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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：中美关系风险冲击人民币汇率
策略摘要
商品期货：黑色、贵金属逢低买入套保；农产品、能源、有色中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■市场分析
6月27日市场止跌反弹，国内大宗商品多数录得上涨，继续关注后续稳增长预期。端午假期以来有两点变化：一、外部风险有所上升。上周，美联储主席鲍威尔重申年内加息两次的鹰派立场、美国和欧洲的6月PMI初值表现偏弱、地缘冲突等事件接连冲击市场情绪，外部风险对于国内情绪带来考验。二、假期国内高频数据表现平平，高频的30城地产销售弱于季节性，6月26日 7天移动同比-49.41%；旅游交通有所改善，但仍未恢复至疫情前水平，且较五一有所降低；但电影票房消费火热。此外，6月28日美元兑人民币汇率贬值至7.25的低位，近期需要密切关注中美关系的变化，不排除该因素加剧贬值压力的可能。
近期国内逆周期信号进一步加强。近期，央行相继下调OMO、MLF和LPR利率10bp，并且发改委、国务院相继表态将“采取更加有力的措施”，政策逆周期信号继续加强。5月的国内经济数据表现仍偏弱，包括5月的进出口数据，金融数据和经济数据均给出偏不利的信号，高频的地产销售数据同样表现偏弱，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。
总体而言，目前内外宏观均有乐观向的改善，市场情绪得到提振。资产上继续推荐多配股指，商品基本面来看，螺纹钢、铝、原油更具韧性，相对脆弱的是PP和甲醇。
■风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
金融期货
国债期货：利润降幅继续改善，关注半年末流动性
策略摘要
单边短期维持偏多；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
央行继续投放短期流动性维系半年末流动性。央行6月28日以利率招标方式开展了2140亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，当日1450亿元逆回购到期，净投放690亿元。短端收益率继续回落。
人民币和美元走势继续背离，关注博弈后的预期修复。5月全国地方政府发行新增债券3019亿元，发行再融资债券4535亿元，期限12.5年，利率2.85%。1-5月全国规模以上工业企业利润同比下降18.8%，降幅比1-4月收窄1.8个百分点，单月增速降幅连续三个月收窄。
■ 策略
单边：2309合约短期偏多（等待更多宽松政策）
套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。
套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。
股指期货：A股缩量调整，电力板块再度走强
策略摘要
海外方面，由于欧美央行官员的均表明要进一步加息，发言期间美股集体走跌，盘后芯片股美光科技财报比预期乐观，带动芯片板块走强。我国5月工业企业利润总额同比连续缩窄，数据显示工业企业利润行业结构持续改善，整体呈恢复态势。预计政策预期将稳定市场，当前位置我们并不悲观，具备较高性价比。
核心观点
■市场分析
欧美官员释放鹰派信号。宏观方面，5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比降幅连续三个月收窄，工业企业利润行业结构持续改善，整体呈现恢复态势。海外方面，欧洲央行论坛上，欧美央行官员均释放要进一步加息的信号，同时承认有经济衰退的风险。
电力板块再度走强。现货市场方面，A股主要指数集体低开，随后走势分化，沪指勉强收平，TMT板块再度调整，电力板块再度走强，两市成交额仍不足9000亿元，北向资金净卖出超40亿元。马上进入半年报披露窗口，关注股指的盈利情况。美股方面，由于欧美央行官员的鹰派发言，美股走势分化，仅纳指收涨，盘后美光科技财报亏损低于预期，芯片股跟随走强。
基差收窄。期货市场方面，基差较上一日有所回落，四大股指期货的成交量和持仓量齐升。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，可继续进行多IH2309空IH2312策略。
■策略
单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。
■风险
若发生流动性危机、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。
能源化工
原油：出口增加驱动EIA原油库存大幅下降
昨晚EIA公布库存数据，其中原油库存大幅下降960万桶，超出市场预期以及API原油库存降幅，从去库驱动来看，炼厂加工量本周小幅下降，主要是出口增加带动了库存下降，本周原油出口回升至500万桶/日以上，数据表现强劲。目前的基本面上看，沙特的策略逐步开始奏效，通过减产支撑迪拜原油，从而压低EFS（昨日已经转为负值）从而驱动东区向西区采购更多的套利船货，进而吸收西区的边际桶，因此近期布伦特月差的弱势更多与美国出口节奏与亚太进口节奏错配有关，在全球基本面逐步收紧的情况下，很难转为深度贴水结构，除了7月份开始的沙特减产之外，美国SPR释放也接近尾声，考虑到美国页岩油增产缓慢，维持高出口需要消耗商储，下半年美国原油去库力度将会较为显著。
■ 策略
单边中性建议观望，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽空柴止盈离场，做多欧洲柴油裂解。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期
上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级
燃料油：美国燃油库存连续第四周下滑
■ 市场分析
EIA原油库存超预期下降，国际原油大幅拉涨，燃料油夜盘上涨。基本面上，中东需求虽然对盘面仍有支撑，但南亚季风季节的到来将导致气温下降，抑制孟加拉国，巴基斯坦和斯里兰卡等国的发电需求。从最新的库存数据看，美国燃油库存连续第四周下滑至3,096.7万桶，逼近近三个月低点，主要体现在墨西哥湾的减量，而新加坡库存增加至两周高点，区域性结构分化仍然存在。在原油端下方空间有限且自身基本面没有明显利空的背景下，维持对燃料油市场中性偏多的观点。
■ 策略
中性偏多
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。
液化石油气：过剩格局延续，盘面维持弱势震荡
■ 市场分析
LPG弱势氛围短期难以逆转，期货盘面也维持低位震荡的格局。具体来看，沙特7月CP价格下调幅度超出预期，进口气成本进一步降低，高进口量的状态可能延续，对国内市场存在显著压制。国内方面，随着炼厂检修结束国产气供应预计增加，而燃烧端消费受到淡季制约，虽然化工端需求表现相对较好，但也缺乏足够的增量。总体来看，LPG市场仍呈现出明显的过剩态势，可继续以逢高空思路对待。
■ 策略
单边中性偏空，逢高空PG主力合约
■ 风险
油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少。
石油沥青：原油问题缓解，开工率逐渐回升
■ 市场分析
近期对沥青平衡表影响较大的事件是海关对稀释沥青通关的核查，导致前期部分原料被暂扣，进而抑制整体装置开工负荷。但随着标准明晰化（包括燃料油口径进口的方式），原油问题在逐步缓解，前期停工的炼厂有望恢复生产。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得39.16%，环比前一周增加1.25%。7月份排产量预计在268.5万吨，环比6月提升22.5万吨。在供应回归正轨后，如果终端消费持续表现乏力，平衡表或重新累库，压力将再度显现。
■ 策略
单边中性，观望为主；关注逢低正套机会
■ 风险
油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌。
PTA：TA基差持续收敛，短期维持震荡
策略摘要
建议观望。上游浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。下游聚酯负荷仍可，PTA仍是小幅去库，TA加工费有反弹预期，但幅度有限，关注聚酯负荷高位的持续力，建议维持观望。
