【乔迪（无锡）讯】宏观大类：国内疫情多地散发 多因素导致内盘风险资产调整

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

周二，缅甸毒株影响郑州、擅自离开南京封控区的首例病例影响扬州导致国内疫情形成多地扩散的局面，叠加游戏、芯片等板块的预期冲击，内盘风险资产整体调整，后续需要警惕国内重启封锁政策带来的风险。

美联储7月会议官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。根据我们对历史的回溯，当美联储官宣Taper后是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。此外，8月1日美国政府债务上限恢复后，需要关注新协议的进程，一旦达成政府重新发债，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，将带动美债利率回升。国内方面，7月30日的政治局会议带来了一些新预期，一方面是不再提及“利用好稳增长压力较小的窗口期”，短期货币有边际转松的可能，但还提到“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度”，积极财政政策或延后至四季度发力；另一方面，会议强调纠正运动式“减碳”，供给侧产能收紧不及预期，同时表明仍在关注大宗商品通胀问题，不利于内需型商品价格上行；最后，近期中美博弈风险也有所上升，整体人民币资产均面临一定压力。

商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力，政治局会议暗示积极财政政策预期延后至四季度，并且下修了供给侧产能收紧预期，此外南京疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和终端需求，7月制造业PMI也显示了国内产需两弱的趋势。海外则利多线索仍明显，拜登1万亿的基建计划获得参议院通过，对外需型商品需求预期带来提振。整体来看，我们对新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

宏观资产负债表：国内疫情反复对消费造成影响

宏观市场：

【央行】8月3日为维护银行体系流动性合理充裕，临近月末，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，当日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

【财政】8月3日国债期货各品种主力合约全线下跌，十年期主力合约跌0.12%；五年期主力合约跌0.06%；二年期主力合约跌0.03%。主要利率债收益率全线上行，10年期国开活跃券210205收益率上行0.52bp报3.2352%，全天成交2143.45亿元；5年期国开活跃券210203收益率上行0.4bp报2.945%，全天成交220.51亿元；10年期国债活跃券210009收益率上行0.3bp报2.829%，全天成交221.31亿元；5年期国债活跃券210002收益率上行1.25bp报2.65%，全天成交101.21亿元。

【金融】8月3日货币市场利率多数下跌，资金面整体宽松。银存间同业拆借1天期品种报1.8516%，跌4个基点；7天期报2.0503%，跌8.72个基点；14天期报2.0999%，跌2.1个基点；1个月期报2.25%，跌7.91个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.8230%，跌5.1个基点；7天期报1.9781%，跌4.47个基点；14天期报1.9960%，跌1.46个基点；1个月期报2.1309%，涨0.33个基点。

【企业】8月3日信用债收益率涨跌不一，成交额放大至近1700亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1182只，总成交金额1233.97亿元。其中669只信用债上涨，128只信用债持平，356只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1768只，总成交金额达1688.42亿元。

【居民】8月3日文化和旅游部要求全面加强当前疫情防控工作，A级旅游景区要严格控制游客接待上限；进一步加强旅行社业务监管，不组团前往高中风险地区旅游，不承接高中风险地区旅游团队；对室内文化和旅游活动场所，该限流的限流、该暂停的暂停、该关闭的关闭。

近期关注点：市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变

国债期货：期债回落 宽松延续

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动-0.12%、-0.06%和-0.03%至100.330、101.280和100.910;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动1.58bp、1.66bp和0.40bp至2.83%、2.68%和2.43%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-4.47bp、-4.00bp和-2.65bp至1.98%、1.84%和2.34%；经济通胀方面，工业指数变动-1.13%至3275点；公开市场上，央行维持零净投放。

策略建议：

1. 单边策略：昨日期债回落，但资金面依然维持宽松局面，主要资金利率继续回落，地方债供给上升的预期暂未构成扰动，后市持续跟进和关注中。总体而言，考虑到流动性依然偏松，暂时维持谨慎偏多态度。不过，政治局会议传递的宽松基调体现在货币和财政两方面，并非对期债完全是利好，随着前期降准的兑现，后市更应该关注宽财政兑现对市场的影响，进入8月，地方债供给量将明显上升，根据已披露的发行计划大概率破万亿，谨防流动性边际收紧导致利率超预期反弹。

