【乔迪（无锡）讯】宏观大类：美国房价指数持续走高 通胀风险进一步上升

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

受原材料涨价以及供需失衡影响，美国房价持续走高，根据Case-Shiller房价指数，美国 20 个最大城市 4 月份的房价同比增长了14.88%，从绝对值来看，全美房屋建筑商协会发布的全美住房指数6月录得81，较2020年11月的高点90有小幅回落。房价的上涨后续也将推动美国CPI的上涨，进而影响到美联储货币政策，值得持续关注。

上周市场内外要素分化延续。首先是中国政府持续调控大宗商品价格。已经形成供需两端措施来调控商品价格过热，一是国家粮食和物资储备局表示将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备，二是规范好大宗商品价格指数的编制和发布工作。显示国内政府防控输入型通胀的意愿较为强烈，不排除有更进一步调控政策出台，但与此同时各级政府压降总产能的趋势对商品也能够提供一定支撑。现阶段我们认为国内无论是政策还是经济因素均不利于内需型商品，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。

而我们认为海外利多线索仍明显，本周美债利率仍未明显拉升，而美国市场流动性泛滥的现状并未改变，6月28日美联储隔夜逆回购接收数再度上升至8030亿美元，根据我们对历史上的Taper分析来看，当美联储官宣Taper后才是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径，我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息，并且在年底正式公布Taper的时间表。结合境外经济进一步复苏的线索来看，外需型全球化商品有望维持上行大趋势。后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

资产负债表：跨季流动性收紧，但央行态度偏暖

宏观市场：

【央行】29日央行开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，同时当日100亿元逆回购到期，实现净投放200亿元。

【财政】29日国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.01%。利率债收益率表现不一，10年期国开活跃券210205收益率下行0.81bp报3.5119%，全天成交1355.93亿元；5年期国开活跃券210203收益率下行1.25bp报3.24%，全天成交163.30亿元；10年期国债活跃券200016收益率上行0.25bp报3.1125%，全天成交183.62亿元；5年期国债活跃券210002收益率持平报2.9375%，全天成交69.59亿元。

【金融】29日货币市场利率多数上涨，银行间资金收敛。银存间同业拆借1天期品种报1.8116%，涨23.77个基点；7天期报2.5226%，涨20.26个基点；14天期报2.9558%，跌2.35个基点；1个月期报3.1870%，跌37.06个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.7805%，涨21.38个基点；7天期报2.5219%，涨23.15个基点；14天期报2.9440%，涨10.59个基点；1个月期报2.70%，与前一交易日持平。

【企业】29日各信用债收益率继续下行，全天成交超千亿。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1058只，总成交金额1004.58亿元。其中460只信用债上涨，108只信用债持平，446只信用债下跌。

【居民】29日猪肉批发价格较前日小幅回落至19.53元/公斤，但一周来持续震荡上行。对此，中国农科院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇表示，近期猪价已经跌至阶段性低位，在猪价止跌企稳时，资本助长猪价超预期反弹，背离了猪肉供需基本面。在猪肉供给充裕的前提下，最近几天的猪价上涨不具备持续性，短期上涨后猪价将会面临回调，建议养殖户利用市场反弹时机，及时出栏。

近期关注点：

市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变

国债期货：资金利率大幅上行

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.12%、0.05%和0.01%至98.320、100.050和100.380；现券方面，10y、5y和2y加权利率分别变动-0.54bp、0.51bp和0.51bp至3.09%、2.96%和2.67%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动23.15bp、23.7bp和-1.48bp至2.52%、1.79%和2.63%；经济通胀方面，工业品指数、BDI指数分别变动-46点和69点至3065和3324；公开市场上，央行继续投放300亿对冲到期100亿，货币继续净投放200亿。

