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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注经济环比筑底的可能
策略摘要
商品期货：农产品、黑色逢低买入套保；能源、贵金属、有色中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■市场分析
6月金融数据给出经济环比筑底的信号，仍等待更多数据进一步确认。6月金融数据中，对经济领先的社会融资存量、金融机构贷款余额分别下降0.5pct、0.1pct至9%、11.3%，M1-M2剪刀差扩大至-8.2%，下降1.3pct，但好消息是，新增人民币贷款有所改善，居民和企业中长期贷款明显回升，给出经济环比筑底信号。但高频数据仍偏弱，中指院公布的百城商品房周频成交面积仍处于偏低水平，家居消费、家电生产以及人员出行仍维持季节性高位。政策逆周期信号继续加强，6月开始，央行相继下调OMO、MLF和LPR利率10bp，并且6月29日国常会部署促进家居消费。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。
全球紧缩预期延续。美国6月非农数据不及预期对美联储7月加息影响较小，但目前9月是否连续加息仍取决于就业市场和核心通胀的韧性，同时近期欧洲央行重要官员也相继释放鹰派信号，短期对于全球资产尤其是黄金会带来一定压制。
商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱的局面，并且平均气温偏高，也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内稳增长预期下的黑色建材机会，但目前仍处于等待政策阶段。其次，在美联储加息预期走高的背景下，贵金属短期调整为逢低买入套保的思路，等待7月和9月加息路径更明朗。
■风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
金融期货
国债期货：关注今晚美国CPI，谨慎对待国债反弹
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
流动性保持稳定。央行7月11日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，单日完全对冲到期量。
人民币有所反弹。国内：上半年人民币贷款增加15.73万亿元，同比多增2.02万亿元，投放靠前发力；6月M2同比增长11.3%，M1同比增长3.1%；深改委第二次会议强调建设更高水平开放型经济新体制、锚定实现农业农村现代化、以降碳为重点战略方向，推动高校教师、科研人员薪酬分配制度改革，提升国家油气安全保障能力；多地已披露三季度地方债发行计划发行总额达14440亿元。海外：美联储贴现利率会议纪要显示四个地方联储要求提高贴现利率25个基点；美国6月NFIB小型企业信心指数为91，创逾半年高位。
■ 策略
单边：2309合约转向偏空（等待更多财政政策）
套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。
套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。
股指期货：金融数据超预期，股指延续上行
策略摘要
6月金融数据超预期，信贷结构也有所改善，表明稳增长政策不断发力，未来将维持宽松的政策环境。近期多个中央会议也提出对外交流的改革措施，对吸引外资具有重要意义，人民币汇率大幅升值，带动市场情绪好转，盘面积极因素正在积累，有望延续上行。
核心观点
■市场分析
金融数据超预期。宏观方面，6月社融、信贷数据均超预期，信贷结构也有所改善，表明政策仍然宽松。中央深改委会议要求，围绕服务构建新发展格局，以制度型开放为重点，聚焦投资、贸易、金融、创新等对外交流合作的重点领域深化体制机制改革，完善配套政策措施，积极主动把我国对外开放提高到新水平。海外方面，市场等待近两日公布的通胀数据，为加息的重要依据。汽车链走强。现货市场，A股主要指数高开走强，行业方面，新能源汽车销量增长，汽车产业链领涨；两市成交额连续三日维持在8000亿元下方，人民币大幅升值，兑美元汇率一度突破7.20，当日北向资金累计净流入约35亿元。盘面积极因素增加，有望从底部走出。美股方面，等待数据期间，主要指数全线收涨，本周将发布的花旗、摩根大通等大行的二季报也将对市场产生较大影响。
IC贴水延续修复。期货市场，基差方面，IC、IM贴水延续修复，IH、IF变化不大；成交和持仓方面，仅IH成交量减少、IM持仓量增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。
■策略
单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。
■风险
若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。
能源化工
原油：墨西哥钻井平台火灾导致供应下滑
近期油价重心持续上移，布伦特回升至80美元/桶附近，整体符合前期的预期，即在沙特减产、美国SPR回补产量增长放缓叠加需求季节性回升的驱动下，基本面将在下半年显著收紧，而压制油价的因素是利率上升带来的主动去库存以及黑油（伊朗、委内与俄罗斯）供应增长，近期来看都有边际缓和的迹象，此外，Brent Dubai EFS显著压缩带来的套利机制已经开始发挥作用，亚洲买家开始逐步吸收西区的边际桶，现货市场将会逐步收紧直到欧美炼厂秋季检修到来。
■ 策略
单边中性建议观望，下半年原油价格重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS，做多欧洲柴油裂解。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和、伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险
上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级
燃料油：裂解价差回落，关注原油端支撑
■市场分析
隔夜国际原油延续上涨至一个月新高，燃料油跟随走强。自六月份以来，南美对西欧供应维持零状态，ARA枢纽也因物流问题导致货物延迟，欧洲高硫持续较为紧张，而作为消费大国的印度6月份消费量环比下降近10%，该国对燃料油需求出现一定程度的疲软。低硫方面，市场预期未来增量供给的流入压制盘面，较为弱势。值得注意的是，近期裂解价差开始回落，反映出燃料油自身基本面上的支撑有所减弱的现实，后期关注原油端的支撑
■策略
中性偏多
■风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。
液化石油气：进口下降不明显，港口库存仍偏高
■ 市场分析
参考船期数据，中国7月LPG到港量预计在282万吨，虽然环比6月减少33万吨，但依然处于高位水平，同比去年增加44万吨。虽然国内化工端需求尚可，但燃烧消费受到制约，整体增量不足以短期消化巨大的进口量。截至目前华东港口和华南港口库存分别达到98.34万吨和71.86万吨，显著高于往年同期水平。LPG基本面依然较为宽松，但已经出现一些边际上的利好（沙特减产、油价反弹、化工需求增加），PG盘面短期存在一定的反弹驱动，但大趋势仍难以逆转。
■ 策略
单边中性，逢高空PG主力合约
■ 风险
油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少。
石油沥青：油价涨势持续，沥青走势稳步走强
■市场分析
部分客户反馈市场需求环比6月有略微改善，给予现货价格一定支撑。短期，山东沥青到成都暂无价格优势，预计川渝沥青现货价格或维持坚挺。随着扰动市场的稀释沥青通关问题解决，国内供应量有望逐步回升。7月排产量预计达到268.5万吨（百川口径），环比6月增加22.5万吨。地方炼厂沥青产量恢复仍然不足，山东现货价格稳中上行延续高位，且进入雨季后沥青累库有限，加上原油近期的强势表现，沥青现货价格下行风险明显减弱，预计明日现货价格仍然稳健。
■策略
单边中性，观望为主；关注逢低正套机会
■风险
油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌
PTA：基差触底小幅回升，TA供需暂无压力
策略摘要
建议逢低做多套保。浙江石化短期降负，7月中国PX仍有部分检修，累库加速节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况；而TA方面，短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，叠加市场预期家居消费相关刺激政策，供需两旺背景下7月供需平衡，结合9月合约持仓量偏大，TA加工费持续向上修复。
核心观点
■ 市场分析