2. 期现策略：IRR再次低于R007利率，两者差距并不稳定，不建议参与正向套利；基差再度下行，维持逢低做多的思路不变，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差扩大。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响，近期4TS-T的下行趋势更明显，或更具领先性，考虑到8月面临不小的地方债供给压力，流动性或有转紧风险，且经济悲观预期望升温，当前关注逢高做平曲线策略，尤其关注空2TF-T价差的机会。

4. 跨期策略：进入8月，意味着临近移仓换季时段，考虑到当前资金面偏松格局并非能持续，且IRR和基差位于中性水平，空头主导移仓的力量并不太强，跨期价差（09-12）难有趋势行情，更可能震荡为主。

风险提示：流动性收紧

股指期货：A股弱势震荡，热点题材尽数哑火

A股弱势震荡，热点题材尽数哑火，汽车芯片概念遭重挫，锂电池产业链深度回调；病毒防治概念股走强，疫苗冷链概念同步上涨。上证指数收跌0.47%报3447.99点，创业板指跌0.46%。两市成交额超1.4万亿，连续10个交易日达到万亿规模。北向资金净买入17.99亿元，其中三一重工、赣锋锂业、恒瑞医药净买入额位列前三，分别获净买入9.42亿元、5.99亿元、3.85亿元。净卖出前三个股为贵州茅台、五粮液、泸州老窖，分别遭净卖出7.92亿元、7.67亿元、3.66亿元。

国内方面，经济有所承压，7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于上月0.5个百分点，低于预期，数据显示内外需目前都面临压力。中央政治局会议近期召开，财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性；财政政策方面，会议通稿重提及“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，“积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线”;货币政策没有根本措辞的变化，通稿中提及“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”，关键措辞相比四月政治局会议并无变化。基于此次政治局会议对于财政政策以及货币政策的表述，下半年A股料仍维持结构性行情。国外方面,美联储taper渐行渐近，近期美联储布拉德表示，金融市场对美联储在秋季开始减码庞大的资产购买计划已经做好“非常充分的准备”，并希望在“明年第一季度”结束。美股方面，到目前为止，约有 85% 的标普 500 指数公司的报告都超过了预期，美股盈利仍对美股有较强支撑。近期需密切关注国内疫情演变以及中美博弈， 国内疫情方面，截至目前，本月全国累计报告新增本土确诊病例328例，接近此前5个月总和，已有14个省份报告新增本土确诊病例或无症状感染者，此次疫情一是疫情由德尔塔变异株输入引起，病毒传播能力强；二是时间特殊，当前正值暑假期间，旅游度假外出人员多；三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场，已向省内其他地区和省外扩散；短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性”的政策表态，下半年A股料仍维持结构性的行情，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：API汽油库存降幅超预期

昨日油价波动幅度依然较大，从OPEC7月出口量数据来看，根据Kpler统计的数据来看，沙特出口环比增加约80万桶/日，阿联酋、伊拉克、安哥拉等国家出口环比增加15至20万桶/日，OPEC整体出口增量环比在100万桶至150万桶/日之间，但由于上月俄罗斯出口意外下滑近50万桶/日，因此限产联盟出口环比增量约在60万桶/日，这个出口增量依依然相对可控，近期的市场不确定主要在于，理论上7月份的库存去化速度要比6月份大，但实际从数据来看去库力度明显不及预期，目前市场担忧体现在两点，第一是伊朗可能增加了走私原油的力度，第二是中国可能从SPR中释放了更多的原油储备，但由于两者均属于表外供应，因此从数据层面上很难监测，这引发了近期市场较大的担忧。

策略：中性偏多，原油多头配置或者布伦特、WTI正套

风险：伊核协议快速达成或疫情恶化超预期

燃料油：高硫燃料油现货贴水走强

近期新加坡高硫380燃料油现货贴水呈现偏强走势，截至昨日上涨至3美元/吨，是今年3月份以来的高位。在原油端剧烈震荡的同时，高硫燃料油价差结构表现较为稳固，我们认为背后有来自消费端的支撑。近期南亚国家的燃料油采购需求逐步上涨，除了我们此前提及的巴基斯坦外，孟加拉国的进口也在攀升。根据市场消息，预计该国8月份高硫燃料油进口量达到37.5万吨，环比7月份的33.7万吨增加3.8万吨。在发电旺季叠加LNG价格偏高的背景下，我们认为南亚地区电厂的燃料油需求会维持强势，对高硫燃料油价差结构形成一定支撑。

