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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
周四，美国6月PMI终值有所回落，产能限制、劳动力短缺等因素是显示制造业继续改善的主要原因，而欧洲6月制造业PMI继续刷新历史新高。此外，OPEC会议未能达成一致，阿联酋要求提升该国用于计算减产的基线产量，油价冲高回落，周五OPEC将继续谈判。
上周市场内外要素分化延续。首先是中国政府防控输入型通胀的意愿较为强烈，不排除有更进一步调控政策出台。现阶段我们认为国内无论是政策还是经济因素均不利于内需型商品，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。而海外则利多线索仍明显，本周美债利率仍未明显拉升，而美国市场流动性泛滥的现状并未改变，6月29日美联储隔夜逆回购接收数再度上升至8410亿美元，根据我们对历史上的Taper分析来看，当美联储官宣Taper后才是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径，我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息，并且在年底正式公布Taper的时间表。结合境外经济进一步复苏的线索来看，外需型全球化商品有望维持上行大趋势。后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。
策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；
风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。
资产负债表：季初流动性宽松，央行小幅净回笼
宏观市场：
【央行】7月1日央行为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。今日有300亿元逆回购到期，实现净投放200亿元。
【财政】7月1日国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.04%。利率债收益率全线上行，10年期国开活跃券21国开05收益率上行1.04bp报3.5104%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行0.65bp报3.234%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行1.25bp报3.1125%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行0.5bp报2.92%。
【金融】7月1日货币市场利率全线下跌，月初资金面较为宽松。银存间同业拆借1天期品种报1.7484%，跌50.79个基点；7天期报2.3048%，跌43.63个基点；14天期报2.2991%，跌70.36个基点；1个月期报2.4915%，跌113.47个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.7355%，跌51.06个基点；7天期报2.1117%，跌43.63个基点；14天期报2.0932%，跌89.21个基点；1个月期报2.2393%，跌65.17个基点。
【企业】7月1日信用债收益率集体下行，全天成交超1300亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1077只，总成交金额1051.16亿元。其中545只信用债上涨，128只信用债持平，352只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1616只，总成交金额达1331亿元。
6月财新中国制造业PMI微降至51.3，低于5月0.7个百分点，为三个月以来的低点，显示受疫情反复和供应链受阻影响，6月中国制造业增长势头减弱。
【居民】7月1日四部门印发《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》提出，到2025年，在中央和地方共同努力下，基本建成体系完整、布局合理、分工明确、功能互补、密切协作、运行高效、富有韧性的优质高效整合型医疗卫生服务体系。
近期关注点：
市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变
金融期货
国债期货：期债上行动能犹在
市场回顾：
昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动-0.12%、-0.08%和-0.04%至98.315、100.035和100.375；现券方面，10y、5y和2y加权利率分别变动1.24bp、1.44bp和1.00bp至3.09%、2.96%和2.66%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-43.63bp、-44.3bp和-5.11bp至2.11%、1.73%和2.46%；经济通胀方面，工业品指数、BDI指数分别变动-15点和-45点至3073和3338；公开市场上，央行净回笼200亿。
策略建议：