TA方面，基差60元/吨（+5），TA基差触底反弹，TA加工费378元/吨（+28），加工费低位向上反弹。存量装置方面，福海创450万吨装置6月底停车检修20天左右，三房巷120万吨7月初检修，重启待定。同时，逸盛海南负荷7成，山东威联负荷8成，其他装置大部分都正常运行，仅剩扬子石化60万吨，中泰石化120万吨等处于停车状态。新装置方面，恒力惠州250万吨正常运行，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨目前正常运行。市场预期家居消费相关刺激政策，与家纺相关的PTA受支撑，且聚酯负荷继续冲高，需求韧性支撑背景下，PTA预期进入供需平衡阶段，TA加工费持续向上反弹。
PX方面，加工费444美元/吨（+7），PX加工费维持高位。惠州一套150万吨新项目如期投产，有利于缓解短期偏紧的供应格局。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，九江石化，辽阳石化，浙江石化负荷 7成，其余装置负荷基本在8-9成。此外，乌鲁木齐石化 100 万吨，海南炼化66 万吨，福化一套 160 万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹 400 万吨负荷8成偏上，广州石化 260 万吨负荷 8 成偏上，大榭石化 160 万吨负荷5成偏上。浙江石化短期降负，7月中国PX仍有部分检修，累库加速节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况。
■ 策略
建议逢低做多套保。浙江石化短期降负，7月中国PX仍有部分检修，累库加速节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况；而TA方面，短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，叠加市场预期家居消费相关刺激政策，供需两旺背景下7月供需平衡，结合9月合约持仓量偏大，TA加工费持续向上修复。
■ 风险
原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。
PF：上游挤压利润 PF自身驱动偏弱
策略摘要
暂时观望。原料端持续上行，PF跟随上涨，生产利润持续压缩。短纤产能仍有部分提升，未见明显累库。下游进入淡季背景下，刚需采购为主，关注后续纱线库存水平。预计PF跟随成本端震荡运行，压缩利润。
核心观点
■ 市场分析
PF基差5元/吨（-0），基差维持偏低水平。
TA及EG震荡向上，PF亦有所上行。PF生产利润-83元（-23），利润持续下滑。
上周涤纶短纤权益库存天数9.2（-0.4），1.4D实物库存19.4天（+0.4），1.4D权益库存4.8天（-0.4），工厂库存小幅去库。
上周直纺涤短负荷86.9%（+2.7），涤纱开工率60.5%（-0.5），涤短负荷持续增加，下游开工率基本持平。
昨日短纤产销在56%（+12），采购平淡。
■ 策略
暂时观望。原料端持续上行，PF跟随上涨，生产利润持续压缩。短纤产能仍有部分提升，未见明显累库。下游进入淡季背景下，刚需采购为主，关注后续纱线库存水平。预计PF跟随成本端震荡运行，压缩利润。
■ 风险
上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。
甲醇：驱动边际改善
策略摘要
建议逢低做多。久泰200万吨/年装置7月中旬空分问题停机，内地供应回落。前期在6月下旬兴兴停车拖累需求背景下，原预期甲醇持续累库周期。但近期兴兴在市场采购甲醇，引发市场对兴兴复工的预期。若兴兴重新复工，则7-8月全国平衡表将从累库改善为去库预期。另外，盛虹MTO的恢复预期仍关注具体进度。
核心观点
■市场分析
甲醇太仓现货基差至09-5，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。
甲醇国内装置开工率维持低位。久泰200万吨/年甲醇装置由于空分问题，7月中旬计划停车。
甲醇外盘开工维持高位，7月3日，伊朗kaveh因天然气河燃料油价格上涨，关停230万吨/年甲醇装置。文莱BMC甲醇装置开工负荷不高；Zagros PC目前两套甲醇装置稳定运行中。
港口方面，外盘开工率有所上升，保持历史同期高位。前期伊朗炒作提气价而计划降负，但实际伊朗装船在逐步回升。
MTO方面，近期兴兴MTO在市场采购甲醇，引发市场对兴兴复工的预期。另外，盛虹MTO亦有复工可能，关注具体进度。
■策略
建议逢低做多。久泰200万吨/年装置7月中旬空分问题停机，内地供应回落。前期在6月下旬兴兴停车拖累需求背景下，原预期甲醇持续累库周期。但近期兴兴在市场采购甲醇，引发市场对兴兴复工的预期。若兴兴重新复工，则7-8月全国平衡表将从累库改善为去库预期。另外，盛虹MTO的恢复预期仍关注具体进度。
■风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。
聚烯烃：现货市场交易冷淡，聚烯烃继续震荡走势
策略摘要
线性期货震荡向上，部分石化调涨出厂价格，然现货市场交易积极性一般，工厂谨慎观望，坚持随用随拿。国内开工回升，特别是PP7月检修量级快速缩窄，供应压力回升；而海外装置开工尚可，聚烯烃价格上方进口窗口的压力仍在。而下游订单仍等待好转，中游环节去库速率放缓。暂观望。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存70.5万吨，相比昨日-3万吨。
基差方面，LL华东基差在-20元/吨，PP华东基差在-20元/吨，基差稳定。
生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润稳定，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。
非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。
进出口方面，PP处于盈亏平衡附近，PE进口窗口已打开，进口窗口限制反弹空间。
■ 策略
（1）单边：将维持震荡局势，关注下游补库情况，建议观望。
（2）跨期：无。
■ 风险
原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。
EB：价格震荡抬升，小幅连涨
策略摘要
建议观望。纯苯加工费弱势盘整；市场炒作乙苯调油对EB的支撑，但估计量级有限；短期EB装置部分检修，港口库存短暂维持低位，但前期大装置恢复后，预期EB下旬或进入累库周期，但市场预期家居消费相关刺激政策，与家电相关的EB短期表现偏强，暂观望。
核心观点
■市场分析
周一纯苯港口库存18.63万吨（-0.8万吨），小幅去库。纯苯加工费210美元/吨（-8美元/吨），纯苯加工费弱势盘整。
EB基差50元/吨（+5元/吨）；生产利润-200元/吨（+22元/吨），加工费低位震荡。
需求方面，本周EPS、PS、ABS产量预计稳中小增，但市场补货需求预计维持平稳。
■策略
（1）建议观望。纯苯加工费弱势盘整；市场炒作乙苯调油对EB的支撑，但估计量级有限；短期EB装置部分检修，港口库存短暂维持低位，但前期大装置恢复后，预期EB或后下旬进入累库周期，但市场预期家居消费相关刺激政策，与家电相关的EB短期表现偏强，暂观望。
（2）跨期套利：观望。
■风险
苯乙烯新增产能的兑现速率，2023年需求能否有刺激恢复，原油基准的大幅波动。
EG：上游成本支撑，EG小幅上涨
策略摘要
建议观望。EG国产供应已快速上升，进口到港亦见底回升，EG预期逐步进入连续累库周期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，且市场预期家居相关消费刺激提振，对聚酯需求有支撑预期。暂观望
核心观点
■ 市场分析
基差方面，周二EG张家港基差-77元/吨（-5）。
生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1845元/吨（+51），煤制EG生产利润为-458元/吨（+35）。
上周乙二醇整体开工负荷在66.39%（较上期上涨2.08%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.35%（较上期下降5.70%）。中科炼化（50）计划下周起检修至月底附近。嘉兴三江（15）由低负荷转正常运行中。浙石化（75+80+80）小幅超负荷运行中。煤头装置方面河南煤业濮阳（20）计划本月底重启。陕煤渭化（30）临停，重启待定。陕西榆林化学（60）计划7、8月分别检修2周。海外装置方面韩国LG大山（13）基本按计划重启运行中。马来西亚石油（75）故障临停，重启待定。美国南亚（36）检修2个月附近。美国MEGlobal（75）暂无重启计划。
进出口方面，周二EG进口盈亏-115元/吨（+24），进口仍旧处于亏损，到港有限。
下游方面，周二长丝产销45%（-5%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销56%（+12%），涤短产销一般。
库存方面，本周一CCF华东港口库存104.9万吨（+2.1），主港库存累库明显。
■ 策略
建议观望。EG国产供应已快速上升，进口到港亦见底回升，EG预期逐步进入连续累库周期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，且市场预期家居相关消费刺激提振，对聚酯需求有支撑预期。暂观望.
