月 PPI和CPI“剪刀差”再度扩大，国内通胀压力下半年可能将逐步减弱，但目前通胀压力仍较大。基本面上，广西及湖南地区限电升级，冶炼厂减产幅度加大，供应量依然维持高位，锌锭库存出现小幅累库，下游市场以观望为主，淡季消费整体下行趋势不变。价格方面，基本面预期边际走弱。同时宏观流动性拐点并未正式来临，需要持续关注疫情以及美联储态度的影响，单边上虽然我们仍维持宽幅震荡的判断，但逢高做空的胜率更高，跨品种套利中依然建议以空头配置为主。
策略：单边：谨慎偏空。套利：内外正套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。
铝：现货方面，LME铝现货贴水9.23美元/吨，前一交易日贴水8.25美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。
沪铝早盘小幅减仓回撤，成交重心下移至19800-19900元/吨之间，华东现货成交贴水小幅收窄，集中19860-19870元/吨，对当月贴水20元/吨附近。SMM统计国内电解铝平均行业成本上移，逼近近3年新高至14770元/吨附近，较年初涨幅11.5%，随着电价和氧化铝成本抬升，预计成本上升空间仍存。
中原（巩义）地区现货成交昨日反馈较弱，下游中小加工企业受限电影响停产，采购不足，叠加部分抛储铝锭流出，抑制当地现货升水，早盘成交对华东贴水70元/吨附近，较前日扩大近50元/吨。
库存方面，截止8月10日，LME库存为133.91万吨，较前一交易日下降0.68万吨。截至8月6日，铝锭社会库存较上周下降2.6万吨至73.20万吨。
观点：昨日铝价震荡上扬，基本面上，供应端错峰限电影响区域不断扩大，内蒙、云南、广西、贵州等地电解铝供给限产，7月进口量同比增长25.7%，但近期疫情及此前河南洪水影响运输问题，电解铝社会库存持续下滑。持货商部分挺价出货，接货商按需补货，整体成交量维稳，消费端淡季下游需求仍边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要持续关注疫情以及错峰限电的影响，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。
策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。
黑色建材
钢材：产量成本下降，需求利润回暖
观点与逻辑：
昨日螺纹2110合约缩量减仓上涨收于5437元/吨，涨104元/吨，上海中天报5290元/吨，涨20元/吨。热卷2110合约放量减仓上涨收于5856元/吨，涨126元/吨，上海本钢报5800元/吨，涨50元/吨。螺纹现货-20至80元/吨，热卷现货-30至70元/吨。昨日全国建材成交21.58万吨，成交继续好转。螺纹现货即时毛利420元/吨，主力盘面利润863元/吨，热卷现货即时毛利742元/吨，主力盘面利润1268元/吨。
今年上半年，中国共进口钢坯574.9万吨，其中浙江为最大钢坯进口省。中钢协：要坚决执行“去产能回头看和压减粗钢产量”有关工作要求。
整体来看，供给端全国主要承担粗钢压产的2+26个地区，除河南、天津外均已公布压产任务，已公布的压产任务量合计超过2600万吨，下半年全国压产力度较大，目前仍在循序渐进的推进执行。需求端在经历了传统淡季、台风、强降雨和疫情的叠加冲击后，开始出现回暖迹象。钢材库存有望在需求好转后开启去库模式。自下半年执行压产至今，原料端铁矿石价格下跌明显，生铁成本也随之下降，利润在产量持续下降中稳中偏强，粗钢压产已取得阶段性成效，近期需关注7月份地产数据发布后对盘面带来的短期影响。
策略：
单边：逢低做多
跨期：无
跨品种：多材空矿
期现：无
期权：无
关注及风险点：
粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、国内疫情加重等。
铁矿：铁矿市场心态偏弱 维持逢高空配建议
观点与逻辑：
昨日铁矿石市场弱势运行，进口矿全天累计下跌5-26不等。现青岛港PB粉1169跌21，杨迪粉1003跌20；曹妃甸PB粉1167跌20，超特粉820跌15；天津港PB粉1170跌25，金布巴粉1065跌20；江阴港1220跌26，杨迪粉1025跌5。国产矿部分地区价格下跌，其中唐山铁精粉价格下跌120元/吨；迁西铁精粉价格下跌128元/吨；迁安铁精粉价格下跌135元/吨。
据海关统计，7月我国进口铁矿砂及其精粉8850.6万吨，环比降91.1万吨，同比降2414.1万吨。1-7月我国累计进口铁矿砂及其精粉64902.5万吨，同比降990.9万吨。
整体来看，随着限产的深入推进，对铁矿形成较大利空，近一个月来，指数、连铁、溢价等均呈现大幅下降走势，港口库存逐步累计，依旧维持逢高空配铁矿。但需注意目前钢厂烧结库存偏低，以及基差继续扩大带来小幅反弹行情。
策略：
单边：谨慎看空
跨品种：多成材空矿
跨期：无
期现：无
期权：买入看跌
关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求表现，铁矿发运，疫情加重等
双焦：双焦运费问题凸显，蒙煤新增通关口岸
观点与逻辑：
焦炭方面：昨日焦炭2109合约维持强势，收于3076元/吨，涨幅2.24%。现货方面，河北某钢厂表示，准一干熄3280元/吨，一级顶装干熄3540元/吨。由于担心疫情会导致供应中断，河北和河南地区的钢厂一直在加速补充焦炭库存。二轮提涨全面落地后，焦企累计上调240元/吨。焦企多惜售待涨，下游钢厂受疫情、车流紧张等因素影响到货，钢厂焦炭库存已连续三周降库。