策略建议：

1. 单边策略：昨日期债在资金利率大幅反弹的过程中仍反弹，资金利率和4TS-T对T单边走势的领先性依然成立，市场总体更关注流动性的边际变化。考虑到三季度地方债供给压力显著上升，资金利率上行趋势或将成，预计期债短期先上后下，对期债总体持有中性态度。

2. 期现策略：IRR低于R007利率，不宜参与正向套利；基差继续回落，预计三季度流动性边际收敛概率仍不小，套保需求仍望回升，基差有望重新反弹，后市以逢低做多基差为主。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导，预计后市流动性延续收敛的概率较大，价差可能会重新回落，可逐步布局做平利率曲线的策略。

4. 跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。

风险提示：流动性收紧

股指期货：沪弱深强格局依旧保持，关注今日PMI数据

沪深两市开盘涨跌不一，随后沪弱深强格局依旧保持。沪指在白酒、金融、汽车、煤炭等蓝筹股羸弱下震荡下行。上证指数收跌0.92%报3573.18点，深证成指跌0.99%；创业板指跌0.19%，早盘一度涨近1%。两市全天成交9974亿元；北向资金净卖出逾31亿元，海运龙头中远海控连续两日遭净卖出，累计净卖出超过10亿元；贵州茅台获净买入超3亿元。

全球权益资产近期表现较强，上证综指再上3600点，美股纳斯达克指数再度创下历史新高，成长风格再度跑赢。国内来看，央行连续第四日开展300亿元逆回购操作。释放积极信号抬升市场风险偏好；本周将迎来建党百年，外围环境友好；总的来看近期A股面临的宏观政策环境偏友好。海外来看，美国总统拜登上周四同意一项1.2万亿美元的两党参议员协议，用以修建公路、桥梁和高速公路，并帮助刺激经济，这是拜登在一个关键国内政策目标上取得的重大突破，该协议的达成提升了市场信心，美股近期表现较强。

对于后市，我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数，长期来看，全球经济改善最快的阶段已经过去，中国PMI的拐点已经确认，发达经济体只有美国PMI还在持续上行，欧元区、日本的PMI已经有一定的转弱迹象；同时国内目前处于稳步去杠杆阶段，社融以及M2的同比增速下行趋势已经确定，历史上，社融同比增速和 M2同比增速回落时，主要股票指数走势均偏弱。下半年A股风格或重新转为成长，科技板块或再度迎来“春天”，科创50重点关注，受益于原油价格持续上涨的石油板块亦可持续关注。三季度随着国内经济逐步向潜在经济增速回归，经济将面临下行风险，为刺激经济增长，四季度国内货币政策或转向边际宽松，利率有向下的压力，支撑成长风格股票估值，市场风格或重回成长。国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块，下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：谨慎偏多

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：API原油库存大幅下降

昨日API公布库存数据，原油库存延续大幅下降，成品油库存有所增加，但增幅要远低于原油，与历史数据对比来看，EIA6月份的库存降幅远超季节性表现，这显示了美国市场的原油基本面依然偏紧，目前美国炼厂开工率已经恢复至90%以上，近期航空消费的增加对整体炼厂开工率的提升有显著提振效应，此外，美国原油产量恢复依然缓慢，供需剪刀差加速库存去化，而由于炼厂开工率增加是由终端消费复苏所带来的，因此成品油裂解价差表现也相对稳健，而相对美国市场而言，亚太市场由于疫情的影响，成品油终端需求复苏缓慢，尚未形成消费端的正反馈，但由于炼厂开工率增加，目前对原油的采购力度也在增加，近期原油月差结构以及实货贴水均表现偏强。

策略：中性偏多，原油多头配置或者布伦特、WTI正套

风险：伊核协议快速达成或欧佩克增产超预期

燃料油：关注周四的欧佩克部长会议结果

本周石油市场聚焦于新一轮的欧佩克+会议上，目前部长会议已经从原定的周三推迟到周四，背后或许反映了俄罗斯与沙特等成员间的分歧。俄罗斯方面倾向于更大幅度的增产，而沙特等国则相对谨慎。目前预计会议最后达成的增产量在50-100万桶/天，原油价格可能会因为结果的差异而出现短期波动，并影响燃料油单边价格。另外，由于欧佩克+增产的原油中中重质原油占主导，因此如果增长量处于偏高区间，对燃料油市场存在小幅的利空（尤其是高硫燃料油）。