策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：原油价格大幅回落，沥青现货调整

1、8月3日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3224元/吨，较昨日结算下跌38元/吨，跌幅1.16%，持仓206431手，减少8094手，成交475198手，减少69587手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3400-3470元/吨；山东，3070-3230元/吨；华南，3200-3430元/吨；华东，3270-3350元/吨。

观点概述：国内疫情带来的需求端担忧使得最近原油价格大幅回落，成本端下行带来沥青也出现明显回落。昨天现货价格稳中下跌，主要受到市场情绪的拖累。目前沥青生产利润不理想，而焦化利润持续改善，有利于后期炼厂开工率的进一步下滑。随着时间的推移，沥青的供需将转化为现实的改善，库存有望高位回落。与此同时，沥青的成本端支撑仍较强，限制了其下方的回落空间，建议维持多头思路。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：能化板块持续回调，PTA加工费高位回落

平衡表展望：检修全兑现背景下，PTA8月平衡表再度去库，快速累库节点推迟到9月，9月交割前无累库压力；PX8月累库速率有限。

策略建议：（1）单边：疫情加剧背景下，观望，等待回调低位买入机会。（2）跨期：9-1价差观望。

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，终端投机补库的持续性，浙石化PX负荷情况。

甲醇：动力煤带动煤化工板块回调

平衡表展望：8-9月持续累库预期。

策略建议：（1）单边：动力煤回调背景下暂观望，等待低位布局01合约多单。（2）跨品种：短期PP09-3*MA09价差逢低做扩，长期PP01-3*MA01价差逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套。

风险：煤头甲醇的缺煤式减产预期能否兑现，外购甲醇MTO装置的检修兑现进度。

橡胶：疫情担忧，胶价冲高回落

3号，RU主力收盘13325（-185）元/吨，混合胶报价12175元/吨（-100），主力合约基差-175元/吨（+285）；前二十主力多头持仓55674（-4990），空头持仓84013（-5185），净空持仓28339（-195）。

3号，NR主力收盘价11000（-150）元/吨，青岛保税区泰国标胶1715（-15）美元/吨，马来西亚标胶1705美元/吨（-10），印尼标胶1650（0）美元/吨。主力合约基差-339（+142）元/吨。截至7月30日：交易所总库存196750（+2864），交易所仓单177910（+640）。

原料：生胶片50.05（-0.5），杯胶45.8（-0.2），胶水46（+0.50），烟片52.88（-0.52）。

截止7月29日，国内全钢胎开工率为61.12%（-1.63%），国内半钢胎开工率为57.33%(-1.32%）。观点：对国内疫情扩散的担忧，昨天黑色、有色及原油均出现大幅下行，胶价受氛围拖累，冲高回落。国内7月份的重卡销售数据继续示弱，但基本符合市场预期，目前国内下游轮胎厂处于季节性淡季，短期开工率维持低位。8月份淡季过去之后，开工率将迎来回升，继续下降的空间也有限。因此，当下的重点或在供应端，受疫情的干扰，我们看到的是国内到港量较少，体现在港口库存上的持续下降，截至上周末，国内港口库存继续下行，胶价或回调空间有限。

策略：中性

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。 

贵金属：风险情绪有所回升 贵金属略显承压

宏观面概述

昨日，美国方面多数企业财报表现积极，标普500指数上涨并收在纪录新高。这在一定程度上提振了市场的风险情绪，而美股走高，但美债收益率与美元趋稳，这令贵金属价格存在一定压力，不过Comex金价目前仍在1,810美元/盎司一线徘徊。当下，市场愈发对新冠疫情的再度反扑从而影响全球经济的复苏感到担忧，因此在这样的情况下，风险情绪或相对难以维系，并且对于美联储何时缩减其购债规模也有较大异议，因此目前情况来看，贵金属或仍以震荡格局为主。 

基本面概述

上个交易日（08月03日）上金所黄金成交量为15,838千克，较前一交易日下降38.65%。白银成交量为3,070,104千克，较前一交易日下降5.89%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨17,385千克至2,066,147千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,027.97吨，较前一交易日下降1.74吨。而白银ETF持仓为17,202.02吨，较前一交易日下降7.44吨。

昨日（08月03日），沪深300指数较前一交易日基本持平，电子元件板块则是较前一交易日下降2.10%。而光伏板块则是较前一日下降4.57%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜： 受原油拖累铜价回落

