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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
周三美元指数大幅反弹0.31%，与此同时随着欧佩克下一步行动不确定性的提高，原油价格也出现大幅调整，上述两大因素带动整体商品快速调整。但也要指出的是，10年期美债收益率跌8个基点报1.352%，到近三个月最低水平，显示调整并不完全是紧缩预期的原因，因此短期需要警惕整体风险资产的进一步调整。
随着美联储官宣Taper时间的持续临近，需要警惕新兴市场股指的“抢跑”风险——根据我们对历史上的Taper分析来看，当美联储官宣Taper后是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径，我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息，并且在年底正式公布Taper的时间表。
商品仍是内外分化的基本面。中国政府持续调控大宗商品价格，一是国家粮食和物资储备局分批投放铜、铝、锌等国家储备，二是动态监管，坚决打击囤积居奇、哄抬价格等行为。国内政府防控输入型通胀的意愿较为强烈，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。海外则利多线索仍明显，欧美6月制造业PMI终值显示经济仍在改善，并且美债利率维持低位，而美国市场流动性泛滥的现状延续，6月30日美联储隔夜逆回购接收数一度高达9919亿。短期外需型全球化商品有望维持上行大趋势，后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。
策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；
风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。
资产负债表：资金面短期持续宽松，长期仍有分歧
宏观市场：
【央行】7月6日央行为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。今日有300亿元逆回购到期，实现净投放200亿元。
【财政】7月6日国债期货震荡收跌，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.02%。利率债收益率表现分化，10年期国开活跃券21国开05收益率下行1.56bp报3.5078%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行1.55bp报3.2321%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率下行0.08bp报3.1092%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行0.7bp报2.917%。
【金融】7月6日银行间市场资金继续宽松无虞，货币市场利率多数上涨。银存间同业拆借1天期品种报1.9236%，涨24.83个基点；7天期报2.0495%，涨3.57个基点；14天期报2.0339%，跌0.21个基点；1个月期报2.3955%，涨3.76个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.9052%，涨24.22个基点；7天期报2.0263%，涨7.26个基点；14天期报2.0168%，跌0.83个基点；1个月期报2.2675%，涨8.39个基点。
【企业】7月6日信用债收益率多数小幅下行，全天成交近1500亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1272只，总成交金额1128.53亿元。其中705只信用债上涨，164只信用债持平，372只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1952只，总成交金额达1498.93亿元。
【居民】7月6日人社部印发《“技能中国行动”实施方案》提出；落实技能人才社会地位，推动将高技能人才纳入城市直接落户范围，其配偶、子女按有关规定享受公共就业、教育、住房等保障服务；建立健全以国家奖励为导向、用人单位奖励为主体、社会奖励为补充的技能人才奖励体系；引导企业建立健全体现技能价值激励导向的薪酬分配制度。
近期关注点：
市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变
金融期货
国债期货：波澜不惊 等待突破
市场回顾：
昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动-0.11%、-0.05%和-0.02%至98.280、100.040和100.400;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动0.99bp、0.44bp和-2.10bp至3.09%、2.95%和2.63%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动7.26bp、24.30bp和6.08bp至2.03%、1.91%和2.44%；经济通胀方面，工业指数变动-0.27%至3252；公开市场上，央行继续净回笼200亿。