核心观点
■ 市场分析
TA方面，基差65元/吨（+0），TA基差持续收敛，TA加工费282元/吨（-47），加工费维持弱势震荡。存量装置基本都已正常运行，仅剩扬子石化60万吨，中泰石化120万吨等处于停车状态。新装置方面，恒力惠州250万吨正常运行。嘉通能源一期250万吨上周检修，预计下周恢复，二期250万吨目前正常运行。国内部分装置短停结束，总体TA供应已上一个台阶，供应明显增加。虽然6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限。
PX方面，加工费459美元/吨（+0），PX加工费维持高位。新增产能方面，惠州一套150万吨新项目如期投产，有利于缓解短期偏紧的供应格局。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷不足4成，福化集团，辽阳石化负荷5成左右，其余装置负荷基本在8成左右。此外，乌鲁木齐石化100万吨，海南炼化100万吨，福化一套80万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷降至8成偏下，广州石化260万吨负荷8成偏上，大榭石化160万吨负荷不足6成。虽然浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。
■ 策略
建议观望。上游浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。下游聚酯负荷仍可，PTA仍是小幅去库，TA加工费有反弹预期，但幅度有限，关注聚酯负荷高位的持续力，建议维持观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。
PF：产销回落 PF驱动偏弱
策略摘要
暂时观望。原料端未见明显提振，PF保持震荡。前期产能仍有部分恢复，下游进入淡季，短纤库存持续回升。下游开工率大幅下滑背景下，刚需采购为主，关注后续纱线累库进度。预计PF跟随成本端震荡运行。
核心观点
■ 市场分析
PF基差130元/吨（+0），基差持稳。
TA及EG偏震荡，PF亦震荡整理。PF生产利润92元（-6），利润维持。
上周涤纶短纤权益库存天数10.1（+1.8），1.4D实物库存19.4天（+2），1.4D权益库存5.6天（+1.8），工厂库存小幅累库。
上周直纺涤短负荷82.5%（+0.4），工厂负荷有所提升；涤纱开工率47%（-14），下游开工率大幅下滑。
昨日短纤产销在45%（-55），产销正常回落。
■ 策略
暂时观望。原料端未见明显提振，PF保持震荡。前期产能仍有部分恢复，下游进入淡季，短纤库存持续回升。下游开工率大幅下滑背景下，刚需采购为主，关注后续纱线累库进度。预计PF跟随成本端震荡运行。
■ 风险
上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。
甲醇：港口受消息提振，谨防伊朗降负预期
策略摘要
建议观望。港口方面受消息提振，伊朗甲醇装置可能由于气价原因有降负预期，而本身7月进口到港就节奏性下滑的背景下，港口供需有所改善，但兴兴MTO停车背景对港口需求亦有影响。内地逐步进入传统淡季，但检修量级仍存，开工恢复仍慢。建议观望，另外关注上游煤价的走势对成本的影响。
核心观点
■市场分析
甲醇太仓现货基差至09+15，港口基差小幅扩大，西北周初指导价基本持稳。
国内煤头多装置短期检修减负，总体开工率基本低位平稳。久泰200万吨/年甲醇装置于近日点火，预计节后产出产品；内蒙古世林30万吨/年甲醇装置计划7月中下旬检修；黄陵煤化甲醇装置于6月26号开始检修，检修20天左右；鹤壁煤化工甲醇装置于6月19日晚间停车检修，计划20天；兖矿国宏甲醇装置于6月25日开始双炉运行，预计10天；延长中煤榆林（榆能化）二期180万吨/年甲醇装置目前负荷在85%左右，预计7月初恢复满产，60万吨/年烯烃装置于6月15日停车检修，预计7月9日左右重启；浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置于6.19日停车，重启时间未定。
后期非伊到港预期仍大。伊朗气价上提，部分伊朗装置有停车预期关注停车兑现情况。
■策略
建议观望。港口方面受消息提振，伊朗甲醇装置可能由于气价原因有降负预期，而本身7月进口到港就节奏性下滑的背景下，港口供需有所改善，但兴兴MTO停车背景对港口需求亦有影响。内地逐步进入传统淡季，但检修量级仍存，开工恢复仍慢。建议观望，另外关注上游煤价的走势对成本的影响。
■风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：持续震荡，等待需求改善
策略摘要
建议观望。国内开工回升，特别是PP7月检修量级快速缩窄，供应压力回升；而海外装置开工尚可，聚烯烃价格上方进口窗口的压力仍在。而下游订单仍等待好转，中游环节去库速率放缓。暂观望
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存63万吨，相比昨日-2万吨。
基差方面，LL华东基差在+110元/吨，PP华东基差在+40元/吨，基差较昨日走弱。
生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。
非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。
进出口方面，PP处于盈亏平衡附近，PE进口窗口已打开，进口窗口限制反弹空间。
■ 策略
（1）单边：将维持震荡局势，关注下游补库情况，建议观望。
（2）跨期：无。
■ 风险
原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。
EG：供应量持续释放，EG低位震荡
策略摘要
建议逢高做空套保。因国产检修带来的6月去库周期预期待月底装置复工后逐步结束，7月重新进入小幅累库周期，宏观刺激预期未兑现，回归基本面定价。下游聚酯负荷的韧性仍是待观察。驱动逐步从去库转为平衡到小幅累库，建议EG逢高做空套保。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，周三EG张家港基差-80元/吨（-3）。
生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1770元/吨（+76），煤制EG生产利润为-524元/吨（+2）。
开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在57.87%（较上期上涨0.84%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.72%（较上期上涨4.93%）。浙江一套80万吨/年的MEG装置于今日升温重启中，该装置此前于5月下旬停车。该集团旗下另一套75万吨/年的MEG装置月底仍有重启计划，后续保持跟进中。
进出口方面，周三EG进口盈亏-123元/吨（-4），进口仍旧处于亏损，到港有限。
下游方面，周三长丝产销50%（+15%），涤丝产销整体一般，短纤产销45%（-55%），涤短产销回落。
库存方面，本周一CCF华东港口库存97.6万吨（+0.4），主港库存小幅累库。
■ 策略
建议逢高做空套保。因国产检修带来的6月去库周期预期待月底装置复工后逐步结束，7月重新进入小幅累库周期，宏观刺激预期未兑现，回归基本面定价。下游聚酯负荷的韧性仍是待观察。驱动逐步从去库转为平衡到小幅累库，建议EG逢高做空套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。
EB：港口库存上升，基差持续缩小
策略摘要
EB逢高做空套保。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB装置复工叠加新装置投产，结束去库周期回到累库周期。建议逢高做空套保。
核心观点
■ 市场分析
周一纯苯港口库存18.83万吨（+0万吨），环比持平。纯苯加工费243美元/吨（+2美元/吨），纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压。
周三苯乙烯华东总库存9.75万吨（+0.5万吨），累库周期下库存上升，华东区域生产企业库存总体变化有限。
EB基差75元/吨（-20元/吨），基差缩小；EB生产利润-308元/吨（-3元/吨），加工费持续下降。
下游需求来看，三S产量预计均变化有限。
■ 策略