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。
尿素：订单积累发货吃紧，利好频出价格承托
策略摘要
做多套保。昨日，国内尿素价格依旧是坚挺走势，厂家报盘上调幅度加大。近期的农业备肥用肥及出口端的向好提振市场情绪，也推动工业需求的采购增加，因此昨日多数企业的新单成交仍在增加，短时企业现货发运是紧张状态，行情依旧是偏强趋势，预计短时尿素价格或维持坚挺上行，建议期货以偏多思路对待。后期关注库存拐点及海外价格的变化。
核心观点
■市场分析
期货市场：7月11日尿素主力收盘1987元/吨（-12）；前二十位主力多头持仓：199549（-26339），空头持仓：212614（-15694），净多持仓：-13065（-11182）。
现货：7月11日山东临沂小颗粒报价：2320元/吨（+20）；山东菏泽小颗粒报价：2280元/吨（+40）；江苏沐阳小颗粒报价：2360元/吨（+40）。
原料：7月11日，小块无烟煤920元/吨（0），尿素成本1649元/吨（0），尿素出口窗口-75美元/吨（0）。
生产：截至7月6日，全国尿素产量114.76万吨（-3.11），山东尿素产量12.77万吨（-1.64）；开工率方面：尿素企业产能利用率77.41%（-2.44%），其中煤制尿素：78.89%（-3.35%），气制尿素：72.98%（+0.21%）。
库存：截止7月6日，尿素企业总库存量27.84万吨（-4.75）；港口样本库存量10.3万吨（+2.7）。
观点：昨日，国内尿素价格依旧是坚挺走势，厂家报盘上调幅度加大。目前现货依旧是紧张状态，价格或将继续走高。
■策略
做多套保。近期的农业备肥用肥及出口端的向好提振市场情绪，也推动工业需求的采购增加，因此昨日多数企业的新单成交仍在增加，短时企业现货发运是紧张状态，行情依旧是偏强趋势，预计短时尿素价格或维持坚挺上行，建议期货以偏多思路对待。后期关注库存拐点及海外价格的变化。
■风险
农业需求结束、企业待发订单下降、库存转为增加、海外招标价格变化。
PVC：现货交投不佳，PVC偏强震荡
策略摘要
截至7月11日，PVC偏强震荡；供应端开工存提升预期，整体市场供应货源充裕；下游需求处于淡季；部分地区电石价格上涨；PVC现货参与者心态谨慎。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截至7月11日PVC主力收盘5896元/吨（+26）；前二十位主力多头持仓37832（-9132），空头持仓：39997（-9584），净空持仓：2165。
现货：截至7月11日华东（电石法）报价：5680元/吨（+20）；华南（电石法）报价：5765元/吨（+30）。
兰炭：截至7月11日陕西830元/吨（0）。
电石：截至7月11日华北3225元/吨（0）。
观点：昨日PVC偏强震荡。目前PVC装置整体上检修已告结束，供给压力开始显现。需求端来看，下游制品企业刚需或仅支撑低价且短期内需求恢复可能性不大。PVC库存消化幅度有限，仍处于历史高位且后期有累库可能。近期PVC走势受原油价格上涨，化工板块整体走势偏强影响。但其孱弱基本面尚未发生转变。考虑到中长期需求的前景忧虑并未消散，期现价格上方或仍有压力。。
■ 策略
中性。
■ 风险
宏观预期变化；PVC需求与库存情况。
橡胶：胶价缺乏核心上行动力，反弹受阻
策略摘要
供应预期宽松压制胶价的反弹空间，轮胎终端需求依旧偏淡，成品胎库存压力仍存，供需平衡没有被有效打破，橡胶缺乏核心上行动力，胶价反弹受阻。
核心观点
■市场分析
期现价差：7月11日，RU主力收盘12340元/吨（0），NR主力收盘价9655元/吨（0）。RU基差-215元/吨（-100），NR基差14元/吨（+67）。RU非标价差1715元/吨（0），烟片进口利润-620元/吨（-68）。
现货市场：7月11日，全乳胶报价12125元/吨（-100），混合胶报价10625元/吨（0），3L现货报价11400元/吨（-50），STR20#报价1345美元/吨（+10），丁苯报价11600元/吨（0）。
泰国原料：生胶片45.95泰铢/公斤（+0.15），胶水43.40泰铢/公斤（0），烟片47.29泰铢/公斤（-0.14）,杯胶40.05泰铢/公斤（+0.10）。
国内产区原料：云南胶水11100元/吨（0），海南胶水11000元/吨（0）。
截至7月7日：交易所总库存181391（+2544），交易所仓单173040（-180）。
截止7月6日：国内全钢胎开工率为63.11%（+3.95%），国内半钢胎开工率为71.10%(+1.25%）。
观点：国内外原料产出季节性增加趋势不变，供应压力不减，泰国主流原料报价持续低迷，浓乳胶需求偏弱，下游买盘不足，促使更多原料分流全乳胶的生产加工，供应预期宽松压制胶价的反弹空间；海外出口订单支撑轮胎开工率环比回升，但国内全轮胎需求依旧偏淡，轮胎成品库存压力仍较大；库存方面，5-6月份国内天然橡胶进口量的放缓带来近期社会库存的持续小幅去库，对胶价底部形成一定支撑；国储收储消息炒作降温，市场做多情绪有所缓和，供需平衡没有被有效打破，橡胶缺乏核心上行动力，胶价反弹受阻。
■策略
中性，供应预期宽松压制胶价的反弹空间，轮胎终端需求依旧偏淡，成品胎库存压力仍存，供需平衡没有被有效打破，橡胶缺乏核心上行动力，胶价反弹受阻。
■风险
国内进口节奏的变化、国内需求恢复不及预期等。
有色金属
贵金属：美元持续震荡回落 金价小幅抬升
核心观点
■市场分析
昨日重要经济数据仍相对有限，市场关注今日晚间美国方面的CPI数据，在联储官员讲话方面，旧金山联储主席戴利(Mary Daly)表示，加息过少的风险仍然大于加息过多的风险，“今年我们可能需要再加息几次，才能真正让通胀持续回到美联储2%的目标。”而这也与近期多数美联储所表达的态度相符。而从CME观察工具来看，投资者认为美联储将在7月会议上将利率提高到5.25%-5.5%区间，并保持在这一水平直到2024年降息。不过贵金属的表现却并未呈现进一步的走弱，这或许也是市场已经逐步将美联储官员的鹰派态度消化，并且此前差于预期的非农数据也使得市场对于美联储持续加息的能力存疑，因此目前美元走势相对偏弱。在这样的情况下，贵金属仍建议以逢低配置为主。
基本面
上个交易日（7月11日）上金所黄金成交量为15,112千克，较前一交易日4.18%。白银成交量为566,252千克，较前一交易日上涨16.91%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降3,300千克至1,406,199千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为915.26吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,457.61吨，较前一交易日持平。
上个交易日（7月11日），沪深300指数较前一交易日上涨0.65%，电子元件板块较前一交易日上涨1.61%。光伏板块较前一交易日下降1.3%。
■策略
黄金：短期中性 中长期谨慎偏多
白银：短期中性 中长期谨慎偏多
套利：多内盘 空外盘
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
加息尾端流动性风险飙升
铜：发电量创历史新高 后市关注限电可能性
核心观点
■市场分析
现货情况：
据SMM讯，早盘盘初，随着月差收窄至BACK240元/吨附近，持货商报主流平水铜平水价格，好铜如CCC-P升水10元/吨，金川大板等升水20元/吨，进入主流交易时段，部分现货商上调报价至主流平水铜升水10元/吨，好铜升水20~30元/吨；成交并不活跃，下游多以刚需采购为主，日内平水价格部分成交，升水10元/吨成交少量但持货商下调报价意愿不高。进口商报OLYDA、ISA等进口货源贴水20元/吨附近，部分成交。湿法铜如ESOX、MB、RT等贴水50元/吨，部分MOOK货源贴水90元/吨成交。
观点：
宏观方面，昨日重要经济数据仍相对有限，市场关注今日晚间美国方面的CPI数据，在联储官员讲话方面，旧金山联储主席戴利(Mary Daly)表示，加息过少的风险仍然大于加息过多的风险，“今年我们可能需要再加息几次，才能真正让通胀持续回到美联储2%的目标。”而这也与近期多数美联储所表达的态度相符。而从CME观察工具来看，投资者认为美联储将在7月会议上将利率提高到5.25%-5.5%区间，并保持在这一水平直到2024年降息。
矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场一直处于低迷状态，市场活跃度较低。冶炼厂询盘价维持在90美元以上，而卖方可接受的价格则在90美元以下。海外铜精矿运输方面存在干扰。Antofagasta与中国冶炼厂就2023年下半年和2024年上半年的铜精矿TC/RC定价达成了88.0美元/干吨和8.8美分/磅的协议。此外，CSPT已确定2023年第三季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，2023年第二季度铜精矿现货TC地板价为90美元/干吨。预计市场活跃度将逐渐回升。