策略建议：
1. 单边策略：昨日资金利率小幅反弹，总体仍处于偏松格局，央行延续净回笼操作，稳健灵活的货币政策基调依然不变。结合反映流动性预期的4TS-T走势来看，资金面并不悲观，预计期债短期仍有上涨动能，维持谨慎偏多的态度。
2. 期现策略：IRR总体低于R007利率，正向套利机会不明确；基差反弹，对基差走势暂时持有观望态度，后市重点关注两种情况带来的基差走强：一是利率跌破3%关键点位；二是资金超预期收紧带来避险情绪升温。
3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导，流动性偏松格局下，短期倾向于继续向上，故布局做平利率曲线的时机还需等待。
4. 跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。
风险提示：流动性收紧
股指期货：A股探底回弹，上证综指盘中一度跌破3500点
A股探底回弹，医药、医美板块大跌，CRO指数收跌7%；石化、地产、金融板块全天强势。上证指数收盘跌0.11%，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.79%。苏宁易购复牌涨停；徐翔概念股宁波中百、大恒科技双双闪崩跌停。两市成交金额达1.1万亿元，环比增超千亿元。北向资金小幅净卖出0.6亿元。士兰微、中国中免、水井坊、比亚迪、东方财富净卖出均超3亿元；美的集团获净买入逾2亿元，贵州茅台、五粮液分别获净买入1.98亿元、0.96亿元，通威股份净买入逾1亿元。
近期国内股票市场与海外权益市场走势有所分化。海外方面，上周五美国三大股指集体收涨，道指涨0.44%报34786.35点，标普500指数涨0.75%报4352.34点，纳指涨0.81%报14639.33点，纷纷刷新收盘新高，标普500指数连续7日创历史新高，为1997年以来首次。国内股市上周走势较弱，党庆之前几日，权重股护盘，上证综指在3600点左右徘徊；党庆之后，押注维稳资金略有撤退，盘面大幅下挫，股指期货贴水较大，市场情绪较为悲观，本周走势依旧偏弱，上证综指一度跌破3500点。全球权益市场目前须提防以下两个风险，第一是美联储确定缩减QE对于市场的扰动，美国6月非农就业数据远超预期，美联储官员近期密集发声，加强市场沟通，关注8月份全球央行行长会议中美联储主席表态；第二是德尔塔变异株的潜在风险，目前该病株已在至少98个国家和地区出现，该变异株较为危险，而且在继续变异和进化，因此需要持续不断评估和调整公共卫生措施。
对于后市，我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数，长期来看，全球经济改善最快的阶段已经过去，中国PMI的拐点已经确认，发达经济体只有欧元区PMI还在持续上行，美国、日本的PMI已经有一定的转弱迹象；同时国内目前处于稳步去杠杆阶段，社融以及M2的同比增速下行趋势已经确定，历史上，社融同比增速和 M2同比增速回落时，主要股票指数走势均偏弱。下半年A股风格或重新转为成长，科技板块或再度迎来“春天”，科创50重点关注，受益于原油价格持续上涨的石油板块亦可持续关注。三季度随着国内经济逐步向潜在经济增速回归，经济将面临下行风险，为刺激经济增长，四季度国内货币政策或转向边际宽松，利率有向下的压力，支撑成长风格股票估值，市场风格或重回成长。国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块，下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。
策略：中性
风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发
能源化工
原油：欧佩克僵局带来不确定性，油价大幅震荡
昨日晚间油价剧烈震荡，波动幅度超过3美元/桶，欧佩克未能达成新的限产协议对市场带来不确定性，市场担忧可能会重新导致去年的价格战，但从昨天沙特公布的8月份的OSP来看，并没有价格战的迹象，沙轻OSP对四大出口地区均有不同程度上调，但值得注意的是，在阿联酋搅局导致协议无法达成之际，其他非欧佩克国家的表态也很关键，包括美国、印度等消费大国已经对近期持续攀升的油价表达了不满或者通胀上升的担忧，而中国在此间就表现出抑制大宗商品价格的态度，我们认为油价已经较为接近这些消费大国的忍耐上限，而就后续谈判可能的走向来看，有较大的概率将增产计划和延长减产计划分开谈判，有可能增产计划依然是8到12个月逐月增产40万桶/日，但减产协议暂时维持到2022年4月不延长，我们认为当前欧佩克的僵局并不会导致出现类似去年4月份的价格战，限产协议的整体框架仍然没有被破坏，而阿联酋短期也不太可能退出欧佩克，目前油价上行风险依然大于下行风险。
策略：中性偏多，原油多头配置或者布伦特、WTI正套
风险：伊核协议快速达成或欧佩克增产超预期
燃料油：燃料油发电需求逐渐提升，沙特采购不及预期
近期随着当地气温攀升，传统燃料油发电国家的需求显现出增长的态势，巴基斯坦、科威特等国近期采购逐渐增加。但作为首要的消费国，沙特目前展现出的采购力度仍不及预期，根据船期来看其6月燃料油净进口量仅为10万吨，同比下滑50万吨。我们认为沙特采购不足可能是因为本地供应的增加，今年炼厂开工负荷相比去年同期的低基数（受疫情影响）显著回升，使得本地燃料油供应量同比上涨，对外部的进口需求减少。另一方面，如果沙特增加原油等替代燃料发电的比例，也可能使得该国燃料油需求边际下滑，但这一点暂未得到验证。最后，随着中东逐渐进入最炎热的时期，沙特燃料油需求未来仍有上涨空间，但对国际市场的支撑力度能否赶上去年旺季的水平，需要我们持续跟踪。