（1）EB逢高做空套保。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB装置复工叠加新装置投产，结束去库周期回到累库周期。建议逢高做空套保。
（2）跨期套利：观望。
■ 风险
俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧。
尿素：区域错配叠加利好消息，尿素价格延续涨势
策略摘要
中性：昨日主流区域尿素企业继续上调10-20元/吨，区域性现货偏紧张，整体成交氛围微幅好转。目前农需表现较好，下游适量跟进采购，需求的集中释放，推动尿素企业快速去库，短期内厂家出货都比较顺畅，所以在订单增加的基础上，报价或将继续拉涨。后期需要关注需求持续情况，目前期货以中性观望对待。
核心观点
■市场分析
期货市场：6月27日尿素主力收盘1761元/吨（-2）；前二十位主力多头持仓：224289（-3250），空头持仓：270985（+22078），净多持仓：-46696（-17691）。
现货：6月27日山东临沂小颗粒报价：2130元/吨（+10）；山东菏泽小颗粒报价：2100元/吨（+20）；江苏沐阳小颗粒报价：2140元/吨（+10）。
原料：6月27日，小块无烟煤920元/吨（0），尿素成本1649元/吨（0），尿素出口窗口-75美元/吨（+31.5）。
生产：截至6月22日，煤制尿素周度产量92.72万吨（+0.04%），煤制周度产能利用率83.94%（+0.04%），气制尿素周度产量27.77万吨（-2.32%），气制周度产能利用率74.73%（-1.78%）。
库存：截至6月22日，港口库存6.6万吨（-0.2），厂库库存47.52万吨（-14.4）。
观点：昨日主流区域尿素企业继续上调10-20元/吨，区域性现货偏紧张，整体成交氛围微幅好转。短时依旧是区域性的农业季节行情，参照目前企业的出货情况，价格还能偏强几日。
■策略
中性：目前农需表现较好，下游适量跟进采购，需求的集中释放，推动尿素企业快速去库，短期内厂家出货都比较顺畅，所以在订单增加的基础上，报价或将继续拉涨。后期需要关注需求持续情况，目前期货以中性观望对待。
■风险
企业装置日产变化、下游农需跟进情况、工厂新单成交变化、市场交投情绪、国际市场扰动。
PVC：现货成交不佳，PVC震荡运行
策略摘要
截至6月28日，PVC震荡运行；PVC供应端逐步恢复；下游需求进入淡季；电石价格稳定，个别地区价格灵活调整；PVC现货参与者观望情绪浓厚。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截至6月28日PVC主力收盘5757元/吨（-10）；前二十位主力多头持仓162877（-3713），空头持仓：163968（-3375），净空持仓：1091。
现货：截至6月28日华东（电石法）报价：5600元/吨（0）；华南（电石法）报价：5680元/吨（0）。
兰炭：截至6月28日陕西808元/吨（0）。
电石：截至6月28日华北3250元/吨（0）。
观点：昨日PVC震荡运行。随着前期装置重启，供应有恢复预期。原料端电石维持低位且无明显价格刺激，虽然上游生产利润低位，但没有出现全面亏损之前暂难看到上游企业发生大面积降负。需求端仍显不足，继续维持较低水平。PVC高位库存未能得到有效消化且有累库预期。目前基本面环境下PVC期现价格或将继续维持弱势。
■ 策略
中性。
■ 风险
宏观预期变化；PVC需求与库存情况。
橡胶：供需矛盾不突出，胶价区间震荡
策略摘要
供应端国内外产区季节性稳步上量，压制原料价格低位运行，社会库存仍看不到明显的库存拐点，胶价反弹仍有阻力，但原料交割利润低下，胶价继续下跌空间有限，橡胶低位震荡运行。
核心观点
■市场分析
期现价差：6月28日，RU主力收盘11935元/吨（-15），NR主力收盘价9565元/吨（-5）。RU基差-260元/吨（-35），NR基差97元/吨（-31）。RU非标价差1385元/吨（-15），烟片进口利润-862元/吨（+175）。
现货市场：6月28日，全乳胶报价11675元/吨（-50），混合胶报价10550元/吨（0），3L现货报价11350元/吨（-75），STR20#报价1340美元/吨（-5），丁苯报价11000元/吨（0）。
泰国原料：生胶片46.14泰铢/公斤（-0.56），胶水43.30泰铢/公斤（0），烟片47.22泰铢/公斤（-0.45）,杯胶39.80泰铢/公斤（0）。
国内产区原料：云南胶水10850元/吨（0），海南胶水11200元/吨（0）。
截至6月23日：交易所总库存181675（-909），交易所仓单173210（+280）。
截止6月22日：国内全钢胎开工率为57.50%（-1.14%），国内半钢胎开工率为69.97%(-0.64%）。
观点：国外泰国、越南天胶供应压力逐步释放，国内产区胶水全面上量，原料供应压力不减，压制原料价格低位运行；国内云南和海南产区原料供应RU主力合约原料交割利润仍处于亏损状态，反映国内原料价格中偏低位，胶价下跌空间受限；国内重卡销量环比下滑，叠加个别企业检修计划，拖拽全钢胎开工率走低；半钢胎企业外贸订单充足，企业产能利用率维持高位运行；库存方面，中国天然橡胶社会库存周环比略微增加，整体社会面库存仍处累库状态，胶价反弹仍有阻力，但原料交割利润低下，胶价继续下跌空间有限，橡胶低位震荡运行。
■策略
中性。供应端国内外产区季节性稳步上量，压制原料价格低位运行，社会库存仍看不到明显的库存拐点，胶价反弹仍有阻力，但原料交割利润低下，胶价继续下跌空间有限，橡胶低位震荡运行。
■风险
海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。
有色金属
贵金属：美联储再发鹰派言论 贵金属短时内承压
核心观点
■市场分析
昨日据金十讯，在欧英美日四家央行小组会议上，鲍威尔表示，不关注市场的预期是什么，重申今年有必要再加息两次，相信还会有更多的加息措施，不排除在连续的几次会议上采取行动的可能性。但加息的速度尚未确定，取决于数据，可能衰退但并非是可能性最大的情况。这使得美元一度逼近103关口，在此过程中，外盘贵金属价格承压明显，不过内盘价格则相对稳定。目前在美联储鹰派态度较为明显的情况下，贵金属或以震荡格局为主，不过就长期而言，市场也会不断消化美联储所释放出的预期，并且利率水平终将见顶乃是大势所趋，而倘若美联储果真采取持续加息的举措，则势必会加剧其利率曲线倒挂的情况，同时也为后市经济展望带来不利的影响，因此目前就贵金属操作而言，在避开此后加息所带来的冲击后，仍建议以逢低买入为主。
基本面
上个交易日（6月28日）上金所黄金成交量为24,554千克，较前一交易日下降1.97%。白银成交量为404,258千克，较前一交易日下降39.85%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降4,900千克至1,458,208千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为926.81吨，较前一交易日上涨1.15吨。白银SLV ETF持仓为14,517.99吨，较前一交易日下降117.05吨。
上个交易日（6月28日），沪深300指数较前一交易日下降0.12%，电子元件板块较前一交易日下降1.65%。光伏板块较前一交易日上涨1.20%。
■策略
黄金：短期中性 中长期谨慎偏多
白银：短期中性 中长期谨慎偏多
套利：多内盘 空外盘
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
加息尾端流动性风险飙升
铜：美元走强使得铜价承压回落
核心观点
■市场分析
现货情况：
据SMM讯，日内现货市场交易没有延续昨日个别贸易商压价态势，现货成交回到升水250元/吨以上水平。早盘盘初，持货商报主流平水铜下月票升水280-300元/吨，好铜下月票升水320元/吨附近；少量成交。随着市场出现下月票升水250~270元/吨报价，成交重心下移，主流平水铜下月票升水250~260元/吨成交集中，好铜升水260元/吨与平水铜几无价差，湿法铜货源紧张，部分Sepon升水220元/吨，Norilsk升水180元/吨。上午第二交易时段后，个别持货商调价至升水240元/吨以下，但市场在经历昨日意外低价冲击后，继续跟跌至升水230元/吨意愿不高，现货成交在升水240元/吨产生分歧。
观点：
宏观方面，昨日据金十讯，在欧英美日四家央行小组会议上，鲍威尔表示，不关注市场的预期是什么，重申今年有必要再加息两次，相信还会有更多的加息措施，不排除在连续的几次会议上采取行动的可能性。但加息的速度尚未确定，取决于数据，可能衰退但并非是可能性最大的情况。这使得美元一度逼近103关口，在此过程中外盘铜价受抑明显。