冶炼方面，目前TC价格维持高位，但近期部分地区硫酸价格回落明显，后市需要持续关注是否会出现硫酸胀库的问题。而据Mysteel调研显示，7月有5家冶炼企业进行检修，合计影响产量约3万吨。7月国内样本电解铜产量预计92.44万吨，环比增加0.05%，同比增加4.2%。1-7月国内样本累计预计产量637.45万吨，同比增加4.03%。
消费方面，据Mysteel讯，本周之初，现货升水双双走高，下游企业畏高情绪凸显，日内拿货积极性有限，加之步入七月份，加工企业订单量环比继续减弱，采买意愿亦不高。周内伴随着现货升水快速回落，下游入市询价情绪稍有回升，但实际需求仍以按需补库为主，市场观望情绪较为明显。目前消费淡季迹象已开始显现，或对铜价产生一定压制。终端数据方面，据国家能源集团消息，7月10日完成发电量40.9亿千瓦时，创历史最高纪录，较前一日增长2.1亿千瓦时，超历史峰值0.4亿千瓦时。后市需要关注是否会再度出现相对大范围的限电情况。
库存方面，上个交易日，LME库存下降0.16万吨至5.71万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.13万吨至17.43万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.19，较上一交易日基本持平。
总体而言，目前虽然铜品种逐步进入需求淡季，叠加此后美联储货币政策在未来两个月料仍偏紧，因此近期铜价或暂时以偏中性走势为主。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
海外银行体系负面影响进一步蔓延
需求持续偏弱
镍不锈钢：不锈钢基差降至低位，期货仓单持续回升
镍品种：
昨日镍价小幅回升，现货市场成交转淡，精炼镍现货升水走势分化，金川镍现货升水持稳，俄镍升水小幅下降，由于镍豆自溶硫酸镍长期亏损，镍豆需求低迷，镍豆升水持续下挫。SMM数据，昨日金川镍升水持平为11650元/吨，进口镍升水下降100元/吨至2500元/吨，镍豆升水下降1050元/吨至1500元/吨。昨日沪镍仓单增加169吨至1548吨，LME镍库存减少66吨至37878吨。
■镍观点：
镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，且短期宏观情绪仍存在不确定性，镍价或维持震荡，建议暂时观望。
■镍策略：
中性。
■风险：
低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格小幅上涨，现货价格持稳运行，市场观望情绪较浓，现货成交偏冷，不锈钢基差小幅下降，目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降240元/吨至150元/吨，佛山市场不锈钢基差下降190元/吨至50元/吨，SS期货仓单增加5616吨至51188吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1045元/镍点。
■不锈钢观点：
304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过目前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存处于中低水平，当前价格下不锈钢价格下跌主动性不足，短期或震荡运行，后市以逢高抛空思路对待。
■不锈钢策略：
中性。
■风险：
印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。
锌：市场情绪回暖 锌价偏强震荡
策略摘要
锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。
核心观点
■市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-18.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降250元/吨至20130元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至210元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降220元/吨至20070元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至150元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降230元/吨至20100元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至180元/吨。
期货方面：昨日国内锌价偏强震荡，两部门发文支持房地产复苏提振宏观情绪，锌市基本面暂无明显变动。供应方面，考虑到进口矿石的补充，矿端整体供应相对稳定。虽然近期部分锌冶炼厂检修，但随着加工费的回升，冶炼利润略有抬升，且进口锌锭的流入对锌锭供应有所补充，锌锭供应稳定。消费方面，当前锌锭下游实际新增订单及终端需求相对偏弱，但国内经济政策维持宽松向好，重点关注地产、基建等方面政策刺激情况。
库存方面：截至2023年7月10日，SMM七地锌锭库存总量为11.33万吨，较上周减少0.31万吨。截止2023年7月10日，LME锌库存为73500吨，较上一交易日减少475吨。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。
铝：现货交投一般 铝价偏强震荡
策略摘要
铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。
氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。
核心观点
■市场分析
铝方面：LME铝现货贴水48.91美元/吨。SMMA00铝价录得18250元/吨，较前一交易日下降20元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-30元/吨，SMM中原铝价录得18180元/吨，较前一交易日下降30元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-100元/吨，SMM佛山铝价录得18310元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至35元/吨。
昨日沪铝偏强震荡，地产方面陆续出台利好政策，刺激市场情绪有所回暖，但近期华南地区现货交投较为一般。供应方面，目前云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计复产规模在130万吨左右，关注复产进程及实际复产规模。近期四川等地区受高温天气和大运会影响，省内出现限电的情况，眉山地区电解铝企业部分减压产生产，当前影响产能较小。需求方面，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53万吨，较上周四减少1.9万吨。截止7月11日，LME铝库存较前一交易日减少2350吨至531725吨。
氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2825元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得328美元/吨，较前一交易日持平。
昨日氧化铝期货价格震荡为主，现货价格小幅抬升。随着云南电解铝逐步开启复产进程，贵州也将继续释放新投产产能，带来西南地区氧化铝需求的增加。不过，由于二季度氧化铝新投产能较多，其中多在5月份出产品，6月份基本达到满产状态，基本满足云南电解铝复产产能的需求。但近期河南铝土矿或将执行复垦要求，当地氧化铝企业可能后续有减产检修计划，关注河南地区生产情况。预计价格可能获得短期支撑，但在当前价位建议观望为主。
■策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■风险
1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。
工业硅：期现贸易增强，现货小幅上涨
期货及现货市场行情分析
昨日主力合约收盘价13380元/吨，当日上涨60元，涨幅0.45%，目前华东553现货贴水130元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1180元。期货盘面震荡，现货端南方硅厂挺价意愿较高，叠加西南电力供应不稳定，对盘面有一定扰动，期现商买货套利也进一步影响现货价格上涨。但下游消费端未明显改善，盘面较421套利空间仍较大，北方停炉有复产，云南整体复产情况良好，受盘面交割升水影响，近期北方421产量占比有所增加，供应端及库存仍有压力，临近交割多单接货压力也较大，后续需要看现货走势及西南复工与北方停炉情况，主力合约收盘持仓79624手，较前一日增加2864手，目前总持仓15.79万手，较前一日减少0.01万手，近月合约盘面或偏弱震荡。