策略：谨慎看多，逢低多LU、FU（单边策略）
风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期
策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）
风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期
沥青：期价继续上涨，基差走弱
1、7月6日，沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3584元/吨，较昨日结算价上涨64元/吨，涨幅1.82%，持仓351714手，减少8912手，成交484593手，增加20976手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3400-3470元/吨；山东，3350-3430元/吨；华南，3450-3500元/吨；华东，3500-3550元/吨。
观点概述：在原油价格继续上涨带动下，沥青期货及现货价格继续上扬，但现货受制于高库存压制，涨幅不及期货，带来基差仍然偏弱。目前沥青的中线逻辑不变，随着配额趋紧以及地炼生产成本的抬升，将会见到后期供应的减量，叠加需求逐步进入旺季，沥青中线供需预期好转，预计价格有望维持偏强震荡。保持多头思路，逢低买入为主。
策略建议：谨慎偏多
风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。
PTA：下游瓶片出现减产，长丝产销稍回落
平衡表展望：TA检修兑现偏少则7月中下现累库拐点；若TA检修全兑现背景下，7月仍继续去库，累库拐点或再度后移；PX7月累库速率有限，预期PX加工费压缩空间有限。
策略建议：（1）单边：谨慎看涨。（2）跨期：09合约持仓量大于可交割库存，挤虚盘博弈占主导，情绪不确定性较大，建议观望；累库拐点推迟至7月下8月初，届时09持仓亦逐步下降到位，届时9-1价差或逐步见顶回落。
风险：PTA工厂检修计划兑现力度，终端投机补库力度，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。
甲醇：港口基差再度走弱，关注后续MTO检修兑现情况
平衡表展望：逐步进入7-9月连续累库周期。关注7月MTO装置检修兑现情况。
策略建议：（1）单边：谨慎看空。（2）跨品种：7月预期甲醇/PP库存比值回落，而8-9月回升，对应PP-3MA价差8-9月逐步回升，PP09-3MA09价差建议做扩。（3）跨期：9-1跨期价差继续反套。
风险：煤头甲醇检修兑现情况，外购甲醇MTO装置的检修兑现进度。
橡胶：港口库存继续回落，降幅有所放缓
6号，RU主力收盘13380（+220）元/吨，混合胶报价12075元/吨（+150），主力合约基差-455元/吨（+325）；前二十主力多头持仓109576（-4496），空头持仓159495（+1159），净空持仓49919（+5655）。
6号，NR主力收盘价10830（+140）元/吨，青岛保税区泰国标胶1665（+5）美元/吨，马来西亚标胶1650美元/吨（+10），印尼标胶1615（+10）美元/吨。主力合约基差-395（-89）元/吨。
截至7月2日：交易所总库存184286（+752），交易所仓单174650（-170）。
原料：生胶片52.70（+0.51），杯胶42.2（+0.55），胶水42.5（0），烟片54.6（+1.05）。
截止7月1日，国内全钢胎开工率为45.28%（-18.85%），国内半钢胎开工率为44.75%(-14.20%）。
观点：昨天橡胶期价延续反弹势头，在原油价格继续上涨带动下，整个化工板块价格都被带起来。昨天公布的国内青岛港口库存延续下降趋势，但降幅有所放缓。基本面来看，随着国内100周年大庆结束后，预计本周轮胎厂开工率将重新回升，同时，RU非标价差的缩窄也使得盘面套保空头力量减缓。在期货盘面价格的带动下，昨天泰国原料价格止跌反弹，但胶水价格仍表现疲弱，或反映原料供应充裕。橡胶宽松的基本面没有明显改善，预计反弹空间有限，建议短线操作为宜。
策略：中性
风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。
有色金属
贵金属：美元走强 贵金属维持震荡格局
宏观面概述
昨日，美国供应管理协会(ISM)数据显示，美国6月服务业活动放缓，可能受到劳动力和原材料短缺影响，导致未完成工作继续增加。ISM服务业就业分项指数从5月的55.3降至6月的49.3。这使得美债收益率继续呈现走低态势，但美元指数却并未受到太大影响，反倒呈现出了较为犀利的上攻，这或许与近期美国方面的经济表现强于其他非美地区所致，而在这样的情况下，黄金价格则是从高位回落，目前围绕1,800美元/盎司一线震荡。
基本面概述
上个交易日（07月06日）上金所黄金成交量为27,930千克，较前一交易日上涨15.76%。白银成交量为3,650,104千克，较前一交易日上涨70.11%。上期所黄金库存为3,252千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下跌7,635千克至2,095,333千克。