矿端方面，据SMM讯，上周Boliden旗下的Ronnskar铜冶炼厂此前因夜间发生火灾，厂房受损，已暂停生产，何时恢复生产将另行通知。该集团日前表示，Ronnskar冶炼厂在发生火灾后交付铜遭遇“不可抗力”。不过此因素对于国内而言，并不算十分重要，TC价格于周内仍然上涨0.55美元/吨至91.1美元/吨。
冶炼方面，上周虽然为端午假期，但冶炼厂放假并不十分普遍。此前北方部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，其他的冶炼企业正常生产。不过目前检修基本结束。当下TC价格仍然维持高位，虽然部分地区硫酸价格近期跌幅巨大，但硫酸胀库的情况暂时并未大规模听闻。故在当前单吨冶炼利润仍超千元的背景之下，预计冶炼产量仍将维持高位。不过需要注意的是，据SMM了解，冶炼厂与贸易商8月份装期10000吨的Cerro Verdo加工费成交于90美元。鉴于此前铜精矿现货供过于求的局面，冶炼厂对8月份装期的干净矿询盘价在TC90美元中位，而贸易商的报盘价在TC80美元中高位。不排除此后TC价格或有小幅回落。
消费方面，据Mysteel讯，上周，虽然交割日已过，但由于市场面临节前补库的情况，叠加贸易商挺价情绪较重，因此升贴水价格即便在铜价走高之际也依然居高不下。此后消费将逐步进入传统淡季，而倘若持货商仍然不愿让渡升贴水，则预计买卖双方的拉锯将会更为严重。目前从节后成交情况来看，现货成交的确相对清淡。
库存方面，上个交易日，LME库存下降0.18万吨至7.53万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.03万吨至2.02万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.23，较上一交易日上涨0.54%。
总体而言，此前宏观情绪开始好转，叠加交割因素的影响，铜价出现走高，在此过程中，下游买兴受到一定抑制，不过持货商挺价情绪同样较强，升贴水报价居高不下，这使得买卖双方形成拉锯，致使现货成交相对清淡。目前需求方面即将进入传统淡季，故在这样的情况下，暂时建议以中性思路对待。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
海外银行体系负面影响进一步蔓延
需求持续偏弱
镍不锈钢：镍价弱势运行，现货升水小幅回落
镍品种：
昨日镍价继续下挫，现货市场成交一般，金川镍与俄镍现货升水小幅下降，镍豆升水维持低位。SMM数据，昨日金川镍升水下降100元/吨至8900元/吨，进口镍升水下降100元/吨至1100元/吨，镍豆升水持平为300元/吨。昨日沪镍仓单减少107吨至1176吨，LME镍库存持平为39348吨。
■镍观点：
镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，短期宏观情绪仍存在不确定性，镍价或维持弱势震荡，建议暂时观望。
■镍策略：
中性。
■风险：
低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格持稳为主，基差处于中游水平，市场成交清淡，下游采购意愿较弱。昨日无锡市场不锈钢基差下降45元/吨至525元/吨，佛山市场不锈钢基差下降45元/吨至375元/吨，SS期货仓单增加427吨至26979吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降5元/镍点至1070元/镍点。
■不锈钢观点：
304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存持续下滑至中低水平，当前价格下不锈钢价格下跌主动性不足，短期或震荡运行，后市以逢高抛空思路对待。
■不锈钢策略：
中性。
■风险：
印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。
锌：现货成交好转 锌价震荡为主
策略摘要
锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。
核心观点
■市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-8.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降90元/吨至20260元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨125元/吨至330元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降130元/吨至20100元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨85元/吨至170元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降90元/吨至20170元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨125元/吨至240元/吨。
期货方面：昨日国内锌价绕20000元/吨关口震荡，基本面暂无明显变动，现货成交好转。国内矿山大部分正常开工。炼厂方面，部分检修炼厂已恢复生产，加之进口锌锭的流入，锌锭供应维持高位。消费方面，近期压铸及镀锌开工小幅下降，氧化锌开工维稳，关注政策进一步落地后对消费的刺激情况。
库存方面：截至2023年6月26日，SMM七地锌锭库存总量为11.57万吨，较上周增加0.71万吨。截止2023年6月28日，LME锌库存为77825吨，较上一交易日减少425吨。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。
铝：市场可流通现货偏紧 铝价维持震荡
策略摘要
铝：云南地区电解铝企业复产如期进行，关注政策对消费端的拉动情况，短期库存延续低位且可流通现货偏紧，建议以谨慎偏多的思路对待，。
氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。
核心观点
■市场分析
铝方面：LME铝现货贴水37.5美元/吨。SMMA00铝价录得18570元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为300元/吨，SMM中原铝价录得18370元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为100元/吨，SMM佛山铝价录得18730元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨65元/吨至460元/吨。
昨日沪铝维持震荡，市场可流通现货较少，现货市场供应偏紧。供应方面，云南地区电解铝企业推进复产进程，预计复产规模在130万吨左右，关注复产进程及实际复产规模。需求方面，铝下游加工开工率维持低位，但近期或有进一步政策落地，对市场消费情绪或有所刺激。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。截止6月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.8万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月28日，LME铝库存较前一交易日减少2075吨至534350吨。
氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2813元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得333美元/吨，较前一交易日持平。
昨日氧化铝期货价格震荡为主，现货端价格维稳。近日河南铝土矿或将执行复垦要求，当地氧化铝企业可能后续有减产检修计划，关注河南地区生产情况。随着云南电解铝复产，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计价格可能短期获得短期支撑，建议观望为主。从中长期来看，若宏观环境走弱，加之氧化铝供应持续呈现产能过剩，产量偏过剩局面，对氧化铝自身价格维持中长期偏空的观点，建议以逢高做空的思路对待。
■策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。套利：中性。
■风险