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场随着进口铜持续的流入，报价再度呈现快速下泄之势，早市平水铜始报于升水320元/吨市场难见大量买盘的情况下，部分持货商迅速调价至升水300-310元/吨询盘者依旧寥寥，随着急于换现情绪的递增，持货商急切地打破升水300元/吨关口，快速降至升水270元/吨左右，第二时段后，降价暂难止步，已有升水240元/吨左右的货源流出，市场交投始终难见活跃性。好铜和湿法铜也由于部分如秘鲁大板以及ESOX等品牌流入市场，整体报价也跟随平水铜持续下行，好铜自升水330元/吨降至270元/吨，与平水铜难有价差，少有大量成交。湿法铜自升水200元/吨以上降至升水150元/吨，主要由于在MET品牌的流出造成价格拖累，下游在盘面小幅下挫的情况下按需采购。

观点：昨日美元指数以及美债收益率均呈现维稳的态势，而美国方面诸多公司公布的财报表现相对较好，故此在一定程度上提振了市场的风险情绪，但是另一方面，由于原油价格的走弱，所以使得铜价无论是从其工业属性还是通胀预期的角度均受到一定拖累，不过基本面变化目前来看仍相对有限，因此当下铜或仍以震荡格局为主。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。

策略：1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：1.  美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧

镍不锈钢：7月份中国300系不锈钢产量环比微降

镍品种：昨日镍价高位继续回落，现货成交有所改善，部分企业逢低采购，但因绝对价格仍然处于高位，整体成交改善幅度有限，现货升水持稳。

镍观点：镍当前供需偏强，近日高镍铁和硫酸镍价格持续走强，国内精炼镍库存仍处于历史低位，LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续十四周下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。上周五夜间受政治局会议传达出保供稳价、纠正运动式“减碳”等信息影响，市场情绪转弱，镍价短期需警惕调整风险。

镍策略：单边：中性。镍自身供需偏强，但短期外围情绪转弱，需警惕调整风险。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：Mysteel消息，7月份中国300系不锈钢粗钢产量为152.05万吨，环比减少0.71%，同比增加7.34%，预计8月份环比减少1.52%；7月份印尼300系不锈钢粗钢产量为46万吨，环比增加6.98%，同比增加104.44%，预计8月份环比持平。昨日不锈钢期货价格继续下探，现货价格小幅下调，市场成交清淡，下游观望情绪浓厚。

不锈钢观点：当前304不锈钢现货市场货源仍不宽裕，低库存状态提升价格上涨弹性，原材料端价格维持强势，不锈钢厂限产题材持续发酵，部分不锈钢厂陆续开始减产检修，短期304不锈钢基本面仍偏强。不过近期价格大幅上涨之后，下游成本压力渐增，加之短期外围情绪偏弱，SS价格需警惕调整风险。

不锈钢策略：中性。不锈钢供需仍偏强，但短期外围情绪偏弱，需警惕调整风险。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：疫情再度起伏，锌铝震荡回落

锌：现货方面，LME锌现货贴水8.50美元/吨，前一交易日升水1.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22330~22500元/吨，双燕成交于22340~22520元/吨；0#锌普通对2109合约报升水120~130元/吨左右，双燕对2109合约报升水140元/吨；进口0#锌成交于22320~22500元/吨，1#锌主流成交于22260~22430元/吨。昨日锌价走弱，市场接货有所好转，交投回暖下升水未继续下行，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水120~130元/吨，均价报至贴水5元/吨附近。进入第二时段，锌价震荡走弱，市场报价保持对2109合约升水120~130元/吨。整体看，昨日锌价大幅下跌后，下游企业询价买货意愿有所回暖，市场成交较前两日好转，支撑市场升贴水未进一步走弱，然预期后期仍将有到货叠加抛储的影响，升贴水上行动力不足，昨日整体成交较好。

库存方面，8月3日，LME库存为24.49万吨，较此前一日下降0.01万吨。根据SMM讯，8月2日，国内锌锭库存为12.14万吨，较此前一周上涨0.57万吨。

观点：昨日锌价震荡回落，美国制造业数据不及预期，国内新一轮疫情已蔓延至十多个省份，各地疫情防控升级。基本面上，冶炼企业利润持续回升，供应端产量依然维持高位，同时抛储锌锭在陆续到厂。下游逢低采买有所增加，但淡季消费整体下行趋势不变。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，需要持续关注抛储对社会库存累库的影响。同时宏观流动性拐点并未正式来临，单边上虽然我们仍维持宽幅震荡的判断，但逢低做多的胜率更高。跨品种套利中依然建议以空头配置为主。 