焦煤方面：昨日焦煤主力合约维持强势，收于2893元/吨，涨幅3.77%。现货方面，各类焦煤均已涨至历史绝对高价，且仍有进一步上涨的趋势。柳林地区低硫主焦（S0.8G85）上涨250元/吨至承兑2700元/吨，中硫主焦（S1.3G75）上涨200元/吨至承兑2300元/吨。进口方面，蒙煤价格继续上涨，其中蒙5#原煤上涨至1750-1780元/吨，较去年同期价格累计上涨900元/吨，涨幅已翻一倍。另外，为了增加蒙古国的煤炭出口，决定在南戈壁省嘎顺苏海图、希伯呼伦等其它口岸增加设立煤炭集装箱运输的检查口，成立海关监管区。其中嘎顺苏海图口岸集装箱货运站计划于9月初投入使用。事情在推进中，暂时不好判断对通关效率的提升作用。
综述，上游供应不足，下游需求强劲，焦煤供需偏紧状态预期还会延续。焦炭仍受焦煤端强成本支撑，维持中期看涨的判断。
策略：
焦炭方面：中期看涨
焦煤方面：震荡偏强
跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）
期现：无
期权：无
关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。
动力煤：市场情绪观望浓厚 期价盘面延续震荡
市场要闻及数据：
期现货方面：昨日动力煤期货2109合约盘中波动较大，收于882.4，微涨0.14%；2201合约盘中整体偏强运行，收于790.6，收涨3.21% 。指数方面，8月10日，CCI5500大卡指数报于947，与上一个工作日持平。产地方面，产地煤价稳中小幅回调，在产煤矿整体销售情况稳中趋弱，虽然国家政策在强调保供增产，但是目前产量供应还是有限，整体偏紧张。港口方面，目前港口情绪延续弱势，贸易商报价继续回落，下游需求在减弱，看跌的情绪较为浓烈。进口煤方面，受国内保供预期影响，国内终端以观望为主，但因国际需求不错，外矿报价继续坚挺。在印尼煤出口会受到限制的预期下，市场采取暂时观望的态度。目前当前印尼（CV3800）小船报价在FOB71-72美元/吨左右。运价方面，截止到8月9日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3371，较上一个交易日持平。截止到8月10日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1065.18，相比上一个交易日下降0.15。
需求与逻辑：当前煤矿开工率虽有上升，但煤矿依然按照核定产能生产，且新批复的露天矿在8月份仅能释放部分产量，后期产量需要在9月份才能逐步释放，外加疫情影响，公路调度较为困难。下游电厂日耗不断攀升，不断创下历史记录，目前民用电已经见顶，工业用电还存在很大缺口。电厂由于对后期保供充满期待，因此近期依然以长协煤为主，但保供增量到电厂需要一定时间。因此，在现货端我们依然维持偏强思路。但，政策因素以及市场增产预期在，对于期货我们依然建议观望为主。
策略：单边：建议短期观望，规避政策风险
期现：无
期权：有现货企业可买入看跌期权对政策风险带来煤价下跌
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：期货维持强势，现货维稳运行
观点与逻辑:
纯碱方面，昨日纯碱维持强势，期货价格创新高，纯碱2201合约收于2656元/吨，较上一交易日收盘价上涨23元/吨，涨幅为0.87%。现货方面，纯碱现货价格稳中有涨，华东地区轻质碱报价2250元/吨，上涨100元/吨；重质碱报价2500元/吨，上涨50元/吨。重质纯碱下游企业补库积极，成交较好。供应端，受限电和疫情影响，纯碱发货紧张，部分企业封单中，叠加8月检修中和计划检修的企业仍较多，短期内供应难有较大增量。需求端，目前受疫情影响，玻璃产销转弱，但由于玻璃企业普遍利润较好，整体采购心态偏积极。综述，上游货源紧张且短期内难有较大增量，下游需求稳定且预期向好，纯碱预计中期维持强势。
玻璃方面，昨日期货盘面强势上涨，玻璃2201合约收于2868元/吨，较上一交易日收盘价上涨104元/吨，涨幅为3.76%。现货方面，玻璃现货价格维稳运行，隆众统计全国浮法玻璃均价在3056元/吨，环比持平。下游采购较谨慎，市场观望情绪较浓，成交一般。供应端，短期受疫情管控影响，运输不畅，部分地区出货受限。需求端，华东和华中地区受疫情影响，下游接货偏谨慎，市场价格以维稳为主；华南地区受低库存影响，部分企业积极补库，但由于华南近日连续降雨，大部分企业仍刚需采购为主。库存方面，隆众统计截止8月5日全国样本企业总库存1805.82万重箱，环比上涨4.68%，同比下降55.85%，库存天数8.70天。综述，目前各地产销情况略有差异，但整体以稳价为主，短期受疫情扰动，产销转弱，玻璃预计维持震荡，但中长期来看，玻璃供需偏紧问题仍未解决叠加库存长期处于低位，中期预计震荡偏强。
策略：
纯碱方面，中期震荡偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况
玻璃方面，中期震荡偏多，关注下游补库及生产线的变动情况
风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期
农产品
郑糖：原糖突破前高 内糖跟随上行