最新公布的黄金ETF持仓为1,042.23吨，较前一交易日下降0.35吨。而白银ETF持仓为17,353.61吨，较前一交易日持平。
昨日（07月06日），沪深300指数较前一交易日下降0.05，电子元件板块则是较前一交易日上涨4.04%。而光伏板块则是下降2.24%。
策略
黄金：中性
白银：中性
金银比：暂缓
内外盘套利：暂缓
风险点
央行货币政策导向发生改变
铜：美元走高 铜价目前仍陷震荡格局之中
现货方面：据SMM讯，昨日现货市场报价再度高开低走，随着盘面持续在69500元/吨上方运行，持续抑制下游买盘，部分持货商急于甩货大幅调价，升贴水迅速下行。早市平水铜始报于升水150-160元/吨试探市场买兴，无奈绝对价过高，市场询盘者寥寥，部分持货商迅速调至升水120-140元/吨部分刚需买盘入市，但依旧难见大量成交。第二时段后市场逐渐听闻升水110元/吨货源，尾盘甚至有少量100元/吨货源流出，部分贸易买盘才少量扫货备库，市场交投略微好转。好铜则在平水铜拖累下报价持续走低，从早市升水160元/吨一路调至升水120元/吨，依旧难见大量成交，贵溪铜甚至报于升水130元/吨，无奈性价比有限，市场青睐度不佳。湿法铜则依旧在BMK等少量品牌的指引下报价维持坚挺于升水60-80元/吨，买卖双方在价格上分歧依旧较大，难达共识。
观点：昨日虽然美国方面ISM数据显示并不十分乐观，并且美债收益率也的确维持走弱格局，但或许是由于近期美国方面的经济数据表现相较于非美地区却有一定回升，故此昨日美元仍然呈现较为强劲走势。而铜价则是因此而承压，基本面方面目前变化有限，供应逐步趋于宽松，但若铜价回落，那么此前旺季被抑制的需求也有可能会再度涌现，故此目前仍然维持对铜价偏震荡的判断。
中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。
策略：
1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓
关注点：
1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧
镍不锈钢：硫酸镍需求较好价格上扬，精炼镍现货成交偏淡
镍品种：昨日夜间镍价高位回落，整体上仍处于震荡态势。昨日白天镍价走势偏强，现货交投依然偏弱，多数贸易商与下游持谨慎观望态度。昨日电池级硫酸镍价格继续上扬，镍豆自溶硫酸镍经济性小幅回升，MHP供应仍旧紧缺，镍豆需求偏强。
镍观点：镍现实供需较好，中线预期供需偏弱。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位，沪镍库存和仓单处于历史低谷，LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续十周下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。四季度镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期仍不乐观。
镍策略：单边：短期谨慎偏多。
镍关注要点：高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。
304不锈钢品种：昨日不锈钢期货价格高位震荡，304不锈钢现货价格小幅上行，成交略有好转，不过现货流通资源仍旧偏紧。近日原料端高镍铁和高碳铬铁价格表现偏强，高碳铬铁主产区再传减产消息，高碳铬铁价格持续走强，304不锈钢成本小幅上行。
不锈钢观点：不锈钢现实供需较好，中线预期偏悲观。当前304不锈钢处于供需两旺的状态，产业链表现为高供应、高需求、低库存，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，不锈钢供需偏强。但因目前304不锈钢利润高于其他系列，7月份300系产量可能将进一步攀升，而需求却存在一定不确定性，不锈钢价格不宜追高。四季度镍铁和不锈钢新增产能压力较大，不锈钢中线预期仍不乐观。
不锈钢策略：中性。
不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
锌铝： 锌铝偏强震荡
锌：现货方面，LME锌现货贴水17美元/吨，前一交易日贴水16.99美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22350~22470元/吨，双燕成交于22390~22510元/吨；0#锌普通对2108合约报升水210~240元/吨左右，双燕对2108合约报升水250~280元/吨；进口0#锌成交于22310~22460元/吨，1#锌主流成交于22280~22400元/吨。锌价探低后回升，早间市场报价混乱，高低价差异较大，市场升贴水成交较少，多以均价成交，早间持货商普通锌锭报至对2108约报升水220~230元/吨，对SMM网均价升水20元/吨左右。进入第二时段，锌价高位震荡，网价以后，市场接货意愿迅速转弱，持货商集中出货，然成交不佳，市场报价保持对2108合约升水220~230元/吨。整体看，市场普通品牌货量紧张下，升贴水维持上行，然由于近期双燕集中到货，双燕品牌升贴水始终处于相对低位，压制普通品牌升水空间。另外由于早间市场对网价报至升水20元/吨左右，导致普通品牌与双燕品牌几无价差，部分持货商把双燕补长单给下游。且或由于市场预期远期到货将要增加，叠加抛储落地，市场出货情绪明显转强。