策略：谨慎看多，逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑低位逐步建仓LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：原油回落，沥青期价迎来调整

1、6月29日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3476元/吨，较昨日结算下跌54元/吨，跌幅1.53%，持仓348991手，减少21735手，成交444348手，增加178678手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3200-3320元/吨；山东，3250-3300元/吨；华南，3400-3450元/吨；华东，3500-3550元/吨。

观点概述：在原油价格回落带动下，昨天沥青期价也出现较明显的调整。但因原油中枢仍较高，沥青成本端仍存。昨天现货市场价格维持稳定。沥青最近的逻辑依然在成本端以及后期供需预期好转，预计价格有望维持偏强震荡，短期随着原油价格调整将带来阶段性的回落风险，毕竟当下的库存较高，基差也较弱。保持多头思路，新进者等待新的买点。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：原油回调带动PTA回落，逸盛新材料一条线投产开车中 

平衡表展望：TA检修全兑现背景下，7月累库速率相对可控，TA加工费短期仍可；PX7月累库速率有限，预期PX加工费压缩空间有限。 

策略建议：（1）单边：谨慎看涨。（2）跨期：9-1价差反套。 

风险：PTA工厂检修计划兑现力度，聚酯长丝负反馈检修兑现力度，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性

甲醇：鲁南甲醇装置提前进入检修 

平衡表展望：6月库存拐点逐步兑现，开始进入小幅累库周期。7月内地MTO检修有所推迟，主要累库阶段在8-9月份。 

策略建议：（1）单边：观望，甲醇目前的矛盾仍是累库预期VS煤炭成本估值。（2）跨品种：7月预期甲醇/PP库存比值回落，对应PP-3MA价差缩小，但目前PP-3MA价差历史偏低，选择观望。（3）跨期：9-1跨期价差继续反套。 

风险：煤头甲醇检修兑现情况，外购甲醇MTO装置的亏损性检修可能。

橡胶：港口库存延续下降

29号，RU主力收盘12845（-385）元/吨，混合胶报价11900元/吨（-150），主力合约基差-70元/吨（+385）；前二十主力多头持仓109315（-35），空头持仓156787（+905），净空持仓47472（+940）。

29号，NR主力收盘价10470（-325）元/吨，青岛保税区泰国标胶1660（-20）美元/吨，马来西亚标胶1645美元/吨（-25），印尼标胶1610（-20）美元/吨。主力合约基差-75（+169）元/吨。

截至6月25日：交易所总库存183534（+930），交易所仓单174820（+190）。

原料：生胶片56.6（-0.7），杯胶43.5（-0.02），胶水49.5（0），烟片57.62（-1.84）。

截止6月24日，国内全钢胎开工率为64.13%（+7.21%），国内半钢胎开工率为58.95%(+6.2%）。

观点：昨天橡胶盘中突然下挫，主要受到近期国内环保检查带来的本周轮胎厂检修增加，开工率继续下滑带来原料需求进一步走弱的预期。昨天公布的国内青岛港口库存继续降，但现货价格仍表现较弱，反映需求不理想。海外主产区逐步放量，原料价格持续下行。昨天泰国原料价格延续下跌，其中因烟片与胶水的价差仍较大，烟片价格跌幅明显，且近期烟片都在持续补跌中来回归其与胶水较高的价差，胶水反而有下跌放缓的迹象。供应旺季预期增强，供需格局偏弱下，价格偏弱运行。价格低位下，不建议过分追空。