工业硅：昨日工业硅价格小幅反弹，据SMM数据，截止7月11日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在13100-13400元/吨；421#硅在14000-14800元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。
多晶硅：多晶硅价格维稳，SMM统计，多晶硅复投料报价61-70元/千克；多晶硅致密料58-67元/千克；多晶硅菜花料报价55-64元/千克；颗粒硅53-60元/千克。多晶硅价格已大幅下跌，预计将逐渐企稳，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，生产企业可能进行减产挺价，价格可能逐渐企稳,。
有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，7月11日山东部分厂家DMC报价12800元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，部分装置计划重启，但需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。
■策略
西南复产良好，现货基本面表现未好转，当前盘面仍有较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。
■风险点
1、下游工厂开工及订单情况影响消费
2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期
3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应
4、西南地区复产情况影响供应
黑色建材
钢材：宏观数据改善 静待钢价企稳
逻辑和观点：
昨日螺纹2310合约盘面收于3679元/吨，上涨25元/吨；热卷2310合约收于3782元/吨，上涨25元/吨。昨日全国建材成交17.15吨，需求方面暂时未见明显好转。宏观层面，昨日盘后，央行发布6月社融等金融数据，从总量来看，6月新增人民币贷款3.05万亿，新增社融4.22万亿，新增贷款和社融都是明显好于预期的。
整体来看，近期钢材处于供需双弱状态，库存呈现淡季累库，由于消费刺激政策和粗钢压产政策尚未落实，产业链上下游信心不足，市场对于后市消费力度有所担忧，而钢材成本支撑钢材价格底部，短期以震荡思路对待。后续持续跟踪国内经济恢复情况，重点关注粗钢压产政策，这些将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。
■策略：
单边：多螺纹10
跨期：螺纹 10-05 正套
跨品种：做多成材利润
期现：无
期权：无
■关注及风险点：粗钢平控政策、淡季需求程度、原料价格等。
铁矿：市场信心不足 盘面震荡盘整
逻辑和观点：
截止昨日下午收盘，铁矿09合约收盘价807元/吨，环比上涨11.5元/吨，全天整体震荡走势为主。现货方面来看，昨日全国主港铁矿石累计成交94.1万吨，环比上涨6.3%；远期现货累计成交117.4万吨（10笔），环比上涨173%。受年中冲量影响，近期铁矿石到港量将有明显增长。
整体来看，铁矿石价格高位回落，叠加宏观数据的利空影响，市场整体信息不足，导致盘面快速回落。目前铁水产量依旧持续高位，加之废钢供给不足，所以短期铁矿消费仍具有韧性。但目前钢厂信心仍显不足，维持原料低库存策略，补库意愿不强。未来如果行政性压产政策落地，以及宏观利好不及预期，将对铁矿石形成中期利空，或不断测试矿价成本线。
■策略：
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。
双焦：蒙煤通关影响有限 焦炭仍有提涨预期
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭2309主力合约跟随煤价上涨，盘面收于2150.5元/吨，上涨74.5元/吨。现货方面，近日焦炭受原料煤价格影响稳中偏强运行。供应方面，随着焦炭提涨，部分焦企利润有所修复，出货积极性较高，部分减产的焦企有提产预期；消费方面，钢厂铁水产量高位，加之废钢供给不足，短期内对焦炭补库有需求，目前焦化维持盈亏平衡，后续仍有提涨预期。但长期来看，焦炭产能过剩价格易跌难涨，重心下移，后续重点关注市场宏观情绪变化和压产政策。
焦煤方面：昨日焦煤2309主力合约大涨，盘面收于1360元/吨，上涨43.5元/吨。近期随焦炭提涨落地，焦企对原料煤的采购积极性有所回升，煤矿出货顺畅。进口煤方面，昨日举办蒙古国那达慕大会，蒙煤主要通关口岸正常运行，通关量略有下滑，但仍保持高位。整体来看，焦煤的供给仍呈现过剩局面，因此焦煤价格易跌难涨，后续重点关注情绪变化和粗钢压产政策对价格影响。
■策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险：粗钢压产政策、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。
动力煤：旺季需求提升 日耗再创新高
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，榆林地区部分煤矿竞拍出现流标，价格下行压力增大，矿区用户采购积极性下降，坑口煤价有所下调。高温天气影响，当前日耗偏高，电厂库存维持高位，观望情绪较浓。进口煤方面，受印度需求升温影响，外矿报价稳中有涨，部分电厂继续招标，多数集中在中高卡煤，成交有限。运价方面，截止到7月11日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于560.46，相比上一交易日上涨5.66。
需求与逻辑：近期国内多地气温飙高，下游电厂日耗再创新高，当前电厂库存明显高于往年同期水平，港口库存去化放缓，终端保持刚需采购。短期来看，高温天气下，需求有所提升，煤价出现反弹，但一旦价格上涨过高，下游采购将受到压制，中长期来看，煤价反弹高度有限。因期货流动性严重不足，我们建议观望。
■策略：
单边：中性
期权：无
■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：玻璃持续补库 纯碱近强远弱
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃2309合约放量收涨，收于1623元/吨，涨37元/吨。现货方面，昨日全国均价1844元/吨，环比持平。整体来看，近期玻璃产销旺盛，中下游开启阶段性补库行情，高产销下几乎确定周内去库的事实，玻璃价格短期震荡偏强。本周地产方面再出利好政策，但在高利润下，待点火产线多蓄势待发，潜在供应持续增加，玻璃价格上方空间相对有限。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2309放量大涨，收于1794元/吨，涨66元/吨。现货方面，西南轻碱跌20元/吨至2080元/吨，西南重碱跌30元/吨至2250元/吨。供应方面：近期部分碱厂检修增加，纯碱开工率和产量出现明显下降，且7-8月份部分厂家仍有夏季检修计划，预估两个月或影响30-40万吨产量，短期供应存在减量。其次，当前远兴一线投产不及预期，生产或存在调试过程，7月产量投放有限，整体供应端呈现下降趋势。下游需求端则较为平稳，且下游原料库存已大幅降至历史低位，具有补库预期。此外近月合约的高持仓，使得不确定性加大，近月合约存在较强博弈性，价格波动也随之加剧。而远端供应增加较为明确，对远月合约存在明显压制，纯碱呈现近强远弱格局。
■策略：
玻璃方面：震荡偏强
纯碱方面：震荡偏强
跨品种：无
跨品种：无
跨期：无
■关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。
农产品
油脂：市场续涨动力不足，油脂高位震荡
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7510元/吨，环比下跌6元，跌幅0.08%；昨日收盘豆油2309合约8028元/吨，环比无变化；昨日收盘菜油2309合约9463元/吨，环比上涨98元，涨幅1.05%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7721元/吨，环比上涨139元，涨幅1.83%，现货基差P09+211，环比上涨145；天津地区一级豆油现货价格8316元/吨，环比上涨47元/吨，涨幅0.57%，现货基差Y09+288，环比上涨47；江苏地区四级菜油现货价格无报价。
近期市场资讯汇总：厄尔尼诺现象通常会导致东南亚地区高温少雨甚至干旱，不利于油棕树的生长，从而导致棕榈油单产和产量增速放缓或者是减少，从而拉升棕榈油价格。强厄尔尼诺现象对棕榈油的产量影响大于弱和中等强度的拉尼娜现象。棕榈果成熟的前5-15个月是棕榈树的花絮发芽和授粉阶段，此时降雨量将影响雌雄花发育比例，过少的降雨易于形成更多雄花，造成单产下滑。厄尔尼诺造成的东南亚地区干旱一般会影响8-10个月后的棕榈油产量，导致产量降低。阿根廷豆油(8月船期) C&F价格1048美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1051美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（8月船期）C&F价格1360美元/吨，与上个交易日相比上调40美元/吨；进口菜油(10月船期)C&F价格1390元/吨，与上个交易日相比上调40美元/吨。