库存方面，7月6日，LME库存为25.21万吨，较此前一日下降0.02万吨。根据SMM讯，7月5日，国内锌锭库存为11.58万吨，较此前一周上涨0.29万吨。
观点：近日有色板块整体走势偏强，但毕竟淡季已经到来，整体涨幅相对有限，昨日锌价继续小幅震荡上行。本周最新公布的库存数据显示锌锭的库存拐点可能已至。基本面上整体处于供需两弱的状态，虽然价格稳步上行，但实际现货成交清淡，消费淡季下游需求边际走弱，同时供应端云南、广东等地区限电影响陆续消退但有部分炼厂开始淡季检修，TC逐步反弹。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，目前仍处于宏微观博弈的阶段，锌价单边上短期并没有很明确的方向性指引，建议以观望为主。
策略：单边：中性。套利：内外正套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。
铝：现货方面，LME铝现货贴水21.50美元/吨，前一交易日贴水15.75美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。
周二早间沪铝延续周一晚上夜盘高位窄幅震荡趋势，同时抛储规模落地低于预期，沪铝延续高位，但午前期铝有转弱迹象，且海外伦铝跳水跌至2550美元/吨以下，国内现货弱势。华东现货今日成交集中19090-19110元/吨，对盘面贴水60-40元/吨，实际成交贴水并未随着铝价走弱而扩大，市场整体出货一般。
中原（巩义）市场早盘成交集中对华东贴水110元/吨附近，随着下游入场低迷，实际成交对华东贴水扩大至贴水120元/吨，瞬时成交对盘面贴水140元/吨附近，与昨日贴水变化不大。
库存方面，截止7月6日，LME库存为153.87万吨，较前一交易日下降1.35万吨。截至7月2日，铝锭社会库存较上周上涨0.5万吨至86.90万吨。
观点：自本周初铝价大幅上行，再度站上万九高位后，市场分歧加剧，观望情绪逐渐加重，昨日铝价再度开启震荡模式。基本面上整体变化不大，供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产，消费端淡季下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，比如我们前期一直推荐的多铝空锌在下半年仍是一个比较好的策略，单边上由于近期宏观不确定性依然高企，而有色板块整体受到宏观影响较多，短期仍建议以观望为主。
策略：单边：中性。套利：内外正套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。
黑色建材
钢材：市场情绪高涨，成材终归上涨
观点与逻辑：
昨日受限产压产消息和实际落地预期影响，期现价格同涨。盘面螺纹主力合约收于5304元，Mysteel现货价格5192元。建材成交21.78万吨，交投情绪高涨，但部分钢厂由于压限产影响改变后期销售政策，惜售现象明显。目前影响钢材价格的最大变量仍在于粗钢压产政策能否如期落地，一旦政策执行到位，势必造成钢材供给端的硬缺口，从而形成钢材库存的大幅去化，支撑价格高位偏强。短期来看，在压产政策没有落地之前，钢材小幅累库实属季节性因素。仍需要强需求带动库存去化。需求方面，短期专项债集中发放已经显现稳中偏宽迹象，上半年紧缩的货币和财政政策在下半年预期会有所放松，消费将得到一定释放。叠加双碳目标进展，势必会影响国内消费格局。海外疫情后的经济恢复仍需时日，强消费刺激下对于粗钢需求仍在加大。但双碳目标下，海外粗钢产能已达极限，这就对我国钢材出口形成强有力的依赖。因此，钢材具备趋势性向上动能，但考虑到原料端短期价格坚挺依旧和后期压限产导致的需求回落，从安全边际考虑，我们推荐做扩钢厂利润。
策略：
单边：逢低做多
跨期：无
跨品种：多成材利润
期现：期限正套
期权：无
关注及风险点：
钢材消费及库存变化、货币政策进一步收紧、环保限产政策、疫情的变异情况、原料端价格大幅波动等。
铁矿石：限产刺激投机需求，炉料品种走势分化
观点与逻辑：
现货方面，全天现货震荡运行，贸易商报盘积极性一般，个别贸易商看好后市主动拿货。整体市场需求较弱，虽然钢厂库存偏低，但是更多青睐主流粉矿。
期货方面，昨日连铁主力合约围绕1250压力位一线高位震荡盘整。由于结构性矛盾明显，后续关注几种可交割品之间价差变化。
整体来看，今年以来铁矿的国内外供需均处于紧平衡状态，一路支撑铁矿石价格偏强运行。展望后市，全年全国粗钢压产预期卷土重来，一旦压产开始，废钢的供给将同步下降，铁水需要弥补废钢的缺失部分，铁矿石的价格方向取决于国内压产的力度。如果压产的力度较小，由于当前铁矿石的全球供需偏紧，价格大概率继续偏强运行。如果粗钢压产的力度较大，铁矿石的库存有望出现连续累库，供需格局将逐步转为供过于求，后续价格有望偏弱运行。
策略：
单边：短期偏强中期承压
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：
成材端压产限产政策，海内外钢铁需求同时走弱，铁矿发运等。
焦煤焦炭：焦钢博弈延续，双焦维持震荡
观点与逻辑：
