【乔迪（无锡）讯】钢材：压产政策逐步走近 钢厂利润有望走高

宏观大类：多地楼市政策从严 彰显政府稳增长定力

周一多地表示将从严落实楼市调控政策，广州、深圳多家银行表示放贷放款时间延长，南京则加大购房资格审查力度，短期不利于房地产销售。当下正处于国内政府调控商品价格过热阶段，各部委各政府纷纷推出政策配合，短期稳增长政策定力将上升，不利于内需型商品。

上周市场内外要素分化延续。首先是中国政府持续调控大宗商品价格。已经形成供需两端措施来调控商品价格过热，一是国家粮食和物资储备局表示将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备，二是规范好大宗商品价格指数的编制和发布工作。显示国内政府防控输入型通胀的意愿较为强烈，不排除有更进一步调控政策出台，但与此同时各级政府压降总产能的趋势对商品也能够提供一定支撑。现阶段我们认为国内无论是政策还是经济因素均不利于内需型商品，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。

而我们认为海外利多线索仍明显，尽管上周多位联储官员转鹰，2021年票委亚特兰大联储主席博斯蒂克、旧金山联储主席戴利均发表了偏鹰派立场的讲话。但也需要指出的是，上周美债利率仍未明显拉升，而美国市场流动性泛滥的现状并未改变，6月24日美联储隔夜逆回购接收数一度高达8130亿，根据我们对历史上的Taper分析来看，当美联储官宣Taper后才是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径，我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息，并且在年底正式公布Taper的时间表。结合境外经济进一步复苏的线索来看，外需型全球化商品有望维持上行大趋势。后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

资产负债表：临近跨季资金面偏紧，GC001走高

宏观市场：

【央行】28日央行开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，同时当日100亿元逆回购到期，实现净投放200亿元。

【财政】28日国债期货各品种主力合约全线下跌。十年期主力合约跌0.14%；五年期主力合约跌0.09%；二年期主力合约跌0.02%。利率债收益率全线上行，10年期国开活跃券210205收益率上行0.75bp报3.52%，全天成交1529.29亿元；5年期国开活跃券210203收益率上行12.5bp报3.2525%，全天成交140.54亿元；10年期国债活跃券200016收益率上行0.25bp报3.11%，全天成交174.61亿元；5年期国债活跃券210002收益率上行1.5bp报2.9375%，全天成交64.35亿元。

【金融】28日货币市场利率全线小幅上涨，银行间资金面整体维持均衡偏宽。银存间同业拆借1天期品种报1.5739%，涨1.05个基点；7天期报2.32%，涨3.51个基点；14天期报2.9793%，涨6.88个基点；1个月期报3.5576%，涨41.3个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.5667%，涨4.17个基点；7天期报2.2904%，涨9.32个基点；14天期报2.8381%，涨16.32个基点；1个月期报2.70%，涨8.44个基点。

【企业】28日各期限信用债收益率多数下行，全天成交金额近千亿。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1106只，总成交金额978.08亿元。其中524只信用债上涨，98只信用债持平，428只信用债下跌。

【居民】28日居民部门国家发改委在回复一位网民提问时表示，与国际上其他国家相比，中国居民电价偏低，工商业电价偏高，下一步要完善居民阶梯电价制度，使电力价格更好地反映供电成本。

近期关注点：

市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变

国债期货：工业企业利润增速下滑

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动-0.14%、-0.09%和-0.02%至98.165、99.965和100.355；现券方面，10y、5y和2y加权利率分别变动0.97bp、0.75bp和-1.10bp至3.10%、2.96%和2.67%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动9.32bp、0.8bp和-0.62bp至2.29%、1.56%和2.65%；经济通胀方面，工业品指数、BDI指数分别变动-28点和69点至3111和3324；公开市场上，央行继续投放300亿对冲到期100亿，货币继续净投放200亿；消息面上，公布的1-5月工业企业累计利润增速为83.4%，低于前值。

策略建议：

1、单边策略：近期期债仍处于上升趋势中，T合约表现弱于TS合约导致4TS-T仍在反弹，市场更可能在交易流动性宽松而非经济乐观，其背后的逻辑在于6月以来地方债供给明显增加，但DR利率不上反下，预计期债短期仍有反弹空间，但考虑到历次地方债供给压力上升时期，资金利率易上难下，故对期债总体持有中性态度。

2、期现策略：IRR低于R007利率，不宜参与正向套利；基差如期回落，预计三季度流动性边际收敛概率仍不小，套保需求仍望回升，基差短期恐难以持续收敛，后市以逢低做多基差为主。