1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。
工业硅：现货价格弱稳，盘面继续震荡
期货及现货市场行情分析
昨日主力合约收盘价13140元/吨，当日上涨5元，涨幅0.04%，目前华东553现货升水60元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1190元。期货盘面震荡，南方硅厂挺价意愿较高，但下游消费端未明显改善，盘面较421套利空间仍较大，西南继续复产，虽然北方停炉有增加，但供应端及库存仍有压力，后续需要看现货走势及西南复工与北方停炉情况，昨日持仓量降低，主力合约昨日收盘持仓76554手，较前一日减少4763手，短期内盘面或宽幅震荡。
工业硅：昨日工业硅价格持稳，据SMM数据，截止6月28日，华东不通氧553#硅在12900-13200元/吨；通氧553#硅在13000-13400元/吨；421#硅在13800-14800元/吨。虽然北方有停炉，但丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。
多晶硅：多晶硅价格持稳，SMM统计，多晶硅复投料报价63-70元/千克；多晶硅致密料61-67元/千克；多晶硅菜花料报价59-64元/千克；颗粒硅53-60元/千克。多晶硅价格已大幅下跌，预计将逐渐企稳，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，生产企业可能进行减产挺价，价格可能逐渐企稳。
有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，6月28日山东部分厂家DMC报价14000元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。
■策略
虽有北方减产预期，但西南复产，现货基本面表现未好转，盘面反弹后，出现较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，距离交割仍有一定时间，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。
■风险点
1、下游工厂开工及订单情况影响消费
2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期
3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应
4、西南地区复产情况影响供应
黑色建材
钢材：节后首次累库，成材投机情绪有所回落
逻辑和观点：
昨日，钢谷网数据表现出节后累库，螺纹盘面午后下跌，收盘前又有所回升，整体震荡偏强运行，主力合约收于3731元/吨，较前一日上涨28元/吨；热卷主力合约震荡运行收于3825元/吨，较前一日上涨21元/吨。现货方面，昨日建材成交量14.46万吨，整体成交偏弱，较前一日明显转差，现货涨跌不一。
整体来看，近期随宏观经济转弱，黑色商品价格有所回落，产业信心不足，另外原料库存相对较低，钢厂提产意愿有限，后期继续关注更多恢复经济和扩大消费的相关政策出台情况，对于提振消费具有重要作用，同时结合产业政策落实情况，综合研判行情的运行高度。
■ 策略：
单边：中性
跨期：螺纹10-01、10-05正套
跨品种：做多成材利润
期现：无
期权：无
■ 关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。
铁矿：供需足够健康，盘面延续强势
逻辑和观点：
昨日铁矿石主力合约2309收于830.5元/吨，较上一交易日上涨20元/吨，涨幅2.47%。现货价格偏强运行，其中进口铁矿石全天累计上涨15-25元/吨。青岛港PB粉870元/吨，上涨24元/吨，超特粉725元/吨上涨15元/吨。全国主港铁矿累计成交90.5万吨，环比下降33.3%。中国45港进口铁矿石库存总量12752.58万吨，环比上周一减少6万吨，47港库存总量13388.58万吨，环比增加16万吨。
整体来看，随着宏观氛围的转暖，以原料为主的黑色商品涨势明显，铁矿表现最强，主要也是因为铁矿的基本面足够好：近期铁水产量持续走高，加之废钢供给不足，铁矿石消费存在较强支撑。目前钢厂信心仍显不足，维持原料低库存策略，未有明显补库动作，铁矿石供需依旧健康，价格表现相对稳定。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，同时需要关注政策对于高矿价的压制。
■ 策略：
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
■ 关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。
双焦：市场矛盾缓解，短期趋稳格局
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭2309合约收于2058元/吨，环比上涨22元/吨。现货方面，港口现货准一级焦参考成交价格1900元/吨。整体来看：近日钢材价格低位震荡，叠加南方梅雨天气影响施工，终端需求偏弱。但钢厂开工高位，原料采购维持韧性。目前焦企利润多在盈亏线附近，生产相对稳定，供需相对平衡，所以短期在没有明显矛盾积累的前提下维持震荡格局。但是未来如果行政性压产政策落地，将对焦炭形成中期利空，因此长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移。
焦煤方面：昨日焦煤2309合约收于1325.5元/吨，环比上涨11元/吨。现货方面，贸易商蒙5原煤报价1120元/吨左右。整体来看：随着市场情绪转弱，下游拉运积极性有所降低，经前期补库后节后采购节奏多有放缓，维持刚需补库为主，同时焦煤供应环比回升，加之海外焦煤进口充足，焦煤供应整体宽松，考虑到目前铁水维持高位，钢厂对焦煤存在刚性需求，对焦煤形成一定支撑。因此短期维持震荡偏弱的格局。但随着动力煤价格回落，焦煤也将受到拖累，加之未来压产政策落地，将形成焦煤的供给过剩局面，因此长期来看，焦煤价格易跌难涨，重心下移。
■ 策略：
焦炭方面：低位震荡
焦煤方面：低位震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。
动力煤：市场观望情绪明显，港口释放挺价意愿
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，目前整体产地价格依旧稳中趋弱，需求支撑暂不明显。临近月末，产量持续收缩，所以榆林部分地区在产煤矿销售压力有所减少。鄂尔多斯产地，调价基本结束，价格以稳为主，用户心态也观望居多。港口方面，当前发运依旧倒挂，市场博弈加剧，迎峰度夏预期仍在，后期高温天气仍将带动消费上升，部分贸易商挺价意愿强烈。进口煤方面，近日进口煤市场报价较为坚挺，但市场活跃度不高，终端观望心态较为严重。运价方面，截止6月28日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于598.16，相比上一交易日下跌15.89个点。
需求与逻辑：综合来看，目前坑口价格调价基本结束，煤价暂时企稳，销售情况暂无明显好转，观望情绪也较为浓厚。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海八省电厂库存较往年明显增量，处于近5年来历史高位。考虑到后期高温天气对于电耗有拉动作用，预期动力煤短期价格将呈现继续走弱的格局。
■ 策略：
单边：中性
期权：无
■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：终端表现一般，纯碱震荡下行
逻辑和观点：
玻璃方面，玻璃主力合约2309震荡运行，收于1504元/吨，环比上涨8元/吨。现货方面，全国均价1903元/吨，环比下降7元/吨。供应方面，企业开工率79.08%，环比持平。整体来看，全国多地进入汛期，玻璃消费进入传统淡季，玻璃供需矛盾显现，出现累库情况，因此玻璃将回归震荡态势，后期继续关注玻璃日度产销及库存变化。
纯碱方面，纯碱主力合约2309先涨后跌，收于1634元/吨，环比下跌47元/吨。现货方面，国内纯碱市场稳定。供应方面，今日新增1条产线检修。整体来看，近期轻重碱现货价格持续下跌，本周纯碱开工率和产量小幅回升，部分产家有夏季检修计划，而远兴一线投产将逐步释放产量，短端供应存在不确定性，或在价格快速下跌后，存在炒作可能，但远端供应增加较为明确。后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。