焦炭方面：昨日焦炭2109合约收于2641.5元/吨，较上一交易日收盘价下跌40元/吨，跌幅1.49%。现货方面，昨日焦炭现货价格平稳运行，日照准一级冶金焦报2820元/吨，与上一交易日持平，贸易商多持观望态度，钢厂按需采购为主。七一过后各地焦化企业正在逐步复产，焦炭供应偏紧格局略有缓解，但整体而言产能恢复较慢，且山西地区环保和山东地区“以钢定焦”预期都对各自区域内的焦化产能释放形成抑制。
焦煤方面：昨日焦煤2109合约收于1949元/吨，较上一交易日收盘价下跌21.5元/吨，跌幅1.09%。现货方面，昨日焦煤现货价格较为平稳，出货稳定。吕梁地区低硫主焦（A9.5S0.8G80）承兑报价2150元/吨；进口煤方面，蒙5#原煤报价1550元/吨，蒙5#精煤报价1800元/吨，与上一交易日持平。目前焦煤整体库存偏低，煤种不全，主焦煤更是紧缺，山西地区煤矿正逐步复产，内蒙地区受煤管票影响产能未得到明显恢复，预计短时间内难解决焦煤供应不足问题。进口煤方面，甘其毛都口岸6日起恢复通关，但目前通关量较少。
整体来看，目前国内钢材消费处于淡季，且受到成材端低利润的影响，焦炭价格上行受阻，另一方面，海外经济的复苏带动了国内焦炭的出口，对于焦炭消费形成一定支撑，但预计国内焦炭短期供需两端都难有较大增量。焦煤方面，焦煤短期依旧维持供应紧张格局，前期受安检和环保工作影响，煤矿整体开工率较低，近期国内煤矿陆续复产，但整体回归前期水平还需要时间，加之受政策和疫情影响进口通关难，短期焦煤供应问题依旧难解决。后续需持续关注山东“以钢定焦”和各地钢材压产的实施情况，短期维持中性观望。
策略：
焦炭方面：中性
焦煤方面：中性
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：
消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。
动力煤：产地销售稳中偏弱 动煤期价或企稳偏暖
观点与逻辑：
期现货方面：昨日动力煤期货2109合约基本走势平稳，最终收于820.6元/吨，微涨0.86%；产地方面，党庆之后，煤矿基本恢复生产，榆林地区个别煤矿销售情况偏弱，部分煤矿复产后拉煤车无明显增多，价格有下调。港口方面，港口依然处于快速去库的通道，随着动煤期货价格的上涨，市场情绪有所升温好转，贸易商报价较为坚挺，但是下游观望情绪仍较为浓烈。进口煤方面，市场情绪有所升温外，煤价格仍较为坚挺。运价方面，截止到7月5日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3224，相比于前一个交易日下跌61个点。
需求与逻辑：近期整体煤矿市场稳中偏弱，日耗有所回调，主要得益于近期南方雨水较多，天气凉爽，以及水电有所增长。但日耗依然处于绝对高位水平，党庆之后，整体供应恢复正常，今年水电难以发挥到去年的水平，因此火电厂压力很大，若后期集中补库则会再度引起煤炭大涨。保供能够释放多大效果需要后期持续跟踪，若保供到位煤价则可以回归合理区间。在政策不确定下，我们依然建议日内操作为主，趋势者需要等待时机入场。
策略；
单边：建议日内趋势操作为主
期现：无
期权：有现货企业买入看跌期权对冲手中现货。
关注及风险点：
政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
纯碱玻璃：建材板块表现不凡，玻璃纯碱双双上涨
观点与逻辑：
纯碱方面，昨日期货盘面延续涨势，09合约收2319元/吨，较上一交易日涨54元/吨。现货方面，周一提涨后，价格维稳。供应层面来看，国内纯碱装置开工率为74.81%，中盐昆山80万吨纯碱装置今日停车，预计10天左右时间，江苏实联装置短暂停车后恢复，当前开工7成左右。轻质纯碱下游用户积极性一般，按需采购为主。重质纯碱下游需求表现尚可，玻璃现货小幅上涨。综合来看，纯碱价格稳中有升，市场心态偏乐观。虽然交割库资源对市场形成负反馈，但目前企业待发量尚可，现货仍然难以下调。中长期看，光伏投产将大幅改善纯碱供需格局，可逢低做多。但同时也要注意到盘面升水，把握好入场时机。
玻璃方面，昨日期货盘面震荡上涨，09合约收2862元/吨，较上一交易日涨55元/吨，全国浮法玻璃均价在2843，环比上涨0.02%。华北、华东地区小幅涨价。供给端，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计294条(5188.05万吨/年），浮法产业企业开工率为88.78%，产能利用率为89.26%。在高价格下，加工厂接单情况一般，目前倾向于短期订单，多数还以刚需补货为主，但对高价原片的传导明显好转。综合来看，在6、7月份传统淡季下，玻璃上周结束了一个月的累库，重新开始有所降库，企业稳价心态明显，根据测算，高消费有望维持，持续去库后形成向上驱动，建议逢低做多。
策略：
纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况
玻璃方面，中性偏多，关注利润压缩程度及生产线的变动情况
风险：国外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期
农产品
白糖：郑糖如期回调