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 

铝：现货方面，LME铝现货贴水2.25美元/吨，前一交易日升水8.00美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。昨日午前沪铝多头继续减仓获利离场，主连2109合约表现震荡回调，第一交易时段华东现货整体成交对当月在贴40元/吨左右水平，随着期货盘面逐渐下跌，现货市场持货商出货意愿逐渐收敛，有买方询价对当月在贴90-贴70元/吨附近，但鲜有成交，下游昨日采购力度较前一日并无变化，多按需采购为主。

库存方面，截止8月3日，LME库存为137.12万吨，较前一交易日下降0.74万吨。截至7月30日，铝锭社会库存较上周下降5.6万吨至74.50万吨。

观点：昨日铝价震荡走低，国家强调实行保供稳价政策且市场避险情绪蔓延，近期国内疫情再度起伏，或将对运输及生产产生影响。基本面上，受限电影响供应端扰动不断，电解铝社会库存因河南运输未完全疏通持续下滑。持货商积极出货，接货方逢低积极采购，但消费端淡季下游需求仍边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：钢材价格持续下跌  市场成交转弱

观点与逻辑：

昨日，钢材期货盘面继续下探。螺纹2110合约收于5247元/吨，下跌167元/吨，跌幅3.08%。热卷2110合约收于5608元/吨，下跌172元/吨，跌幅2.98%。现货方面，昨日全国各地现货继续下跌，其中北京价格较上一交易日下跌50-100元/吨，北京建材库存67.95万吨，较上周二增1.05万吨，持续累库。上海价格较上一交易日下跌70-90元/吨，杭州地区累降100元/吨。成交方面，昨日全国建材成交13.90万吨，较上一交易日减少2.02万吨，成交继续减少。

整体来看，受到上周政治局会议传达出保供稳价，纠正运动式“减碳”等信息，受此影响，市场担忧粗钢压产政策发生转向，一时恐慌情绪蔓延，风波四起，钢价放量下跌且跌幅巨大。市场情绪持续恐慌，钢材价格持续下跌，创近一月新低，市场传出不限产乱象，然而减碳及压产政策的出发点并不相同，压产的目标、节奏及行业运行方向难以改变，钢材的供需优化，已在路上，一切错杀，终将被修复。待市场企稳后，建议逢低做多钢材，注意当下市场心态和预期变化下，高价格波动的仓位管理。

策略：

单边：待企稳后，逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、国内疫情加重等。 

铁矿：疫情扰动加大，避险情绪增强

观点与逻辑：昨日铁矿石2109合约缩量减仓震荡，收于1062.5元/吨，涨20.5元/吨，涨幅1.97%。铁矿石2201主力合约缩量增仓震荡，收于946元/吨，涨4元/吨，涨幅0.42%。青岛港PB报1265元/吨，涨5元/吨，超特报888元/吨，涨2元/吨，高低品价差377元/吨。昨日港口累计成交144.5万吨，成交环比继续回暖。

Mysteel统计：8月优特钢钢厂有14家钢厂减产、检修，共影响8月产量62.2万吨。新天钢、德龙集团董事长丁立国日前表示，有可能参与西芒杜铁矿的开发。《河北省2021年大气污染综合治理工作方案》显示2021年邯郸市需要关停部分钢企（产能），其中武安市要关停17座小高炉。

整体来看，供给端外矿平稳内矿收缩，国内消费端走弱明显，库存处于历年中位水平，且存在一定累库预期，铁矿供需结构开始逆转。铁矿石上周在交易了粗钢严格限产逻辑之后，又受到上周末政治局会议的影响，本周开始交易粗钢压产放松的逻辑，矿价表现为大跌后企稳运行。现阶段根据调研显示，全国范围内的粗钢压产仍在有序持续推进中，粗钢压产的初心难以动摇，在严格的压产限产之下，过高的矿价难以维持，后续大概率偏弱运行。