3、跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导，预计后市流动性延续收敛的概率较大，价差可能会重新回落，可等待做平利率曲线的机会。

4、跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。

风险提示：流动性收紧

股指期货：本周迎来百年党庆，市场风险偏好有支撑

沪深两市高开后走势分化，金融、周期集体下跌拖累沪指，而成长方面新能源、芯片持续走强，创业板指距离年内高点仅不足2%距离；午后北向资金恢复交易后即开始砸盘，日内个股涨跌互半，跌停个股开始增多。上证指数收盘微跌0.03%报3606.37点，深证成指涨0.98%，创业板指升1.95%报3412.86点。两市连续第七个交易日成交额突破万亿。北向资金净卖出40.55亿元。中远海控、宁德时代、牧原股份分别遭净卖出4.72亿元、3.89亿元、3.52亿元。贵州茅台、东方财富、立讯精密净买入额位列前三，分别获净买入4.4亿元、1.78亿元、0.51亿元。

全球权益资产近期表现较强，上证综指再上3600点，美股纳斯达克指数再度创下历史新高，成长风格再度跑赢。国内来看，央行连续2日净投放释放积极信号抬升市场风险偏好；本周将迎来建党百年，外围环境友好；总的来看近期A股面临的宏观政策环境偏友好。海外来看，美国总统拜登上周四同意一项1.2万亿美元的两党参议员协议，用以修建公路、桥梁和高速公路，并帮助刺激经济，这是拜登在一个关键国内政策目标上取得的重大突破，该协议的达成提升了市场信心，美股近期表现较强。

对于后市，我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数，长期来看，全球经济改善最快的阶段已经过去，中国PMI的拐点已经确认，发达经济体只有美国PMI还在持续上行，欧元区、日本的PMI已经有一定的转弱迹象；同时国内目前处于稳步去杠杆阶段，社融以及M2的同比增速下行趋势已经确定，历史上，社融同比增速和 M2同比增速回落时，主要股票指数走势均偏弱。下半年A股风格或重新转为成长，科技板块或再度迎来“春天”，科创50重点关注，受益于原油价格持续上涨的石油板块亦可持续关注。三季度随着国内经济逐步向潜在经济增速回归，经济将面临下行风险，为刺激经济增长，四季度国内货币政策或转向边际宽松，利率有向下的压力，支撑成长风格股票估值，市场风格或重回成长。国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块，下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：谨慎偏多

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：市场预期欧佩克仅小幅增产

7月1日欧佩克将开会讨论限产政策，市场预期欧佩克仅会小幅增产，预计8月产量环比增加50万桶/日，我们认为欧佩克大概率维持当前谨慎增产策略不变，主要原因在于：1、伊朗制裁解除的不可预测性，如果伊朗石油下半年重返市场，而欧佩克增产完全匹配需求，会让供需再度失衡，又不得不被迫减产（类似2018年10月）；2、当前全球库存去化尚未完成；3、需求增长的不确定性仍存（尤其是恢复速度与幅度），此外，欧佩克成员国当中那些缺乏增产能力的国家预计将会反对增产或者推迟增产。

策略：中性偏多，原油多头配置或者布伦特、WTI正套

风险：伊核协议快速达成或欧佩克增产超预期

燃料油：燃料油需求有望提升，支撑市场结构

近期来看，燃料油需求存在进一步转强的预期，主要来自发电与炼化两个领域。发电端而言，沙特等地气温已经突破季节性均值，刺激当地电力需求，并带动燃料油消费。值得一提的是，目前亚洲天然气市场同样趋紧，替代经济性的增加有望进一步提振燃料油消费；另一方面，在原油趋紧的环境下，近期炼厂对直馏燃料油的进料需求也偏强，其中我国在对稀释沥青征税以及原油配额收紧后燃料油进口需求显著提升。总体来看，在需求端的支撑下，燃料油（尤其是高硫燃料油）市场结构有望持稳，裂差、月差等存在一定向上修复的空间。

策略：谨慎看多，逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑低位逐步建仓LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：成本端支撑，现货继续上涨

1、6月28日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3510元/吨，较昨日结算上涨22元/吨，涨幅0.63%，持仓370726手，减少2938手，成交623026手，增加98600手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3200-3320元/吨；山东，3250-3300元/吨；华南，3400-3450元/吨；华东，3500-3550元/吨。