昨日油脂油料价格高开低走，棕榈油和豆油区间内震荡，菜油小幅上涨。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚6月棕榈油产量预估减少7.39%，受天气干旱影响，产地产量会受到影响。国内7月到港增加，贸易商回补空单后，成交继续转淡，随着后面到港，预计短期内棕榈油基差稳中偏弱运行。整体看，厄尔尼诺天气短期不会对棕榈油的产量有太大影响，更多是体现在明年的产量上，棕榈油中长期有向好基础；短期因马来库存增加预期小幅回调后，棕榈油将在中国、印度需求改善的影响下震荡偏强运行。
■ 策略
单边谨慎看涨
■ 风险
无
油料：国内花生市场价格持稳运行
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2309合约5152元/吨，较前日下跌9元/吨，跌幅0.17%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5178元/吨，较前日持平，现货基差A09+26，较前日上涨9；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日持平，现货基差A09+18，较前日上涨9；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A09+61，较前日上涨9。
近期市场资讯汇总：据USDA作物生长报告：截至2023年7月09日当周，美国大豆优良率为51%，低于市场预期的52%，前一周为50%，上年同期为62%。截至当周，美国大豆开花率为39%，上一周为24%，上年同期为30%，五年均值为35%截至当周，美国大豆结荚率为10%，上一周为4%，上年同期为6%，五年均值为7%。USDA出口检验报告：截至2023年7月6日当周，美国大豆出口检验量为238234吨，符合预期，前一周修正后为262532吨，初值为250055吨。2022年7月7日当周，美国大豆出口检验量为360216吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为49668726吨，上一年度同期52244335吨。截至2023年7月6日当周，美国对中国（大陆地区）装运3036吨大豆。前一周美国对中国大陆装运5801吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的1.27%，上周是2.32%。路透公布对USDA7月供需报告中全球农作物期末库存的数据预测，分析师平均预计，全球2023/24年度大豆期末库存为1.21亿吨，预估区间介于1.167-1.2543亿吨，USDA此前在6月预估为1.2334亿吨；美国2023/24年度大豆期末库存为1.99亿蒲式耳，预估区间介于1.28-2.8亿蒲式耳；美国2023/24年度大豆产量料为42.53亿蒲式耳，预估区间介于41.76-43.14亿蒲式耳。
昨日盘面持续震荡，现货方面也维持稳定的态势，目前贸易商观点七成看震荡，三成看涨。目前大豆库存量偏低，加上豆一期货价格运行偏强，对行情有一定的支撑，但目前市场需求情况稍显一般，对行情的支撑力度有限，预计本周价格或震荡。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘花生2311合约10090元/吨，较前日下跌14元/吨，跌幅0.13%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-362，较前日上涨14；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK11-244，较前日上涨14；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-165，较前日上涨14；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-318，较前日上涨14
近期市场资讯汇总：河南地区白沙通米6.0元/斤左右，多数地区原料收购基本结束，目前流通货源有限，中间商消耗库存为主，下游客商按需适量拿货，整体交易一般，价格维持平稳。山东地区原料收购结束，库存交易为主，持货商库存不多，要货的一般，多数地区价格基本平稳，个别地区价格略显偏强。辽宁地区基层原料剩余很少，收购基本结束，部分地区询价要货的增多，价格稳中偏强，部分地区交易基本结束。吉林地区基层余货量不多，基本不上货，多数持货商库存不多，近期要货的尚可，价格稳中偏强，实际多议价成交为主。
昨日国内花生价格震荡运行。受消费带动，走货有所好转，叠加油脂价格带动，价格有所偏强。目前国内产区新作长势良好，部分区域有少量新果上市，基本被本地消化。产区货源基本也见底，多以冷库货源为主，后续将延续震荡格局。
■ 策略
单边中性
■ 风险
需求走弱
饲料：美豆优良率不及预期，豆粕高位整理
粕类观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3994元/吨，较前日上涨19元，涨幅0.48%；菜粕2309合约3637元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.55%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4212元/吨，较前日上涨62元/吨，现货基差M09+218，较前日上涨43；江苏地区豆粕现货4169元/吨，较前日上涨67元/吨，现货基差M09+175，较前日上涨48；广东地区豆粕现货价格4288元/吨，较前日上涨69元/吨，现货基差M09+294，较前日上涨50。福建地区菜粕现货价格3925元/吨，较前日上涨30元/吨，现货基差RM09+288，较前日上涨10。
近期市场资讯，美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前减少12%。截至2023年7月7日的一周，美国大豆压榨利润为2.74美元/蒲，上周是3.12美元/蒲。同期当地大豆现货平均价格为15美元/蒲，上周14.75美元/蒲。USDA，截止7月9日当周，23/24年度美豆优良率51%，预期52%，前周50%，去同62%，五年均63%；开花率39%，前周24%，去同30%，五年均35%；结荚率10%，前周4%，去同6%，五年均7%。同期，23/24年度美玉米优良率55%，预期53%，前周51%，去同64%，五年均66%；抽丝率22%，前周8%，去同14%，五年均21%；乳熟率3%，去同2%，五年均2%。巴西商贸部称，截至7月9日当月共5个工作日，巴西出口大豆360.4万吨，日均出口72.1万吨，高于去年7月的35.7万吨/日；出口豆粕61.6万吨，日均出口12.3万吨，高于去年7月的9.5万吨/日；出口玉米51.9万吨，日均出口10.4万吨，不及去年7月的19.6万吨/日。
昨日豆粕期价维持震荡，近期国内豆粕供应减少，油厂库存有所下降，现货价格震荡运行。综合来看，虽然当前国内整体供应格局没有太大变化，后期大量到港的供应压力仍存，但是当前国内价格的关键影响因素仍在美豆上。在USDA面积报告大幅下调种植面积的背景下，美豆价格得到了较为强力的支撑。而从目前美国的情况来看，旱情并未得到实质性缓解，大豆的优良率依旧处于50%的历史低点。在当前8350万英亩的种植面积的压力下，如果想要满足本年度的消费，则需要53蒲式耳/英亩的历史级别单产且没有容错，但当前的天气情况恐难以支持。如果后期天气情况得不到改善而导致本年度美豆单产下滑，则美豆平衡表将会再度面临去库的紧张局面。因此后期需要持续关注美豆产区的天气情况，如果天气端难以改善，则将再度带动美豆和国内豆粕价格一同上行。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
美豆产区天气改善
玉米观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2309合约2755元/吨，较前日下跌24元/吨，跌幅0.86%；玉米淀粉2309合约3133元/吨，较前日下跌34元/吨，跌幅1.07%。现货方面，北良港玉米现货价格2840元/吨，较前日持平，现货基差C09+85，较前日上涨24；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS09+142，较前日上涨34。
近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，截至2023年7月6日的一周，美国玉米出口检验量34.1万吨，比一周前增加49.5%，同比减少63.5%。当周美国没有对中国出口玉米。截至2023年7月6日，美国2022/23年度玉米出口检验总量3350.2万吨，同比下降32%。Soybean & Corn Advisor称，根据Patria AgroNegocios的数据，截至上周晚些时候，巴西二茬玉米的收割率为28.3%，而去年的收割率为44.6%，平均收割率为35.9%。这意味着本周上涨了11%。马托格罗索州以49%的收割率领先，预计马托格罗索州将生产巴西2022/23年二茬玉米的一半左右。