策略： 

单边：谨慎看空

跨品种：多10材空01矿、多01焦炭空01铁矿

跨期：无

期现：无

期权：买入看跌

关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求表现，铁矿发运，疫情加重等 

双焦：钢焦企业齐补库，现价坚挺稳中行

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭2109合约震荡下行，最终收于2820.5元/吨，较上一交易日收盘价下跌79.5元/吨，跌幅2.74%。现货方面，3日焦炭现货市场价格暂稳运行，日照港准一级冶金焦报价2800元/吨，与昨日持平。焦炭市场第一轮涨价已基本落地，目前焦企生产积极性较高，钢厂焦炭库存较低，补库较为积极，焦炭需求短期向好，但随着焦煤价格上涨叠加煤源紧张，使得焦化企业产能释放受限，整体依旧维持供需偏紧状态。综述，在基本面向好的状况下焦炭价格预期看涨，后续需持续关注焦炭供需的变化情况。

焦煤方面：昨日焦煤主力合约高开低走，焦煤2109合约收于2222元/吨，较上一交易日收盘价下跌67元/吨，跌幅2.93%，日减仓3.1万手。现货方面，昨日焦煤现货市场延续偏强格局，山西吕梁主焦煤（S2.3，G85）报1950元/吨，上涨100元/吨；山西柳林主焦煤（S0.8，G80)报2450元/吨，与昨日持平。进口煤方面，甘其毛都口岸通关量有所回升，但整体通关量处于低位，由于口岸资源紧缺，进口蒙煤延续上涨态势，甘其毛都口岸蒙5#原煤1680元/吨，涨15元/吨；供需方面，焦煤延续供需偏紧状态，山西地区受安检和环保影响，产能难以释放，陕西榆林事故导致的停产煤矿目前已恢复生产，但整体产量不高，价格坚挺。综述，上游煤源较为紧缺，坑口价格表现坚挺，随着焦煤价格的不断上涨，市场观望情绪增多，但各个环节的库存较低，刚需促使焦企补库积极，所以短期来看焦煤需求仍较为强劲，支撑价格上行。

策略：

焦炭方面：中期看涨

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。 

动力煤：疫情影响供给 现货依旧紧缺

市场要闻及数据：

期现货方面；昨日，动力煤期货2109合约震荡运行，日波幅有所减少，最终收于867.8，按结算价跌幅为0.5%；指数方面，8月2日，CCI5500大卡指数报于947，与上一个工作日持平。CCTD环渤海动力煤价格日度参考指数为947，与上一个工作日持平；产地方面，目前主产地复产煤矿增多，下游需求较好，但受疫情影响，多地对部分煤矿实行管控。鄂尔多斯地区煤矿开工率有所上升，公路日销量再度攀升，区域内稳中有涨。榆林地区前期受安全事故停产部分煤矿恢复生产，但产量不高，且神木地区发生疑似病例，预计产量难以提升；港口方面，近期北方港口库存有所提升，但依然处于绝对低位。受政策因素影响，昨日港口情绪回落较大，贸易商操作更加谨慎。下游电厂虽然处低库存状态，但由于受增产稳价影响，下游电厂询价减少，成交偏少。但由于当前属于用煤旺季，以及坑口价格不断上涨，贸易商心态并不悲观，认为价格支撑力度较强；进口煤方面，受疫情影响，国内部分地区发布防疫措施，要求进口煤炭船舶在上一个港口离开必须够14天。进口煤采购风险与之前相比有所加大，部分终端和贸易商开始采取观望心态，谨慎操作；运价方面，截止到8月日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3282，相比于7月30日下跌10个点，跌幅为0.3%。截止到8月3日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1052.45，相比8月2日下跌12.22个点，跌幅为1.15%。

需求与逻辑：当前依然为用煤高峰期，最新电厂数据显示，日耗不断上升。虽然进入8月初煤管票充足，但部分地区受疫情影响以及开始管控，短期内难以大幅增加。随着露天煤矿的逐步复产，部分煤矿表示8月产量会有所释放，但增量多数还不确定。并且下游电厂日耗过高，库存过低，部分地区用电负荷不断创新高。短期内煤矿的供给依然难以跟上需求的节奏，供需错配依然持续。但政策因素干扰不断，因此我们建议观望为主。

策略：

单边：中性观望，日内操作为主。

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口再度累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：玻璃期货大跌，纯碱跟随下跌

观点与逻辑:

纯碱方面，昨日纯碱下跌，高位震荡，01合约收2511元/吨，较上一交易日跌64元/吨。09合约转为次主力合约，收盘2261元/吨，从原来的升水已转为贴水现货，且升水仍在扩大。现货方面，市场周一大涨后，下游需求表现一般，多为按需采购为主，对高价存一定的抵触情绪，持观望心态。短期来看，国内纯碱价格以稳为主，价格坚挺。根据隆众资讯监测，纯碱装置开工率78.28%，呈现逐渐恢复态势。8月份检修企业相对7月份来说有所减少，供给将有所提升。需求端，下游浮法玻璃产线复产点火以及光伏玻璃产能投放，对重碱用量将持续向好。综合来看，虽然光伏进度不及预期、隐性库存有望逐步投放市场，市场形成利空，但仍旧不改长期向好格局，这也就是01合约在09后依旧给出高贴水的原因，后期操作建议谨慎，等待时机，把握节奏，逢低做多。

玻璃方面，昨日期货盘面震荡向下，期货盘面玻璃次主力09合约收盘2824元/吨，跌114元/吨。主力合约2201合约收盘2725元/吨，降109元/吨，现货方面，隆众统计全国浮法玻璃均价在3054元/吨，各地原片企业价格稳，交投气氛尚可。供应方面，浮法产业企业开工率为89.12%，产能利用率为89.88%。目前玻璃供需缺口短期难以缓解，基本面向好，但由于涨价过快，工信部召开座谈会，参照钢材等情况，玻璃短期向上动能减弱。目前玻璃09，01合约也都处于贴水中，在后期基本面较优下，可控制好仓位，灵活操作。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况  

玻璃方面，中期震荡偏多，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

白糖：郑糖继续震荡

昨日原糖小幅上涨， 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4564.6万吨，较去年同期的4675.5万吨减少110.9万吨，同比降幅达2.37%；产糖量为294.4万吨，较去年同期的303万吨减少8.6万吨，同比降幅达2.84%。虽然连续出现的霜冻带来了潜在利多因素，但目前的压榨结果未能验证大幅减产的预期，需要后期继续观察产量情况。国内盘面震荡偏弱，5600上方盘面显示压力较大，从云南公布的数据看，7月单月销糖23.55万吨，同比提高1.12万吨，累计销糖140.17万吨，同比减少4.78万吨。

整体来看原糖下行幅度有限，在17美分处有较强支撑，但从销量情况看，目前5600上方压力同样较大，短期以震荡对待。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

棉花：郑棉夜盘企稳

昨日美棉小幅反弹，基本面方面，美国新棉现蕾结铃进度落后，优良率稳中有升；天气情况来看，美国主产棉区天气多地不乏降雨概率，美棉生长优良率进一步提高。国内郑棉震荡回落，棉花市场方面，近期新疆棉花生长普遍良好，逐渐进入盛花期。随着棉花、棉纱价格大幅上涨，下游对高价格开始出现一定观望心态。市场整体分化差异情况较大，内销市场竞争激烈，外销订单的询价和放样需求不断增多，但受限于原料大涨，利润空间和下单都面临挑战。市场多数仍较为看好金九银十的旺季市场，对后市需求仍偏乐观。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，供应端来看，抛储和配额利空暂时已经出尽，郑棉在回调后继续上涨创新高。国际市场极端天气频发，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。继续看多为主。谨慎偏多。

油脂油料: 油粕震荡调整

前一交易日收盘油粕震荡调整。美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）装运的大豆数量增长。截至2021年7月29日的一周，美国对中国（大陆地区）装运26,115吨大豆。前一周美国对中国（大陆地区）装运3,135吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的14.3%，上周是1.3%，两周前是1.2%。南马棕果厂商公会(SPPOMA)的数据显示，7月1-31日马来西亚棕榈油产量环比提高2.01%。主要因为鲜果串单产环比提高4.38%。作为对比，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少6.07%。船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月棕榈油出口量为1440096吨，较6月出口的1519180吨减少5.2%。AmSpec数据则为1426617吨，较6月出口的1545780吨减少7.7%。监测数据显示，截止到第31周末国内棕榈油库存总量为35.6万吨，环比下降4.5万吨。三大食用油总库存为216.46万吨，周度增加5.83万吨，其中豆油库存129.2万吨，菜油库存53.59万吨。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+40，华南菜粕现货基差RM09-80；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+550，华北地区豆油现货基差y09+320，华南地区四级菜油现货基差oi09-50。