3、观点概述：近期成本端支撑强劲，现货价格因受制于较高的库存，价格表现相对低迷，近两天也开始出现跟涨，调整幅度加大且出货较为顺畅。沥青最近的逻辑依然在成本端以及后期供需预期好转，预计价格有望维持偏强震荡，短期需要关注的是原油价格调整带来的回落风险，毕竟当下的库存较高，基差也较弱。不建议追高，逢低买入的策略对待。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：长丝产销放量，TA加工费仍坚挺

平衡表展望：TA检修全兑现背景下，7月累库速率相对可控，TA加工费短期仍可；PX7月累库速率有限，预期PX加工费压缩空间有限。

策略建议：（1）单边：谨慎看涨。（2）跨期：9-1价差反套。

风险：PTA工厂检修计划兑现力度，聚酯长丝负反馈检修兑现力度，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性

甲醇：西北继续挺价，港口基差持稳

平衡表展望：6月库存拐点逐步兑现，开始进入小幅累库周期。7月内地MTO检修有所推迟，主要累库阶段在8-9月份。

策略建议：（1）单边：观望，甲醇目前的矛盾仍是累库预期VS煤炭成本估值。（2）跨品种：7月预期甲醇/PP库存比值回落，对应PP-3MA价差缩小，但目前PP-3MA价差历史偏低，选择观望。（3）跨期：9-1跨期价差继续反套。

风险：煤头甲醇检修兑现情况，外购甲醇MTO装置的亏损性检修可能。

橡胶：供应逐步增加，原料价格偏弱

28号，RU主力收盘13150（-80）元/吨，混合胶报价12050元/吨（-75），主力合约基差-375元/吨（0）；前二十主力多头持仓109315（-35），空头持仓156787（+905），净空持仓47472（+940）。

28号，NR主力收盘价10770（-25）元/吨，青岛保税区泰国标胶1680（-10）美元/吨，马来西亚标胶1670美元/吨（-10），印尼标胶1630（0）美元/吨。主力合约基差-244（-2）元/吨。

截至6月25日：交易所总库存183534（+930），交易所仓单174820（+190）。

原料：生胶片57.3（-0.29），杯胶43.55（+0.2），胶水49.5（0），烟片59.46（-0.4）。

截止6月24日，国内全钢胎开工率为64.13%（+7.21%），国内半钢胎开工率为58.95%(+6.2%）。观点：昨天橡胶盘面价格窄幅波动，海外主产区逐步放量，带来原料价格偏弱。在市场氛围烘托下，昨天胶价延续反弹。随着期价上周止跌反弹后，RU非标价差重新扩大，反映现货价格疲弱。上周轮胎开工率有所反弹，但依然没有回升5月之前的高开工，反映需求重心下移，供应旺季预期增强，供需格局偏弱下，价格难有表现。

策略：中性

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属：联储官员态度存在分歧 贵金属暂陷震荡格局

宏观面概述

昨日，市场波动相对有限。目前美联储官员对于合适开始采取缩减购债规模的动作或仍存在些许分歧，部分联储官员仍表示，如果长期平均通胀率保持在2%左右，且美国经济尚未实现全面和包容性就业，便愿意容忍更高的通胀率。此外，未来财政政策对于市场的影响或将更为重要，而拜登政府对于推行财政刺激政策的决心又相对较为明显，故此在这样的情况下，贵金属价格暂时也不至继续呈现出太过大幅的下挫，伴随着原油价格近期的走强给予通胀方面的正向反馈，贵金属或维持震荡并略微回升的态势。 

基本面概述

上个交易日（06月28日）上金所黄金成交量为28,408千克，较前一交易日上涨77.33%。白银成交量为5,242,066千克，较前一交易日上涨65.59%。上期所黄金库存为3,252千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降7,241千克至2,110,930千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,045.78吨，较前一交易日上涨2.91吨。而白银ETF持仓为17,395.73吨，较前一交易日持平。

昨日（06月28日），沪深300指数较前一交易日上涨0.23%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.69%。而光伏板块则是上涨0.68%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：压力与支撑共存 铜价维持震荡格局

现货方面：据SMM讯，昨日盘面依旧围绕在68300元/吨附近窄幅整理，下游买兴难见回暖，且贸易长单暂停下月票主导市场，市场对当月票需求明显不及上周尾。早市平水铜对下月票报价使报于升水70-80元/吨左右，试探市场买盘力量，无奈市场难见买兴，交投清淡，部分持货商依旧存有换现需求下，调整报价至升水50-60元/吨依旧难见活跃交投，买卖双方僵持不下，第二时段后持货商再度调价至升水40元/吨成交才略显回应。好铜和湿法铜报价跟随平水铜报价小幅回落，好铜报至70-100元/吨，贵溪铜尾盘甚至都报至升水80元/吨依旧难见成交。湿法铜在BL等品牌指引下对下月票报至贴水20-升水10元/吨，但对下游买盘吸引度不足，买卖双方维持拉锯之势。