策略：中性

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属：美国就业数据临近公布 金价震荡回落

宏观面概述

本周美联储金融监管副主席夸尔斯表示，目前导致通胀上升的供应链失衡和需求上升是暂时的，如果通胀持续高企的时间长于预期，美联储有应对的工具。这样的言论似乎并未明显表达出美联储是否会立刻开始缩减其购债规模，不过从市场反应来看，目前由于美国方面就业报告公布临近，美元指数还是呈现出了继续震荡上行的态势，这使得贵金属再度承压，目前回落至1760美元/盎司一线。但目前，疫情的反复或许会在一定程度上对经济的复苏产生一定掣肘，而这又可能会延缓美联储缩减QE的日程安排，因此目前对于贵金属价格而言，或仍将维持震荡格局。 

基本面概述

上个交易日（06月29日）上金所黄金成交量为19,740千克，较前一交易日下降4.13%。白银成交量为2,357,858千克，较前一交易日下降31.25%。上期所黄金库存为3,252千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降7,625千克至2,103,305千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,045.78吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,453.41吨，较前一交易上涨85.52吨。

昨日（06月29日），沪深300指数较前一交易日下降1.17%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.87%。而光伏板块则是上涨3.78%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜： 美元走强 铜价相对抗跌

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场，早市盘初大部分的持货商尚处于僵持阶段，平水铜始报于升水40元/吨左右，好铜报于升水70-80元/吨，市场乏人响应，9点半后，有个别月末最后缺票求票者低价求货，扰乱了市场的原有节奏，开启了降价的态势，很快市场出现了升水20-30元/吨的平水铜报价，成交略显回应，好铜随之降至升水50元/吨一线。当11点以后盘面开启加速下泻的态势时，现货观望者增加，现货升水甚至已有平水-升水10元/吨的报价，好铜也相应降至升水40元/吨附近，但相对来说好铜降幅有限，青睐度更有限。湿法铜早市即有贴水40-30元/吨的ESOX之类的流出，由于下游入市有限，再降幅度也相应受限。

观点：昨日，美元指数一度走高之92.20一线，而在此过程中铜价出现小幅回落，但程度较为有限，这样显示出铜品种目前基本面并无太大变化。虽然供应端近期或逐渐偏向宽裕，但对于下游而言，此前2季度因价格相对偏高而被抑制的采购在近期铜价回落之后或将被再度激发。因此在这样的情况下，铜价或仍维持相对震荡的格局。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧

镍不锈钢：精炼镍需求强劲，价格偏强震荡

镍品种：昨日镍价高位回落，现货市场交投氛围有所回暖，但因绝对价格依然偏高，下游采购有限。近日电池级硫酸镍价格持续上扬，镍豆自溶硫酸镍经济性小幅回升，MHP供应仍旧紧缺，镍豆需求偏强。

镍观点：镍现实供需较好，中线预期供需偏弱。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位，沪镍库存和仓单处于历史低谷，LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续九周下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。四季度镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期仍不乐观。

镍策略：单边：短期谨慎偏多。

镍关注要点：高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日不锈钢期货价格高位震荡，304不锈钢现货价格小幅回调，基差略有回升。304不锈钢现货市场情绪偏弱，下游采购谨慎，整体成交状况表现不佳。

不锈钢观点：不锈钢现实供需较好，中线预期偏悲观。当前304不锈钢处于供需两旺的状态，产业链表现为高供应、高需求、低库存，虽然中国和印尼300系不锈钢总产量连创历史新高，但300系不锈钢社会库存仍处于偏低水平，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，不锈钢供需偏强。但因目前304不锈钢利润高于其他系列，7月份300系产量可能将进一步攀升，而需求却存在一定不确定性，不锈钢价格不宜追高。四季度镍铁和不锈钢新增产能压力较大，不锈钢中线预期仍不乐观。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝： 季末锌铝延续震荡格局