如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲，折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲，折合总量1.2亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡，后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价震荡偏强运行

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现。玉米与淀粉震荡偏强运行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价继续上涨修复基差之后转入震荡，或主要源于外盘带动南方港口现货价格相对弱于其他区域。在这种情况下，后期一方面需要关注内外产区天气，另一方面需要关注市场供需博弈的走向，特别是贸易商抱团自救能否达到预期效果。对于淀粉而言，虽然行业库存持续环比下降，但依然处于历史同期高位，这是近期淀粉-玉米价差继续弱势的主要原因。但考虑到现货生产普遍亏损或带动行业主动缩减供应，而产区贸易商挺价自救或导致产销区玉米价差倒挂或将延续，价差继续收窄空间或有限。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机做多。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格继续上涨

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续上涨，主产区均价上涨0.11元至4.98元/斤，主销区均价上涨0.03元至5.09元/斤；期价震荡分化运行，以收盘价计，1月合约下跌32元，5月合约下跌3元，9月合约上涨13元，主产区均价对9月合约升水371元。

逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，表明市场对后期现货季节性上涨幅度相对悲观。但卓创资讯和博亚和讯数据均显示7月在产蛋鸡存栏均继续环比下降，且卓创资讯生产与流通环节库存持续下滑至历史低位，后期现货或难以改变季节性规律。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者择机入场做多9月合约。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：疫情影响消费，猪价承压下跌

8月3日，全国生猪现货价格普遍下跌0.4元/公斤。受新冠肺炎疫情影响，多地出现封锁，一方面，养殖企业担心封锁抛售部分生猪；另一方面，疫情对下游消费影响较大。传统的暑期上学宴会等受影响，短期内猪肉消费低迷。尽管8月份部分头部下调了出栏计划，但仍难以支撑猪价。9月份合约临近交割，盘面升水可能将以期货下跌来修复，期现基差跌至2300左右。基差收敛压力叠加需求疲软压力，短期内生猪价格向下破位可能性增加。

策略，猪肉消费受疫情影响，生猪供给充足，基差修复压力增加，中性偏空策略

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟疫情影响，基差风险。

纸浆：纸浆期货区间震荡 现货市场维持稳定

8月3日，山东地区进口针叶浆现货市场供应稳定，需求偏弱，交投偏刚需。市场含税价：银星6100-6150元/吨，雄狮、马牌6050-6150元/吨，凯利普6200元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，市场谨慎观望。含税参考价：银星6100-6150元/吨，马牌、雄狮6050-6150元/吨，凯利普6250元/吨，北木6300元/吨。华南地区进口针叶浆市场价格随纸浆期货价格小幅回落，下游按需采购，具体实单实谈。市场含税自提参考报价：银星报6200元/吨，加针6400元/吨，南方松6050元/吨，实际成交一单一谈。整体来看，目前国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：聚丙烯增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：2021-08-03，螺纹钢减仓74.97亿元，环比减少7.06%，位于当日全品种减仓排名首位。聚丙烯增仓30.46亿元，环比增加11.48%，位于当日全品种增仓排名首位；焦煤、铜5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭、镍分别成交1433.24亿元、983.96亿元和952.2亿元（环比：-37.08%、-24.42%、-11.96%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-03，谷物板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工、油脂油料分别成交4292.53亿元、3500.57亿元和3375.85亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2021年8月3日，沪深300期货(IF)成交1578.83亿元，较上一交易日减少28.77%；持仓金额2949.64亿元，较上一交易日减少6.66%；成交持仓比为0.54。中证500期货(IC)成交1174.53亿元，较上一交易日减少13.14%；持仓金额3644.8亿元，较上一交易日减少0.29%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交579.24亿元，较上一交易日减少23.26%；持仓金额915.51亿元，较上一交易日减少6.66%；成交持仓比为0.63。

国债期货流动性情况：2021年8月3日，2年期债(TS)成交171.28亿元，较上一交易日减少15.16%；持仓金额644.77亿元，较上一交易日增加0.36%；成交持仓比为0.27。5年期债(TF)成交165.69亿元，较上一交易日减少41.87%；持仓金额730.01亿元，较上一交易日减少0.64%；成交持仓比为0.23。10年期债(T)成交733.77亿元，较上一交易日减少26.46%；持仓金额1469.44亿元，较上一交易日减少1.58%；成交持仓比为0.5。