观点：昨日，市场整体呈现相对谨慎的态度。目前美联储官员对于合适开始缩减QE仍存在一定分歧，美元当下也暂陷震荡格局之中。而从基本面而言，目前正处传统淡旺季交替之际，并且就供应端而言，近几周TC价格持续呈现走高态势，并且废铜的供应也有所增加。不过另一方面，由于2季度中部分原本的旺季需求因此前铜价相对偏高而受到抑制，故此也可能会在当前铜价出现回落之后而再度浮现，因此下方也同样存在一定买盘支撑，而在这样的情况下，铜价或仍维持65,000至70,000间的震荡格局。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧

镍不锈钢：精炼镍库存九连降，七月300系不锈钢继续高排产

镍品种：昨日镍价高位震荡，因绝对价格仍处于高位，现货成交偏淡，下游观望居多。近期陆续有进口俄镍到货，供应紧张格局缓解，成交表现一般。
镍观点：镍现实供需较好，预期供需偏弱。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位，沪镍库存和仓单处于历史低谷，LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续九周下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。四季度镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期仍不乐观。

镍策略：单边：短期谨慎偏多。

镍关注要点：高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日不锈钢期货价格高位震荡，304不锈钢现货价格仍小幅上调，基差略有回升。不过当前市场情绪有所回落，价格上调后下游采购谨慎，整体成交状况表现一般。

不锈钢观点：不锈钢现实供需较好，中线预期偏悲观。当前304不锈钢处于供需两旺的状态，产业链表现为高供应、高需求、低库存，虽然中国和印尼300系不锈钢总产量连创历史新高，但300系不锈钢社会库存仍处于偏低水平，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，不锈钢供需偏强。但因目前304不锈钢利润高于其他系列，7月份300系产量可能将进一步攀升，而需求却存在一定不确定性，不锈钢价格不宜追高。四季度镍铁和不锈钢新增产能压力较大，不锈钢中线预期仍不乐观。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：库存拐点渐近，锌铝反弹乏力

锌：现货方面，LME锌现货贴水15.25美元/吨，前一交易日贴水14.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21880~22030元/吨；0#锌普通对2107合约报升水140~150元/吨；1#锌主流成交于21810~21960元/吨；进口0#锌主流成交于21850~22010元/吨。早间持货商普通锌锭报至对2107合约报升水140~150元/吨，对SMM网均价贴水5元/吨，市场基本转至对下月票报价，由于目前库存较低，持货商基本维持高价报价，然市场出货为主，接货不佳。进入第二时段，市场交投清淡，贸易商积极出货，整体表现不佳，现货市场报价基本在对2107合约升水140~150元/吨。锌价高位震荡，库存低位导致上海地区升水维持高位，然下游企业对锌价高位接受度较差，而贸易环节交投亦清淡。

库存方面，6月28日，LME库存为25.57万吨，较此前一日下降0.18万吨。根据SMM讯，6月28日，国内锌锭库存为11.65万吨，较此前一周下降0.64万吨。

观点：昨日锌价先抑后扬，整体走势仍以偏弱震荡为主。虽然上周官方公布的锌锭抛储数量略超预期，但随着美联储主席鲍威尔称不会仅仅因为担忧通胀而加息，将关注就业市场广泛指标，美元指数止涨回落，开始盘整，基本金属近期整体也进入盘整之中。基本面上，消费淡季渐近，下游需求边际走弱，同时供应端云南、广东等地区限电影响陆续消退但有部分炼厂开始淡季检修。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，仍停留在宏观预期波动阶段，短期建议以观望为主。 

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货贴水18.75美元/吨，前一交易日贴水21.75美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

早盘沪铝当月冲高回落震荡运行18800-18900元/吨，整体重心较上周五小幅回升，华东现货升水继续承压，临近月末部分持货商逢高出货积极，市场流动性充裕，现货升水顺势下移，华东地区成交集中贴水10元/吨附近，成交集中18820-18840元/吨，贴水较上周五小幅扩张。