锌：现货方面，LME锌现货贴水14.75美元/吨，前一交易日贴水15.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21870~21940元/吨，双燕成交于22030~22100元/吨，进口锌21850~21920元/吨；0#锌普通对2107合约报升水140~150元/吨，双燕对2107合约报升水300~310元/吨；进口锌对2107合约升水120~130元/吨；1#锌主流成交于21800~21870元/吨。锌价早盘小幅下跌后企稳，然绝对价仍在高位，下游买货意愿较差，而近期进入年中盘算，导致贸易环节交投亦清淡，早间持货商普通锌锭报至对2107合约报升水140~150元/吨，对SMM网均价贴水5~10元/吨左右。进入第二时段，锌价进一步下跌，市场报价基本维持在对2107合约升水140~150元/吨。整体看，受年中银行盘算等影响，部分贸易商休息，贸易环节交投清淡，然库存低位仍支撑高升水，而下游板块对高价接受度较差。

库存方面，6月29日，LME库存为25.47万吨，较此前一日下降0.10万吨。根据SMM讯，6月28日，国内锌锭库存为11.65万吨，较此前一周下降0.64万吨。

观点：昨日锌价先抑后扬，整体走势仍以偏弱震荡为主。虽然上周官方公布的锌锭抛储数量略超预期，但随着美联储主席鲍威尔称不会仅仅因为担忧通胀而加息，将关注就业市场广泛指标，美元指数止涨回落，开始盘整，基本金属近期整体也进入盘整之中。基本面上变化不大，消费淡季渐近，下游需求边际走弱，同时供应端云南、广东等地区限电影响陆续消退但有部分炼厂开始淡季检修。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，市场都在等待下半周美联储对于即将发布的就业数据的反应，届时波动可能加剧，短期建议以观望为主。 

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货贴水17.75美元/吨，前一交易日贴水18.75美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

受月末和年中持货商回款压力增加影响，沪铝早盘窄幅震荡运行18800-18850元/吨，华东现货贴水扩大至贴水50元/吨附近，实际成交集中18780-18810元/吨，贴水进一步扩大。此外，中原（巩义）市场延续弱势，下游观望采购依旧疲软，部分下游仍在等待抛储铝锭落地，对当前现货采购观望，叠加近日国六以下汽运受限，巩义对华东贴水一度扩张至贴水120元/吨以上。

库存方面，截止6月29日，LME库存为157.72万吨，较前一交易日下降0.90万吨。截至6月28日，铝锭社会库存较上周下降1.9万吨至86.4万吨。

观点：昨日铝价同样处于盘整之中，上周公布的下月抛储量5万吨基本符合市场预期。基本面上喜忧参半，最新公布的库存数据显示去库速度持续放缓，供应端云南地区限电影响正在消退，部分炼厂准备着手复产，消费端目前已经处于传统旺季尾部，下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，单边上同样需要关注周四周五美国即将发布的就业数据，届时波动可能加大，短期仍建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：粗钢压产落锤定音，钢厂利润迅速走扩

观点与逻辑：

昨日，市场上流传出一份安徽省经信厅发布的会议通知《关于召开粗钢产量压减工作座谈会的通知》，该通知涉及了2021年粗钢产量压减工作相关事宜，其中内容：国家部委将粗钢压减产量的目标基本已经分解到各个省份，由地方政府来执行，文件中并未提及压产数量，只是要求粗钢产量同比不增加。根据统计局的数据，上半年1-6月份粗钢产量同比增加6000万吨，按照文件要求，今年下半年至少减产6000万吨以上才能确保粗钢产量同比不增加。受此消息影响，昨日盘面迅速走出扩钢厂利润行情。至收盘螺纹主力2110合约收于5036点，较前一交易日下跌34个点，热卷主力合约2110收于5313点，较前一交易日下跌12个点。现货方面，昨日螺纹现货上海报价4910元/吨，较前日上涨10元/吨，热卷现货上海报价5460元/吨，较前日上涨60元/吨。基差方面，螺纹略微平水，热卷主力基差200左右。成交方面，全国建材成交15万吨，较前日减少4万吨。