昨日原糖高位大跌，美元走强宏观利空显现。夜盘郑糖跟随走低，广西、云南公布数据显示，至6月底广西累计销售371.14万吨，同比减少44.36万吨，产销率59.03%，同比下降10.22个百分点，库存257.65万吨，较去年同期的184.5万吨高出73.15万吨，云南累计销售116.62万吨，同比减少5.9万吨，销糖率52.72%，同比下降3.76%，库存104.61万吨，较去年同期的94.4万吨高出10.21万吨。从数据情况看，两个最大产区销售进度滞后，低于市场预期。从现货的表现来看，支撑较强，集团一般来说广西产区在榨季高峰库存压力以及销售压力最大，加上产区集团的甘蔗兑付率基本完成，现货在此情况下相对于期货盘面相对抗跌托底市场价格。
整体来看，郑糖在跌至5350附近基本确立底部，甜菜减产和需求端逐步好转的预期还是支撑郑糖中期相对偏强，短期原糖新高后如期回调，郑糖仍或跟随走低。中性。
风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。
棉花：郑棉夜盘大跌 回落幅度预计不大
昨日美棉震荡偏强，本周美国飓风即将给东南和棉田带来威胁，市场存在短期炒作的空间。在ICE上周震荡下行后现货成交显著增加，预计本周的美棉出口数据会比较亮眼。棉花日内走高，夜盘因美元走高跟随商品大跌。昨日中储棉计划挂牌出库销售储备棉0.96万吨，成交均价16455元/吨，较前一交易日上涨55元/吨，折3128B价格17802元/吨，较前一交易日上涨84元/吨；成交最高价16970元/吨，最低价16020元/吨。整体来看，因储备棉日挂牌量在9000-10000吨之间、内外棉价差及品质贴水导致储备棉价格远低于2020/21年度棉花现货实际成交价，短期的火爆成交会对行情有所支撑。但我们也要理性看到2012-2013年度储备棉能够有效满足低支纱及常规32、40支纱纺企的用棉需求，因此中短期而言仍有增加供应，一定程度上使得当前现货消化速度减缓。从近两天走势看，价格附加条件的利多或许已交易完毕，而短期供应增加导致2020/21年度现货消化速度减缓的轻微利空则需要更长时间使其显现。
策略层面看，我们认为短期抛储情绪强化行情，今年疆棉预期减产、种植成本上升，市场对于新棉上市期抢棉的预期较强。中期利多依然存在。短期调整正常，逢低做多为主。谨慎偏多。
风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。
油脂油料：粕类滞涨回落，油脂小幅调整
前一交易日收盘粕类滞涨回落，油脂小幅调整。国际油籽市场，Notícias Agrícolas：巴西巴拉那州（PR）2021/22年度大豆作物的生产成本预计增加45%至50%。尽快成本上升，但大豆价格也在一年内上涨40%，因此仍然能带来130%的盈利能力；美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，预计2021/22年度巴西大豆播种面积为4030万公顷，单产为3.56吨/公顷,产量为1.435亿吨；阿根廷政府将6-7月期间生物柴油强制掺混率从10%调低到5%，并且将国内生物柴油价格调高21%，这可能导致未来数月里豆油需求下降，大豆压榨步伐也可能因此放慢；马来西亚棕榈油局（MPOB）将在7月12日发布官方数据。调查显示，预计6 月份马来西亚棕榈油产量为168万吨，比5月份提高7%，连续第4个月增长，创下2020年10月份以来最高月度产量；棕榈油出口量为139万吨，比5月份提高10%；6月底棕榈油库存连续第4个月增长，达169万吨，比5月底增加7.5%；SPPOMA：21年7月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降15.81%，单产环比下降13.45%，出油率环比下%。降国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+10，华南菜粕现货基差RM09-70；
国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+1150，华北地区豆油现货基差y09+520，华南地区四级菜油现货基差oi09+160。
如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲，折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲，折合总量1.2亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡，后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。
策略：
粕类：单边谨慎看多
油脂：单边谨慎看多
风险：
粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值
油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值
玉米与淀粉：期价继续下跌
期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现；淀粉现货继续弱势，部分厂家报价下调10-50元不等。玉米与淀粉期价继续弱势下行，淀粉继续相对弱于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，期价受外盘带动有所上涨，而由于国家政策调控有意释放小麦定向、陈化水稻定向和进口玉米拍卖三大非常态低价供应，现货价格相对弱势，近月基差有所走弱，后期重点留意市场供需博弈的走向，特别是调控政策对供应端即贸易商挺价心理的影响。对于淀粉而言，考虑到短期行业供需宽松，加上原料端或阶段性弱势，淀粉-玉米价差或继续收窄。而考虑到后期或将进入季节性需求旺季，再加上玉米产销区价差倒挂或将延续，后期价差表现或仍有反复。