昨日玉米期价维持震荡，当前国内产区余粮减少、库存降低，贸易商挺价意愿较强，但小麦价格回落压制了玉米价格，预计近期玉米价格震荡运行。需求方面，在当前玉米高价格的影响下，饲料企业对该价格接受程度不高，对于补库需求谨慎采购；深加工企业利润倒挂，但是开工有所回升，需求也有所增加。在当前国内供应端存在压力的情况下，预计短期内玉米价格仍将震荡运行。
■策略
单边中性
■风险
无
养殖：现货稳中偏弱，生猪期价低位震荡
生猪观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15255元/吨，较前日上涨10元，涨幅0.07%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.79元/公斤，较前日下跌0.18元，现货基差 LH09-1465，较前日下跌190；江苏地区外三元生猪价格 14.21元/公斤，较前日下跌0.08元，现货基差LH09-1045，较前日下跌90；四川地区外三元生猪价格13.6元/公斤，较前日下跌0.05元，现货基差LH09-1655，较前日下跌60。
近期市场资讯，据农业农村部监测，7月11日"农产品批发价格200指数"为119.16，比昨天下降0.06个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.34，比昨天下降0.05个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.82元/公斤，比昨天下降0.4%；牛肉71.63元/公斤，与昨天持平；羊肉64.02元/公斤，比昨天上升0.4%；鸡蛋9.56元/公斤，比昨天上升1.0%；白条鸡17.77元/公斤，比昨天上升1.1%。7月3日—7月9日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为15.14元/公斤，较前一周上涨0.4%，较去年同期下降32.3%；白条肉平均出厂价格为19.90元/公斤，较前一周上涨0.2%，较去年同期下降30.5%。国家发改委价格监测中心披露的数据显示，2023年7月第1周全国生猪出场价格低位持稳，报14.15元/公斤。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为204.05元。
昨日生猪期价小幅震荡，近期生猪市场走货不佳，屠宰量下滑，现货价格偏弱运行。综合来看，生猪依旧面临供应与需求疲软的双重压力，并且预计未来较长时间段内都将维持此态势。生产端养殖集团并未因亏损而对产出有任何调整，持续维持高产能状态。消费端持续高温对于生猪消费有明显的抑制作用，从宏观来看消费降级对于生猪消费也有一定的影响，预计未来生猪仍将维持震荡偏弱的态势。
■ 策略
单边谨慎看空
■风险
消费需求回升
鸡蛋观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4222元/500 千克，较前日上涨1元，涨幅0.02%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.83元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-392，较前日下跌1；河北地区鸡蛋现货价格3.97元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-252，较前日下跌1；山东地区鸡蛋现货价格4元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-222，较前日下跌1。
近期市场资讯，截止7月11日，全国生产环节库存为1.13天，较前日持平，流通环节库存为1.61天，较前日持平。
昨日鸡蛋期价冲高回落，当前高温天气的影响下，贸易商采购减少，鸡蛋现货价格震荡运行。整体来看，玉米豆粕等饲料原料价格涨幅明显，养殖成本的增加支撑鸡蛋现货价格上涨，并且7月下旬之后广东销区陆续出梅，鸡蛋储存难度降低，市场观望情绪浓厚，现货价格或将逐渐企稳。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。
■策略
单边中性
■风险
消费不及预期，养殖成本下降
果蔬品：苹果市场清淡，红枣成交一般
苹果观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2310合约8594元/吨，较前日上涨88元，涨幅1.03%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+410，较前一日下跌90；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-190，较前一日下跌90。
近期市场资讯，库存果行情偏弱运行，早熟松本锦价格小幅上探。受销区市场行情清淡的影响，产区客商调货心态谨慎，以发自存货源为主，实际成交量有限，山东片红价格偏弱运行。陕西产区水烂占比进一步扩大，好货难寻，优果优价明显，近期客商急于发自存货源，产地库存货交易量较小。三原新兴镇早熟松本锦70#以上好货3.7-4.0元/斤，小幅上涨0.2元/斤，目前松本锦大多处于摘袋阶段，现有红货量较少，部分客商为抢占市场，价格出现小幅上探。
本周苹果交易氛围转淡，现货价格稳定运行，东强西弱态势延续。山东产区货源流通性较弱，走货速度有所放缓。陕西产区水烂占比继续增加，存货商多让价出售，交易量不大，客商以发自存货源为主。销区市场表现一般，季节性淡季影响下，市场成交回落明显。时令鲜果逐渐上市，苹果销售空间受到挤占，客商按需备货为主，流动性不高。苹果库存处于近 5 年来的低位水平，且西部水烂货源占比在增大，支撑山东产区库存果价格，预计短期内苹果现货价格稳定运行为主。后期关注西部早熟品种上市开秤价格。
■策略
宽幅震荡
■风险
全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；产区天气出现超预期的波
动（上行风险）
红枣观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2309合约10575元/吨，较前日下跌15元，跌幅0.14%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-2080，较前一日上涨20；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2330，较前一日上涨20；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1830，较前一日上涨20；河北一级灰枣现货价格8.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1880，较前一日上涨20。
近期市场资讯，从新疆主产区红枣长势来看，存在一定差异化，坐果情况优劣均有，目前为二茬花坐果关键阶段，由于生长期推后，目前尚不能定产，7月15日天气预计高温再次来袭，关注稳果情况，预计七月下旬坐果情况将明朗化。河北崔尔庄市场红枣价格暂稳运行，下游客户按需补货，成交情况一般，产区生长仍不定性，贸易商存观望情绪。广州如意坊市场昨日到货2车，价格暂稳，成交情况一般。
预计生理落果期将持续至7月20日-7月25日，2023产季产量初步预判需在生理落果期后定夺，目前尚不能判断产量，持续跟进产区天气变化及坐果情况。一方面，受前期低温影响，部分树势弱枣树坐果不佳，枣农普遍倾向于减产预期。另一方面，新疆新季灰枣生长期明显推后，未见持续性高温天气，预报未来一周天气温度或有下降及降雨，相对较适宜坐果，目前枣吊仍存花蕾。市场预测新季产量或介于 21-22 产季之间，红枣坐果期天气炒作窗口尚未关闭，市场预期上存在一定博弈情绪。天气炎热，淡季时令鲜果集中上市，冲击干货需求，各销区市场走货趋弱。叠加新季不确定因素增多，客商多观望，成交一般，有价无市。库存主要集中在河北沧州、交割库，库存量同比增加。仓单货持续流入市场，整体去库缓慢，较同期增加显著，淡季无更多利好，近月合约面临一定压力。新季红枣处于生长期，不确定性因素较多，天气炒作对远月合约存在一定支撑。
■策略
震荡偏弱，9-1反套为主
■风险
地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）
软商品：新疆天气影响，郑棉震荡上行
棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2309合约17100元/吨，较前日上涨435元/吨，涨幅2.61%。持仓量484878手，仓单数12463张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17157元/吨，较前日下跌6元/吨。现货基差CF09+60，较前日下跌440元/吨。全国均价17439元/吨，较前日下跌5元/吨。现货基差CF09+340，较前日下跌440。