整体来看，通过近几周钢联的产销存数据分析，钢市淡季效应显现，受消费淡季影响钢材处于震荡偏弱格局；外围方面，海外的各项经济指标继续高位运行，考虑全球的供需形势，叠加目前发布的各项信息和数据来看，全国性压产脚步逐步走近，后面钢材大概率会维持供应明显收缩，需求则会适度减弱，库存持续去库，钢厂利润再次走强的格局。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多成材、空原料

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。

铁矿：限产预期再起，价格偏弱运行

观点与逻辑：

昨日铁矿石主力合约缩量减仓下跌，收于1153元/吨，跌31.5元/吨，涨幅2.66%。现货价格普跌，青岛港PB报1482元/吨跌21元/吨，超特报1045元/吨跌20元/吨，高低品价差437元/吨。昨日主港成交90万吨，近期成交平稳。

昨日传出安徽省粗钢压产目标或为全年粗钢产量不超去年，市场限产预期再起，铁矿石价格受此影响表现偏弱。

整体来看，今年以来铁矿的国内外供需均处于紧平衡状态，一路支撑铁矿石价格偏强运行。五月国务院喊话大宗商品的高价格，铁矿的价格随之回落，但目前再次回到并维持在相对价格高点。短期来看，临近百年党庆，钢铁、煤炭领域纷纷开启了1-2周的停产，且范围仍在扩大，预计对铁矿石的冲击较小。展望后市，全国粗钢压产的政策仍然是决定铁矿石价格方向的最核心因素，若全年压减粗钢的计划继续落地推行，海外的需求大概率无法弥补国内铁水的减量，下半年的铁矿石价格岌岌可危。

策略： 

单边：中期看跌

跨品种：多材空焦矿

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求同时走弱，铁矿发运等。

双焦：盘面继续下跌  现货处持稳状态

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭期货主力合约2109合约收于2632，环比上一交易日下跌81.5元/吨，跌幅3.00%；现货方面，焦炭市场暂稳运行，为迎接七一建党百年大庆，各主产地不少焦企业收到节日期间焖炉以及限产的通知，且期间禁止汽运发运，焦炭供给受环保及煤源紧张影响下降较为明显，厂内多即产即销。钢厂方面，河北区域部分钢厂受七一影响生产负荷下降，需求端同步收紧，且考虑钢材季节性消费淡季以及盈利表现转差，不排除钢厂需求进一步下降，短期看焦炭稳中偏强为主，后期需进一步观察淡季高炉开工情况对焦炭需求端的影响。港口方面，港口可售资源有限，焦炭基本面延续偏紧格局，港口准一级报价暂稳在2850元/吨左右。

焦煤方面：昨日焦煤期货主力有较大跌幅2109合约最终收于1943.5，环比上一交易日下跌34.5元/吨，跌幅1.74%；现货方面，临近七一，本日起各地公路也逐步停运，且主产地焦企陆续限产，焦企原料煤多消耗库存为主，产地成交放缓，部分零星成交，因炼焦煤资源供应持续紧张，成交价格继续探高。进口蒙煤方面，蒙古本周疫情情况略有好转，因甘其毛都持续闭关，口岸可售资源非常有限，贸易商多已休市。

整体来看，焦化厂可能会由于安全环保、焦煤短缺、煤种不全等原因被迫限产，焦化库存全样本仍在降库。贸易商观望导致18港库存继续下降，焦炭短期呈紧张状态；而焦煤由于蒙古疫情关闭口岸，无奈进不来，唯一能进口主焦的澳洲蒙古都受影响，国内主焦煤矿也在持续受干扰，焦煤供应难题无法解决。

策略：

焦炭方面：短期偏强

焦煤方面：短期偏强

套利方面：多焦炭空焦煤

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。