昨日原糖大涨突破前高，巴西遭遇严重干旱和三波霜冻，本年度巴西糖产量可能进一步下降，持续的干旱天气和最近的霜冻将削弱巴西的糖产量，后期这将继续提供支撑，需继续观察产量情况。内糖昨日日内反弹，夜盘跳空上行，截至2021年7月底，本制糖期全国累计销售食糖786.17万吨（上制糖期同期795.72万吨），累计销糖率73.7%（上制糖期同期76.4%）。其中，销售甘蔗糖650.19万吨（上制糖期同期684.3万吨），销糖率71.18%（上制糖期同期75.85%）；销售甜菜糖135.98万吨（上制糖期同期111.42万吨），销糖率88.73%（上制糖期同期80%）。本榨季截至 7 月底全国工业库存为 280.43 万吨，同比增加 34.64 万吨，仍处于历史高位。
整体来看原糖受巴西霜冻影响偏强，国内郑糖跟随强势上行，但从国内基本面看库存仍较大，自身驱动不强，涨幅低于外盘。仍不建议追涨，逢低做多为主。谨慎偏多
风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。
郑棉：维持偏强运行
昨日郑棉维持强势，棉花市场方面，近期新疆棉花生长普遍良好，逐渐进入盛花期。随着棉花、棉纱价格上涨，郑棉仓单加速下降，下游对高价格开始出现一定观望心态。市场整体分化差异情况较大，内销市场竞争激烈，外销订单的询价和放样需求不断增多，但受限于原料大涨，下游坯布利润不断收窄。市场寄希望于“金九银十”旺季到来和海外订单回流预期。短期国内疫情防控趋于谨慎，政策突出防风险，提醒广大涉棉企业，避免过度投机引发的投资风险。市场多数仍较为看好金九银十的旺季市场，对后市需求仍偏乐观。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。
策略层面看，供应端来看，抛储和配额利空暂时已经出尽，郑棉在回调后继续上涨创新高。国际市场极端天气频发，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。在郑棉小幅回调后继续强势上行，应继续看多为主，谨慎偏多。
风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。
油脂油料：油脂震荡上涨 粕类震荡
前一交易日收盘油脂震荡上涨，粕类震荡。USDA统计：截至8月5日当周，美豆20/21周度出口检测11.43万吨，符合市场预期的10-30万吨，前周修正后为18.5万吨，初值为18.12万吨，20/21年度累计检测5839万吨为同期最高，进度94.51%。巴西油籽加工协会Abiove称，巴西2021年大豆出口量预计为8670万吨，而2020年为8290万吨。2021年巴西大豆产量预估为1.375亿吨，而2020年为1.279亿吨。巴西对外贸易秘书处（Secex）周一公布的数据显示，8月第一周，巴西大豆出口量为138.02万吨，日均出口量为27.6万吨，较去年8月全月的日均出口量27.79万吨下降0.68%。去年8月全月巴西大豆出口量为583.66万吨。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为36万吨，较7月1-10日出口的42万吨减少12.8%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+20，华南菜粕现货基差RM09-40；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+450，华北地区豆油现货基差y09+380，华南地区四级菜油现货基差oi09-30。
美豆进入关键生长期，当前产区天气变化对美豆单产影响至关重要，今年美国中西部产区降雨较少，旱情持续，市场预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存转态。在供需紧张的背景下，无论是美豆价格还是马棕价格都处于易涨难跌的状态，国外进口成本的坚挺将对国内油粕价格起到明显的支撑作用。
策略：
粕类：单边谨慎看多
油脂：单边谨慎看多
风险：
粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值
油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值
玉米与淀粉：期价震荡回落
期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅下跌；淀粉现货价格亦整体稳定，局部地区涨跌互现。玉米与淀粉早盘下跌之后震荡偏弱运行，全天小幅收跌，其中淀粉相对强于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，近期期价整体反弹，近月相对强于远月，带动近月基差修复之后，短期上涨动力不足。后期重点关注两个方面，其一是市场供需博弈走向，特别是中游挺价心理下的下游阶段性补库动力，其二是内外产区天气，8月USDA供需或给出方向性指引。对于淀粉而言，虽然限产保价具有其特殊性和合理性，但持续性存疑，后期一方面需要留意下游需求，能否接受涨价甚至阶段性补库；另一方面需要留意地区差异，即华北产区价格上涨之后能否带动东北产区跟涨。
策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机做多。
风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。
鸡蛋：现货价格稳中有涨