■ 策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：低位震荡
跨品种：无
跨品种：无
跨期：无
■ 关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、纯碱夏季检修情况、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
农产品
油脂：印尼政策影响，棕榈油盘面走强
■市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7348元/吨，环比上涨192元，涨幅2.68%；昨日收盘豆油2309合约7754元/吨，环比上涨102元，涨幅1.33%；昨日收盘菜油2309合约8684元/吨，环比上涨101元，涨幅1.18%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7500元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅1.35%，现货基差P09+152，环比下跌92；天津地区一级豆油现货价格8050元/吨，环比持平，现货基差Y09+296，环比下跌102；江苏地区四级菜油现货价格无报价。
近期市场资讯汇总：巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，6月25日-7月1日期间，巴西大豆出口量为376.13万吨，上周为267.26万吨；豆粕出口量为74.42万吨，上周为52.8万吨；玉米出口量为81.92万吨，上周为33.94万吨。加拿大统计局公布数据显示，加拿大2023年油菜籽种植面积为2210万英亩，同比增加3.2%；大豆种植面积为560万英亩，同比增加6.8%。美湾大豆（10月船期） C&F价格551美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨；美西大豆（10月船期）C&F价格560元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨；巴西大豆（8月船期）C&F价格543美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾（10月船期）208美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）232美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（8月船期）85美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平
昨日油脂盘面，棕榈油上涨显著，得益于印尼调高了7月上半月的棕榈油参考价格，带动出口税和出口费上涨，利多马来西亚棕榈油出口，BMD棕榈油价格上涨，带动内盘价格上涨，但短期来看油脂供需格局没有大幅变化，后市将延续宽幅震荡格局。
■策略
单边中性
■风险
无
油料：南方大豆行情持续偏强
大豆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2309合约5120元/吨，较前日上涨43元/吨，涨幅0.84%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5172元/吨，较前日持平，现货基差A09+52，较前日下跌43；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A09-10，较前日下跌43；内蒙古地区食用豆现货价格5240元/吨，较前日持平，现货基差A09+120，较前日下跌43。
近期市场资讯汇总：据Abiove：巴西2023年大豆产量将达到创纪录的1.56亿吨，较5月预测增加100万吨，出口预估也被上调。预计巴西2023年大豆出口量为9700万吨，创历史新高，高于此前预计的9570万吨。预计巴西2023年大豆压榨量为5320万吨，高于此前预测的5300万吨。预计巴西2023年豆粕产量为4070万吨，高于此前预测的4060万吨；豆粕出口量为2190万吨，此前预测为2140万吨。据外电，欧洲贸易商周二称，伊朗国有饲料进口商SLAL已发布一项国际性招标，寻购至多12万吨的豆粕，产地为巴西或阿根廷。竞标报价提交截止期限为6月28日，船期为7月和8月。在前次寻购12万吨豆粕的招标中，据信SLAL并未采购，原因是西方制裁导致付款方面存在困难。阿根廷布交所进一步将其产量预估降至2100万吨，较上次预估减少约150万吨，预计后期罗萨里奥交易所也将会下调其产量预估，不过由于阿根廷早期恶劣天气的影响，其产量仍存进一步下调的风险。
昨日豆一持续震荡，国内宏观整体向好，大豆现货库存偏低，盘面价格上涨明显，现货价格变化不大，购销依然清淡。宏观和美豆对国内期货价格的影响已经显现，美国降水预期增强，或影响大豆价格，需警惕风险。
策略
单边中性
■风险
无
花生观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘花生2311合约9926元/吨，较前日下跌56元/吨，跌幅0.56%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-198，较前日上涨56；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK11-80，较前日上涨56；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-1，较前日上涨56；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-154，较前日上涨56。
近期市场资讯汇总：河南地区通货收购基本结束，以库存交易为主，部分白沙地区要货的增多，价格平稳偏强，其他地区价格基本平稳。山东地区基层原料收购结束，库存剩余不多，部分货源已入冷库，近期实际交易一般，价格基本平稳，多数地区花生交易结束。辽宁地区308通米6.2-6.3元/斤左右，当地原料收购基本结束，库存交易为主，近期整体交易一般，多数地区价格较为平稳。吉林地区308通米6.35-6.45元/斤左右，基层余货量不多，上货量有限，多以库存销售为主，要货的增多，实际多议价成交为主，近期价格稳中偏强，部分地区花生交易陆续收尾。
昨日国内花生价格平稳震荡运行。国内花生市场整体需求较弱，产区交易清淡。新作花生方面，产区多数花生已耕种完毕，少数麦茬花生陆续播种，整体进度较为正常，短期供需格局稳定，预计本周平稳震荡运行。
策略
单边中性
■风险
需求走弱
饲料：美豆小幅回落，豆粕维持震荡
粕类观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3740元/吨，较前日下跌11元，跌幅0.29%；菜粕2309合约3279元/吨，较前日下跌6元/吨，跌幅0.18%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3896元/吨，较前日下跌16元/吨，现货基差M09+156，较前日下跌5；江苏地区豆粕现货3908元/吨，较前日下跌13元/吨，现货基差M09+168，较前日下跌2；广东地区豆粕现货价格3984元/吨，较前日下跌34元/吨，现货基差M09+244，较前日下跌23。福建地区菜粕现货价格3593元/吨，较前日下跌24元/吨，现货基差RM09+314，较前日下跌18。
近期市场资讯，Pro Farmer表示，6月27日，Michael Cordonnier将23/24年度美豆单产下修0.5至50.5蒲/英亩，USDA6月52，故产量预估43.9亿蒲；将23/24年度美玉米单产下修2至175蒲/英亩，USDA6月181.5，故产量预估146.1亿蒲。Abiove称，巴西22/23大豆产量预估自前月的1.55亿上调至1.56亿吨，出口预估再上调130万至9700万吨，压榨预估上调20万至5320万吨；巴西22/23豆粕产量预估上调10万至4070万吨，出口跟随调增50万至2190万吨；豆油产量预估1070万吨，出口调增15万至230万吨，国内消费调降15万至880万吨。
昨日豆粕期价震荡运行，美豆产区或将迎来降水，天气炒作反复，豆粕现货价格跟随美豆价格调整。当前已进入到天气炒作的阶段，后期需持续关注美豆主产区的天气变化，若美豆受到天气影响优良率无法出现好转，国内豆粕价格也将跟随美豆价格同步上行。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