策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓做多。
风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。
鸡蛋：现货价格趋于稳定
博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格趋于稳定，主产区鸡蛋均价持平在3.94元/斤，主销区均价持平在4.12元/斤；期价早盘震荡走低，随后出现反弹，全天小幅收涨，以收盘价计，1月合约上涨16元，5月合约上涨5元，9月合约上涨13元，主产区均价对9月合约贴水752元。
逻辑分析：分析市场可以看出，近期虽现货价格表现相对弱势，使得市场担心后期季节性上涨延迟或者涨幅不及预期，但卓创资讯和博亚和讯数据均显示6月在产蛋鸡存栏均环比下滑，表明存栏恢复相对缓慢。而本周期价下跌之后，基差走强并处于历史同期相对高位，后期现货开启季节性上涨之际可考虑入场做多。
策略：中期维持中性，短期转为谨慎看多，建议投资者观望，等待9月合约做多机会。
风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。
生猪：生猪市场企稳 季节性反弹可期
7月7日，全国生猪现货保持稳定，波动不超过0.2元/公斤。期货盘面小幅上涨。收储消息落地，市场信心受到提振，生猪现货价格企稳。南方地区进入雨季。生猪疫情零星发生。目前川渝地区受非洲猪瘟影响主要集中在散户，对整体产能影响不大，但因疫情发生，养殖企业出货积极，后续发展仍需观察。从各集团厂公布的六月份销售数据来看，各集团6月份出栏为近一年的最高水平。前期压栏肥猪出栏后，7-8月份生猪现货价格有望季节性反弹。
策略：现货价格维持稳定。基差重新走高，市场成交量萎缩。中性偏强。
风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，基差大幅收敛风险。
纸浆：淡季纸浆市场基本稳定
目前，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，现货成交偏弱。市场部分含税参考价：银星6350元/吨，加针6350-6450元/吨。市场观望气氛浓郁，报价接受度不高。华南地区进口针叶浆市场暂稳整理，下游随用随采，但可售货源不多，一单一谈，多主供长协客户。市场含税自提参考报价：银星价格参考6300-6400元/吨。加针价格参考6500-6600元/吨。短期来看，进口木浆现货市场价格供应量平稳，国产木浆厂家例行检修，整体供应面平稳。需求方面，下游原纸市场价格偏弱运行。浆市交投以刚需为主。短期建议关注情绪面、宏观面、资金面对市场的影响。
策略：中性；行业淡季，需求端支撑偏弱。
风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）
量化期权
商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，鲜苹果减仓首位
品种流动性情况：2021-07-06，鲜苹果减仓9.74亿元，环比减少3.56%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓57.92亿元，环比增加6.52%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢、铁矿石5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭、PTA分别成交878.27亿元、876.17亿元和834.6亿元（环比：-6.37%、6.43%、1.07%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-07-06，煤焦钢矿板块位于增仓首位；农副产品板块位于减仓首位。成交量上化工、煤焦钢矿、油脂油料分别成交3527.73亿元、3130.36亿元和2592.2亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：2021年7月6日，沪深300期货(IF)成交1812.88亿元，较上一交易日增加29.38%；持仓金额3469.4亿元，较上一交易日增加7.1%；成交持仓比为0.52。中证500期货(IC)成交1170.35亿元，较上一交易日增加21.87%；持仓金额3386.62亿元，较上一交易日增加2.0%；成交持仓比为0.35。上证50(IH)成交538.24亿元，较上一交易日增加19.1%；持仓金额941.67亿元，较上一交易日增加5.18%；成交持仓比为0.57。
国债期货流动性情况：2021年7月6日，2年期债(TS)成交167.1亿元，较上一交易日增加31.26%；持仓金额650.94亿元，较上一交易日增加0.14%；成交持仓比为0.26。5年期债(TF)成交180.48亿元，较上一交易日增加33.07%；持仓金额734.22亿元，较上一交易日减少0.55%；成交持仓比为0.25。10年期债(T)成交627.84亿元，较上一交易日增加34.4%；持仓金额1571.15亿元，较上一交易日减少0.41%；成交持仓比为0.4。