近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4828吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦1360吨，古吉拉特邦1530吨和安德拉邦425吨。过去几日巴基斯坦棉区迎来小到中雨，但目前天气持续炎热，日间最高气温在30-40℃之间，预计降雨仍将持续一到两天。棉农对于间歇性的降雨表示欢迎，这种降雨模式有利于棉株生长，已有部分早播棉田即将开始采摘，当地棉农希望保持晴朗天气。目前巴基斯坦各地棉株生长情况良好，旁遮普邦前期的少量虫害目前已得到控制。10日印度旁遮普邦多地遭遇强降雨，不少稻田、棉田等产区均遭淹没，若不能及时排出积水，作物生长或将明显不利影响。而在南部特伦甘纳邦北部地区，由于今年西南季风登陆时间偏晚，加之目前持续干燥少雨，导致当地棉花等新作种植进度缓慢，增强了减种预期。从印度全境降雨情况来看，截至10日，西南季风降雨量累计达254.1mm，较往年正常水平多约2%，较前期明显增加，分布上依旧呈现区域分布不均的特点，其中西北以及北部地区普遍降雨充足，西南以及东北多地较少。据印度古吉拉特邦当地数据显示，6月古吉拉特邦本年度棉花加工量约68万包（约11.6万吨），明显低于前六个月月均100万包（17万吨）的加工量。即便如此，2022/23年度古吉拉特邦新棉产量已达817万包（138.9万吨），超过上一年度该邦总产129.7万吨约7.1%，达CAI预估本年度该邦总产156.4万吨的88.8%。古邦截至7月10日的一周内，新年度棉花种植面积增加了35万公顷，目前总植棉面积为237.6万公顷，较去年同期增加16%，较近三年平均水平基本持平。5月澳大利亚棉花出口5.1万吨，环比上月（4.5万吨）增加11.3%，同比（3.3万吨）增加54.6%。从当月主要出口目的地来看，越南（1.7万吨）占比第一，约为32.8%；印度（6159吨）占比第二，约为12.2%；印尼（6018吨）位列第三，占比11.9%。美国天气方面，继周末出现零星雷雨过后，周一西得州逐渐恢复晴朗，狭长地带等少数地区有小于，降雨量不足4mm。预计高原地区和罗令平原近期仍有40%-60%概率出现雷暴伴随小雨。预计本周西得州天气持续炎热，日间最高气温在36-39℃。尽管目前西得州土壤墒情相对去年情况较好，但棉农仍担心棉苗受到高温不利影响，目前正在按需施用灌溉水保障棉株健康。南得州周一多云，天气闷热，日间最高气温高达36-39℃，因为湿度较大，体感温度在43-46℃。高温之下格兰德流域的棉铃正在迅速成熟，准备采摘的棉田已经开始施用脱叶剂。如果天气保持晴朗，未来7-10日内采摘范围将有明显扩大。中南棉区周末出现间歇性雷雨，降雨量在16-32mm，部分地区出现破坏性大风及冰雹等强对流天气。目前孟菲斯地区土壤松软，户外作业受限。当地虫害压力较小，棉农持续关注虫害数量。预计本周中南棉区晴间多云，日间最高气温在30-35℃，有助于促进棉株发育，当地播种较早的棉田已逐渐开始结铃。
昨日郑棉期价震荡上行，近日新疆地区气温偏高、略显干旱，存在减产预期，郑棉尾盘拉高。目前来看，在美联储加息预期和国内温和复苏的背景下，价格将维持震荡格局，但考虑到全球减面积减产的情况以及下半年厄尔尼诺气候可能造成极端天气的影响，棉价整体易涨难跌。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况，如果疆棉生长再度受到天气的影响，棉价仍有上涨空间。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
新季棉花生长顺利
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5354元/吨，较前日上涨10，涨幅0.19%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-4，较前一日下跌10元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+50，较前一日下跌10元/吨。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+50，较前一日下跌10元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+550，相较前一日下跌10。。
近期市场资讯，双胶纸市场横盘整理。局部地区前期个别存在偏低价位，针对此种价位，近日部分业者有挺价意向；但下游印厂等采买仍较理性，对于偏高喊价仍存观望心理。北方地区部分中小纸厂近期接单稍见转好，主要为本册类需求适量跟进。整体来看，主流行情相对稳定，暂未有明显向上或向下突破的现象。铜版纸市场行情大势偏稳。华北局部地区近日市场成交放量平平，部分经销商为优先去库，纸价有微幅松动下移表现。华南、华东地区市场运行较为平稳，终端需求增量暂不十分明显，底部提振乏力。
昨日纸浆期价震荡运行，目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。本周纸浆期货价格上涨可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过预计近期供强需弱的态势仍将持续。
■策略
单边中性
■风险
无
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6768元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.45%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7050元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+280，环比下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价6830元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+60，环比下跌30。
近期市场咨询，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口糖72.77万吨，日均出口量为14.55万吨，较上年7月全月的日均出口量13.69万吨增加6%。
昨日白糖期价震荡运行，国内现货成交减少，价格略有下跌。整体来看，国内目前处于多空交织的情况，市场消息和情绪对价格影响明显，但是白糖当前交易的主逻辑不在绝对价格而是时间。对于 9 月合约来说，放储、轮储、进口等直接影响供需转势的因素很难对其有直接影响，而厄尔尼诺天气的影响目前无法证实，所以我们可以看到 09 合约在几次利空消息打压之下依然有所支撑。后续天气、需求、原糖价格将是影响郑糖价格的重要因素，后期需要重点关注 6700 元/吨一线对 09 合约的支撑力度。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
宏观及政策影响
量化期权
金融期货市场流动性：IF、IC资金流入，IH流出
股指期货流动性情况：
2023年7月11日，沪深300期货(IF)成交814.37亿元，较上一交易日增加1.93%；持仓金额2418.62亿元，较上一交易日增加0.29%；成交持仓比为0.34。中证500期货(IC)成交568.25亿元，较上一交易日增加7.96%；持仓金额3318.43亿元，较上一交易日增加0.41%；成交持仓比为0.17。上证50(IH)成交350.63亿元，较上一交易日减少12.17%；持仓金额1063.52亿元，较上一交易日减少1.76%；成交持仓比为0.33。
国债期货流动性情况：
2023年7月11日，2年期债(TS)成交706.4亿元，较上一交易日增加17.99%；持仓金额1229.54亿元，较上一交易日增加3.59%；成交持仓比为0.57。5年期债(TF)成交425.15亿元，较上一交易日减少1.36%；持仓金额1215.21亿元，较上一交易日增加1.79%；成交持仓比为0.35。10年期债(T)成交573.07亿元，较上一交易日减少2.96%；持仓金额2198.02亿元，较上一交易日增加2.84%；成交持仓比为0.26。
商品期货市场流动性：PTA增仓首位，尿素减仓首位
品种流动性情况：
2023年7月11日，尿素减仓14.48亿元，环比减少4.34%，位于当日全品种减仓排名首位。PTA增仓41.18亿元，环比增加4.15%，位于当日全品种增仓排名首位；PTA5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、黄金、菜籽油分别成交1256.56亿元、1197.29亿元和1138.19亿元（环比：78.42%、1.71%、8.15%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年7月11日，化工板块位于增仓首位；农副产品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交4690.19亿元、4379.44亿元和2135.26亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