阿根廷产区单产改善
玉米观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2309合约2702元/吨，较前日下跌13元/吨，跌幅0.48%；玉米淀粉2309合约3070元/吨，较前日上涨1元/吨，涨幅0.03%。现货方面，北良港玉米现货价格2770元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差C07+68，较前日上涨23；吉林地区玉米淀粉现货价格3140元/吨，较前日上涨15元/吨，现货基差CS07+70，较前日上涨14。
近期市场资讯，乌克兰海港管理局表示，乌克兰必须做好粮食出口几乎完全从多瑙河港口运出的准备，因为俄罗斯实际上阻碍了黑海航运。美国农业部发布的全国作物进展周报显示，目前美国玉米优良率显著下降，超市场预期降幅。截至6月25日，美国玉米吐丝率4%，和去年同期以及五年均值持平；美国玉米评级优良的比例50%，低于一周前的55%，去年同期为67%。
昨日玉米期价延续震荡，近期小麦价格上涨，支撑玉米现货价格偏强，但近期外盘价格走弱，短期内价格震荡运行。受到美国产区干旱美玉米优良率下滑的影响，节前美玉米价格上涨带动国内玉米期现货价格上行，贸易商挺价销售。但是最新天气预报显示美国大豆玉米带或将迎来降水，缓解当前干旱天气造成的压力，节中美玉米价格下跌，预计节后国内玉米价格将同步偏弱调整。
■策略
单边中性
■风险
无
养殖：现货价格延续弱势，生猪期价偏弱震荡
生猪观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15490元/吨，较前日下跌125元，跌幅0.8%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.74元/公斤，较前日持平，现货基差 LH09-1750，较前日上涨125；江苏地区外三元生猪价格 13.95元/公斤，较前日下跌0.07元，现货基差LH09-1540，较前日上涨55；四川地区外三元生猪价格13.24元/公斤，较前日下跌0.11元，现货基差LH09-2250，较前日下跌45。
近期市场资讯，6月28日"农产品批发价格200指数"为120.75，比昨天下降0.13个点，“菜篮子”产品批发价格指数为121.18，比昨天下降0.15个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.87元/公斤，比昨天下降0.8%；牛肉72.30元/公斤，比昨天下降0.2%；羊肉64.64元/公斤，比昨天下降1.0%；鸡蛋9.69元/公斤，比昨天上升1.6%；白条鸡17.82元/公斤，比昨天上升0.1%。
昨日生猪期价偏弱震荡，当前终端消费疲软，生猪现货价格延续弱势。综合来看，消费数据的陆续公布使得消费预期再次被证伪，社会消费品零售总额下降5.6%，侧面反映了餐饮行业的复苏情况。上周三天交易的行情稳固了上上周五收盘的走势，生猪重回下跌区间，未来生猪将继续延续产能过剩逻辑和消费疲软逻辑。
■ 策略
单边谨慎看空
■风险
消费需求回升
鸡蛋观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4163元/500 千克，较前日上涨24元，涨幅0.58%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.80元/斤，较前日下跌0.1元/斤，现货基差 JD09-363，较前日下跌124；河北地区鸡蛋现货价格3.83元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-333，较前日下跌24；山东地区鸡蛋现货价格3.9元/斤，较前日下跌0.1元/斤，现货基差 JD09-263，较前日上涨124。
近期市场资讯，2023年6月28日，全国生产环节库存为1.11天，流通环节库存为1.55天。
昨日鸡蛋期价震荡运行，在终端补库完成后，走货速度放缓，现货价格稳定运行。综合来看，在终端需求持续低迷环境下，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。
■策略
单边中性
■风险
消费不及预期，养殖成本下降
果蔬品：苹果价格暂稳，红枣长势正常
苹果观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2310合约8560元/吨，较前日下跌17元，跌幅0.20%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+440，较前一日上涨20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-160，较前一日上涨20。
近期市场资讯，苹果产区东强西弱格局延续，主流成交价格暂稳运行。山东产区剩余库存处于偏低水平，客商按需备货，现货价格稳硬运行。陕西产区受库存质量影响，存货商出货积极性较高，实际成交价格略显混乱，多以客商包装自存货源发货为主，走货较为平稳。大荔产区早熟晨阳继续收购，60#起步红果价格2.5元/斤左右，价格暂稳。
本周苹果产区价格稳定运行，客商按需补货，受端午节日提振，客商发货积极性提高，走货速度有所加快。从库存果来看，山东产区晚富士出库价格整体稳定，性价比高的合适货源难寻，好货价格偏稳运行，部分冷库走货加快。陕西产区受库内货源质量影响，客商发货积极性较高，以自存货为主，副产区继续清库。甘肃产区交易陆续进入尾声，剩余货源多集中在当地大型企业及部分客商手中，基本通过自由渠道发货为主。从新季果来看，山东产区套袋工作已陆续结束，陕西产区套袋工作仍在进行中，仍存在人工紧张情况。本周批发市场交易氛围较好，市场早间到车增多，日内基本可消化。目前库存处于偏低水平，支撑现货价格，预计短期内苹果好货价格稳定运行为主，一般货由于货源质量偏弱运行。后期关注节后市场走货情况及早熟品种收购价。
■策略
震荡中性
■风险
全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）
红枣观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2309合约10075元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.20%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1580，较前一日上涨20；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1830，较前一日上涨20；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1330，较前一日上涨20；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1580，较前一日上涨20。
近期市场资讯，新疆产区新季灰枣当前长势相对正常，对于产量判断为时尚早，仍有部分枣树正在进行环割，一般环割后 15 天进入生理落果期，产量初步预判需在生理落果后定夺，关注温度变化、给水、生理落果、坐果等情况。
销区市场货源充足，时令鲜果抢占市场份额，干制品消化速度放缓。端午节已过，现货备货行情支撑不再，且天气炎热红枣购销氛围清淡；本周部分商品跟随宏观有所反弹，但红枣仍显疲弱，淡季效应凸显；05 合约交割后仓单货还将持续流入市场，整体去库缓慢，较同期增加显著，从库存结构看 22 产季新货占主导；近月合约面临一定压力。产区方面，各产区环割阶段即将结束，新季红枣处于坐果期，不确定性因素较多，关注天气炒作可能，远月合约存在一定支撑。整体疲弱，远月稍有支撑。
■策略
9-1反套为主
■风险
地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）
软商品：现货价格稳定运行，郑棉维持震荡
棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2309合约16330元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.09%。持仓量504550手，仓单数13517张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17015元/吨，较前日持平。现货基差CF09+690，较前日下跌10元/吨。全国均价17312元/吨，较前日下跌23元/吨。现货基差CF09+980，较前日下跌30。