博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格稳中有涨，主产区均价上涨0.06元至5.12元/斤，主销区均价上涨0.03元至5.27元/斤；期价继续震荡偏弱运行，以收盘价计，1月合约下跌43元，5月合约下跌27元，9月合约下跌14元，主产区均价对9月合约升水577元。
逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，表明市场对后期现货季节性上涨幅度相对悲观。考虑到目前即将进入8月中旬，现货价格走势不仅能验证其能否实现甚至超过季节性规律，还能验证当前市场对后期鸡蛋供需的预期，值得投资者重点留意。
策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议等待做多机会。
风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。
生猪：现货重归弱势，盘面升水持续修复
根据博亚和讯监测：2021年8月10日全国外三元均价15.36元/公斤，较上一交易日基本持平。15KG外三元仔猪均价30.65元/公斤，保持不变。
8月10日，生猪现货价格基本维持稳定全国各地涨跌互现但波动不大。从规模养殖场今天的出栏招标情况来看都在降价销售，明后几天会传导至现货价格。疫情导致的恐慌性囤积目前在快速降温。供需关系正在快速恢复至之前的状态（消费疲软，供应充足）。目前新冠疫情还在发展状态。对于后市的消费预期不容乐观。截至收盘为止，盘面较昨日下跌340元/吨，期现基差修复至1700。今日生猪注册仓单新增50张。在调运不便、消费乏力、盘面升水等因素的叠加下，有生猪交割仓库的养殖企业有充足的理由把库存通过期货市场抛售来赚取升水价差。并且随着交割日期的临近期现基差修复的速度会越来越快。从目前的现货消费来看基差很难通过现货上涨来修复。所以盘面向下压力依旧巨大。
策略：消费压力依旧存在，盘面基差修复继续。现货中性策略，期货偏空策略。
风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，基差收敛风险。
纸浆：纸浆期货区间震荡 现货市场弱势稳定
目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应尚可，盘面随行就市调整，早盘高价成交乏力。市场含税价：阿拉巴马6050元/吨，银星6400元/吨，部分加针6400-6500元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，业者根据自身情况出货，早盘高价成交匮乏。目前银星报盘有09平水报价，亦有升水报盘，含税参考价：银星6350-6400元/吨，部分加针6400-6500元/吨。华南地区进口针叶浆市场有价无市，现货成交平平，观望氛围浓厚。市场含税自提参考报价：银星报6400元/吨，加针6600-6700元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。
策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。
风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）
量化期权
商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，甲醇减仓首位
品种流动性情况：2021-08-10，甲醇减仓29.17亿元，环比减少7.74%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓44.29亿元，环比增加4.7%，位于当日全品种增仓排名首位；焦炭5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭、焦煤分别成交1262.93亿元、1139.45亿元和844.02亿元（环比：1.2%、-7.51%、4.03%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-10，煤焦钢矿板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工、油脂油料分别成交4605.39亿元、3540.28亿元和3147.35亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：2021年8月10日，沪深300期货(IF)成交1930.43亿元，较上一交易日增加5.39%；持仓金额3034.85亿元，较上一交易日减少0.7%；成交持仓比为0.64。中证500期货(IC)成交1137.09亿元，较上一交易日减少3.91%；持仓金额3638.41亿元，较上一交易日减少0.31%；成交持仓比为0.31。上证50(IH)成交827.63亿元，较上一交易日增加25.63%；持仓金额997.96亿元，较上一交易日减少0.54%；成交持仓比为0.83。
国债期货流动性情况：2021年8月10日，2年期债(TS)成交306.11亿元，较上一交易日增加34.64%；持仓金额616.9亿元，较上一交易日增加1.56%；成交持仓比为0.5。5年期债(TF)成交277.46亿元，较上一交易日减少23.12%；持仓金额691.48亿元，较上一交易日减少0.33%；成交持仓比为0.4。10年期债(T)成交852.12亿元，较上一交易日减少22.79%；持仓金额1480.33亿元，较上一交易日减少1.28%；成交持仓比为0.58。