中原（巩义）周边地区价格贴水幅度扩大，受下游推迟采购影响，实际成交量受限，贴水集中110元/吨附近为主。

库存方面，截止6月28日，LME库存为158.62万吨，较前一交易日下降1.03万吨。截至6月28日，铝锭社会库存较上周下降1.9万吨至86.4万吨。

观点：昨日铝价同样处于盘整之中，上周公布的下月抛储量5万吨基本符合市场预期。基本面上喜忧参半，最新公布的库存数据显示去库速度持续放缓，供应端云南地区限电影响正在消退，部分炼厂准备着手复产，消费端目前已经处于传统旺季尾部，下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，但单边上目前由于宏观预期变化太快，波动较大，短期仍建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：压产政策逐步走近，钢厂利润有望走高

观点与逻辑：

近日，市场传言江苏地区以及宝钢压产政策有望出台，昨日盘面走出了扩利润行情，至收盘螺纹主力2110合约收于5070点，较前一交易日上涨4个点，热卷主力合约2110收于5325点，较前一交易日上涨37个点。现货方面，昨日钢银全国城市库存1120万吨，周度环比增加15万吨。螺纹现货上海报价4900元/吨，较前日持平，热卷现货上海报价5400元/吨，较前日下跌20元/吨。基差方面，螺纹略有升水，热卷主力基差150左右。成交方面，昨日全国建材成交19万吨，较前日减少2万吨。

整体来看，通过近几周钢联的产销数据分析，钢市淡季效应显现，受消费淡季影响钢材处于震荡偏弱格局；外围方面，海外的各项经济指标继续高位运行，考虑全球的供需形势，叠加目前发布的各项信息和数据来看，全国性压产脚步逐步走近，后面钢材大概率会维持供应明显收缩，需求则会适度减弱，库存持续去库，钢厂利润再次走强的格局。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多成材、空原料

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。

铁矿：风起云涌，岌岌可危

观点与逻辑：

昨日铁矿石主力合约放量增仓上涨，收于1196元/吨，涨24.5元/吨，涨幅2.09%。青岛港PB报1503元/吨涨12元/吨，超特报1065元/吨涨18元/吨，高低品价差438元/吨。

国家统计局：下阶段，要着力引导大宗商品价格向供需基本面回归，推动工业经济持续稳定恢复。中国钢铁工业协会副会长骆铁军指出，贸易商和矿山抬价、新加坡掉期、普氏指数三者联动推高铁矿石到疯狂程度。Mysteel统计中国45港到港总量2163.0万吨，环比增加183.4万吨。澳大利亚巴西铁矿发运总量2772.3万吨，环比增加354.1万吨；澳大利亚发货总量1981.2万吨，环比增加152.4万吨；其中澳大利亚发往中国量1560.3万吨，环比增加80.5万吨；巴西发货总量791.1万吨，环比增加201.7万吨。全球发运总量3468.8万吨，环比增加482.0万吨。到港及发运数据同步上涨，尚处历史正常区间范围内。

整体来看，今年以来铁矿的国内外供需均处于紧平衡状态，一路支撑铁矿石价格偏强运行。五月国务院喊话大宗商品的高价格，铁矿的价格随之回落，但目前再次回到并维持在相对价格高点。短期来看，临近百年党庆，钢铁、煤炭领域纷纷开启了1-2周的停产，且范围仍在扩大，预计对铁矿石的冲击较小。展望后市，风起云涌的产业政策仍然是决定铁矿石价格的最核心影响因素，若年初工信部全年压减粗钢的计划继续推行，叠加钢铁行业的产能产量双控趋严，下半年的铁矿石价格岌岌可危。

策略： 

单边：短期偏强，后期走势取决于产业政策

跨品种：多材空焦矿

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求同时走弱，铁矿发运等

双焦：期货盘面齐下挫 现货个别下跌

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭期货主力合约2109合约收于2713.5，环比上一交易日下跌113.5元/吨，跌幅4.01%；现货方面，焦炭稳中偏强运行，其中华东、河北、山东地区部分钢厂落实涨价，而唐山地区受高炉焖炉消息发酵部分钢厂对于涨价出现一定抵触情绪。供应端随着煤源紧张局面不断加剧等多重因素影响继续呈收紧态势，焦企厂内库存保持极低水平，下游钢厂增库稍显吃力。

焦煤方面：昨日焦煤期货主力有较大跌幅2109合约最终收于1978，环比上一交易日下跌67元/吨，跌幅3.28%；现货方面，临近七一，主产地停限产煤矿增加，主产地山西和内蒙等地煤矿停产范围扩大，其中内蒙乌海和棋盘井地区煤矿目前多已落实停限产，当地煤价继续上涨，部分煤矿中硫肥煤（S1.8A10.5）大幅上涨100元/吨至1580元/吨，价格继续创新高。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸仍处于闭关状态，口岸持续闭关，目前蒙煤可交易资源非常紧缺，多有价无量。