近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约8007吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦3060吨，古吉拉特邦2720吨和特伦甘纳邦510吨。据印度棉花公司消息，截至6月26日，印度棉花周度上市量在9.8万吨，仍维持近年同期较高水平；本年度累计上市量已达513.4万吨。据当地农业部门数据显示，截至6月26日当周，古吉拉特邦邦棉花播种面积约61.8万公顷，新年度累计播种面积超130万公顷，较去年同期增加了20%，达近年平均最终播种面积的55%。据印度气象部门消息，近日西南季风活动范围迅速北上，已覆盖古吉拉特邦，预计即将在未来几日覆盖印度全境，较往年正常水平早3天左右。预计未来五日内，印度西北部、西部和中部地区季风降雨活跃。美国天气方面，周一夜间零星的雷暴给狭长地带带来了小到中雨，部分地区降雨量高达20mm，高原和罗令平原地区未见明显雨水，周二日间最高气温高达42-43℃，有助于推动棉苗生长。据USDA数据显示，除西南棉区外各棉区播种工作已基本结束，西得州棉农正抓紧时间进行播种的收尾工作。棉农正在持续监测并评估月内冰雹对棉苗造成的损害。南得州同样维持高温天气，日间最高气温高达43-48℃，棉农正在按需施用灌溉水，以改善土壤墒情并减少棉铃脱落。孟菲斯地区持续闷热天气，日间最高气温在32℃左右，体感温度在32-43℃，当地棉株生长迅速并陆续开始结铃。周二夜间当地云层增加，有零星雷阵雨，但降雨量较少，棉农正在按需施用灌溉水，以促进棉铃发育。
昨日郑棉期价维持震荡，下游依旧随用随采，现货价格稳定运行。天气端炒作得到缓和，叠加之前库存大幅下降的传言并未证实，下游纺织企业处于订单淡季，采购谨慎，本周价格出现下跌。后期需警惕因高原料成本向下游传导不畅导致的价格阶段性回调。在海外停止加息的预期以及国内温和复苏的背景下，价格维持震荡格局，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游消费向好的持续性。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
新季棉花生长顺利
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5120元/吨，较前日下跌22，跌幅0.43%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+130，相较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+180，相较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+180，相较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+830，相较前一日上涨20。
近期市场资讯，巴西CMPC公司中国市场2023年7月份桉木阔叶浆小鸟外盘提涨30美元/吨至530美元/吨。智利Arauco2023年7月份木浆外盘：针叶浆银星680美元/吨；阔叶浆明星提涨30美元/吨至535美元/吨，本色浆金星提涨20美元/吨至630美元/吨。
昨日纸浆期价震荡运行，当前整体市场需求偏弱，观望氛围维持浓厚，浆价仍将偏弱运行。目前各港口纸浆库存继续处于高位，外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工只维持刚需，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。预计供强需弱的态势还将持续。
■策略
单边中性
■风险
无
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6657元/吨，环比下跌35元/吨，跌幅0.52%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6960元/吨，较环比下跌40，现货基差SRO9+300，环比下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6760元/吨，环比下跌40，现货基差SRO9+100，环比下跌10。
近期市场资讯，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，6月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4029.9万吨，同比增加4.2%;产糖255万吨，同比增加18.71%;乙醇产量同比增加1.75%，至18.57亿升。糖厂使用48.92%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为44.49%。甘蔗技术中心(CTC)的数据显示，5月份中南部地区的甘蔗产量为每公顷95.3吨，同比增加26.23%，主要因有利的夏季降雨促进。23/24榨季截至6月16日中南部地区累计253家糖厂开榨，同比减少4家;累计压榨甘蔗1.663亿吨，同比增加13.87%，累计产糖952.8万吨，同比增加32.13%，累计产乙醇76.66亿升，同比增加9.3%;糖厂使用47.27%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为41.61%。
昨日白糖期价维持震荡格局，现货价格略有下跌。整体来看，虽然目前价格进入了平稳的状态，但是5月进口数据和库存数据即将公布。根据商务部的报告，预计5月进口不超过10万吨，而工业库存预计会下降到270万吨左右，可能会给予价格一波新的推动力，后市需要持续关注厄尔尼诺带来的天气变化以及进入夏季消费旺季后销售端的采购是否放量。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
宏观及政策影响
量化期权
金融期货市场流动性：IF、IC资金流出，IH流入
股指期货流动性情况：
2023年6月28日，沪深300期货(IF)成交837.91亿元，较上一交易日减少19.47%；持仓金额2336.61亿元，较上一交易日减少2.53%；成交持仓比为0.36。中证500期货(IC)成交729.55亿元，较上一交易日减少22.79%；持仓金额3452.76亿元，较上一交易日减少1.3%；成交持仓比为0.21。上证50(IH)成交394.61亿元，较上一交易日减少9.08%；持仓金额1064.85亿元，较上一交易日增加1.07%；成交持仓比为0.37。
国债期货流动性情况：
2023年6月28日，2年期债(TS)成交772.85亿元，较上一交易日增加2.95%；持仓金额1094.19亿元，较上一交易日增加1.52%；成交持仓比为0.71。5年期债(TF)成交462.7亿元，较上一交易日增加10.98%；持仓金额1095.08亿元，较上一交易日增加0.68%；成交持仓比为0.42。10年期债(T)成交637.51亿元，较上一交易日增加16.23%；持仓金额2058.4亿元，较上一交易日减少0.94%；成交持仓比为0.31。
商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，白糖减仓首位
品种流动性情况：
2023年6月28日，白糖减仓32.91亿元，环比减少4.83%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓90.77亿元，环比增加7.71%，位于当日全品种增仓排名首位；铜5日、10日滚动增仓最多；PTA、白糖5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、原油、铁矿石分别成交1011.64亿元、916.79亿元和851.47亿元（环比：128.82%、168.32%、62.68%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年6月27日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、有色分别成交3546.98亿元、3178.11亿元和2340.5亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