整体来看，焦化厂可能会由于安全环保、焦煤短缺、煤种不全等原因被迫限产，焦化库存全样本仍在降库。贸易商观望导致18港库存继续下降，焦炭短期呈紧张状态；而焦煤由于蒙古疫情关闭口岸，无奈进不来，唯一能进口主焦的澳洲蒙古都受影响，国内主焦煤矿也在持续受干扰，焦煤供应难题无法解决。

策略：

焦炭方面：短期偏强

焦煤方面：短期偏强

套利方面：多焦炭空焦煤

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动煤：周末一句话 期货大降价

观点与逻辑：

期现货方面：昨日动力煤期货2109合约大跌，最低价接近收盘价，跌幅为7.23%，跌61.6个点；产地方面，受大庆以及煤管票等影响，产地供给进一步收缩。鄂尔多斯受多重因素影响，煤炭公路日销量一度跌至63万吨/天的低位水平。榆林地区停产煤矿增多，在产矿也生产不稳定。此外，神木地区接到口头通知，6月28日上午8时起到7月1日中午12时，一律暂停对山西、河北、北京三地通过汽车运输煤炭。山西地区长协直达销售良好，水泥化工等按需采购，部分站台及电厂备货积极，煤矿供不应求还在持续；港口方面，近期由于港口贸易商都在止盈出货为主，因此港口去库较快。最新数据显示沿海8省电厂日耗有所回落，而且库存小幅攀升，因此双方僵持，实际成交有限；进口煤方面，目前进口煤市场有所降温，前期集中招标后，近期新增需求较为有限。但因国际需求不减下，短期内外煤也很难降价，现印尼（CV3800）小船FOB报价65美金左右；运价方面，截止到6月25日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3255，相比于24日上涨80个点，涨幅为2.52%。截止到6月25日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于947.38，相比24日下跌64.12个点，跌幅为6.34%。

需求与逻辑：夏季来临，虽然近期沿海8省的库存有所攀升，日耗有所下降，但相比往年数据来看供需缺口依然很大。而且下游非电煤企业用煤需求不减，只是近期受供给收缩因素而采购减少。白鹤滩水电站今日正式投产发电百万千瓦水轮发电机组实现突破，6月28日早上6点55分左右，金沙江白鹤滩水电站首批机组完成了72小时带负荷连续试运行，将正式投产发电。但今年水电难以重复去年神勇，最新数据显示，6月中旬水电同比为-17.12%，火电依然是主力。但由于政策的不确定性导致期货无法有连贯的趋势，因此建议日内操作。

策略：

单边：建议日内趋势操作为主

期现：无                   

期权：有现货企业买入看跌期权对冲手中现货

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：纯碱价格上调 玻璃增库趋缓

观点与逻辑:

纯碱方面，供给端整体变化不大，内蒙古吉兰泰35万吨装置降负荷30%左右，重庆湘渝盐化80万吨联碱装置计划7月2日起停车检修，预计10天左右。国内纯碱现货市场部分价格有所上调，走货较为顺畅。临近月底，个别企业出货量增大，库存有所下降。综合来看，纯碱价格稳中有升，市场心态偏乐观。虽然交割库资源对市场形成负反馈，但目前企业待发量尚可，现货仍然难以下调。中长期看，光伏投产将大幅改善纯碱供需格局，可逢低做多。但同时也要注意到盘面升水结构，把握好入场时机。

玻璃方面，昨日宿迁中玻电子玻璃有限公司二线600吨点火，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计293条(5794.05万吨/年），其中在产260条，冷修停产33条，开工率88.74%，产能利用率89.23%。现货市场平稳为主，部分区域小幅提涨，整体交投尚可。沙河市场仍显不温不火，安全计划明日涨价；华东市场零星小板价格上涨2元/重箱；华中市场深加工企业刚需补货，整体产销良好，但主动备货意愿仍偏弱。综合来看，当前各地区产销差异较大，整体出货环比走弱，但累库趋势明显放缓，企业稳价心态明显，根据我司测算，后续玻璃有望继续去库，形成向上驱动。建议逢低做多。

策略：

纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况  

玻璃方面，中性偏多，关注利润压缩程度及生产线的变动情况 

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期