1. 单边策略：昨日资金利率明显下行，同时央行转为净回笼，再次表明此前几日连续净投放的主要目的是对冲跨季资金压力而非货币政策转向，稳健灵活的货币政策基调依然不变。结合反映流动性预期的4TS-T走势来看，资金趋势性收紧尚未被证实，资金面对于期债的压力随着昨日资金利率的大幅回落暂时被解除，预计期债短期仍有上涨动能，对期债的态度由中性上调至谨慎偏多。
2. 期现策略：IRR低于R007利率，不宜参与正向套利；基差近期下行为主，也侧面反映市场的避险情绪并不高，主要原因在于经济面在走弱，以及地方债对资金面的负面冲击始终低于预期，对基差走势暂时持有观望态度，后市重点关注两种情况带来的基差走强：一是利率跌破3%关键点位；二是资金超预期收紧带来避险情绪升温。
3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导，流动性趋势收紧局面迟迟未到，目前难以把握其走势，短期倾向于继续向上，故布局做平利率曲线的时机还需等待。
4. 跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。
风险提示：流动性收紧
股指期货：沪深两市集体高开，日内宽幅震荡
沪深两市集体高开，日内宽幅震荡。权重股表现出色，主板的地产、银行全线回暖，白酒股尾盘拉升；创业板市值前十个股中有五家公司今日刷新历史新高；前几日连续逼空大涨的光伏、芯片股则集体回调。上证指数收盘微跌0.07%报3588.78点，深证成指跌0.81%，创业板指跌0.63%报3455.36点，盘中一度站上3500点；上证50逆势涨超1%。两市成交额再破万亿大关，较昨日显著放量。
全球权益资产近期表现较强，上证综指再上3600点，创业板指刷新近6年高点；美股纳斯达克指数再度创下历史新高，成长风格再度跑赢。国内来看，央行连续第四日开展300亿元逆回购操作，释放积极信号抬升市场风险偏好；本周将迎来建党百年，外围环境友好；沪深交易所基金交易经手费收费标准下调至0.004% ，让投资者“愿意来，留得住“；总的来看近期A股面临的宏观政策环境偏友好。海外来看，美国总统拜登上周四同意一项1.2万亿美元的两党参议员协议，用以修建公路、桥梁和高速公路，并帮助刺激经济，这是拜登在一个关键国内政策目标上取得的重大突破，该协议的达成提升了市场信心，美股近期表现较强。
对于后市，我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数，长期来看，全球经济改善最快的阶段已经过去，中国PMI的拐点已经确认，发达经济体只有美国PMI还在持续上行，欧元区、日本的PMI已经有一定的转弱迹象；同时国内目前处于稳步去杠杆阶段，社融以及M2的同比增速下行趋势已经确定，历史上，社融同比增速和 M2同比增速回落时，主要股票指数走势均偏弱。下半年A股风格或重新转为成长，科技板块或再度迎来“春天”，科创50重点关注，受益于原油价格持续上涨的石油板块亦可持续关注。三季度随着国内经济逐步向潜在经济增速回归，经济将面临下行风险，为刺激经济增长，四季度国内货币政策或转向边际宽松，利率有向下的压力，支撑成长风格股票估值，市场风格或重回成长。国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块，下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。
策略：谨慎偏多
风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发
能源化工
原油：阿联酋提出反对，欧佩克会议延期
由于阿联酋在协议达成的最后一刻提出反对，欧佩克会议延期，从阿联酋的诉求来看，主要是要增产更多原油，阿联酋是近些年来欧佩克国家中为数不多的产能增加的国家，同时阿联酋今年推出了穆尔班原油期货，意图增加区域定价权，因此相对其他国家有着更多利益诉求，我们认为欧佩克大概率仍将达成协议，但对阿联酋增产的幅度可能达成妥协，但就当前的大方向而言，欧佩克依然坚持谨慎增产小步慢跑的原则，防止因为伊朗石油重返市场而出现再度减产的情况。
策略：中性偏多，原油多头配置或者布伦特、WTI正套
风险：伊核协议快速达成或欧佩克增产超预期
燃料油：今年第二批低硫燃料油出口配额发放
根据卓创资讯消息，2021年第二批低硫燃料油配额下放，共计300万吨。其中：中石油低硫船用燃料油出口配额45万吨；中石化低硫船用燃料油出口配额210万吨；中海油、中化以及浙江石化合计船用燃料油出口配额45万吨。第二批相比第一批的500万吨显著缩减，根据隆众统计，今年1-6月份国内低硫燃料油产量达到550万吨（部分生产或不占用配额），大体呈现稳步增长的态势。按照上半年的生产情况来看，第二批300万吨的配额量或许难以满足下半年的需求，未来可能会有第三批配额发放。当然，实际产量的趋势还需要考虑市场的情况，近期国内成品油市场在稀释沥青、混芳、LCO税费政策生效后有所走强，炼厂生产低硫燃料油的动力相对减弱，且前段时间部分港口防疫措施加强也对港口需求有所冲击。但未来如果低硫燃料油需求继续改善，则国内低硫产能有望进一步释放。
策略：谨慎看多，逢低多LU、FU（单边策略）
风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期
策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）
风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期
沥青：期价延续调整，华东基差小幅回升
1、7月1日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3452元/吨，较昨日结算下跌42元/吨，跌幅1.20%，持仓331998手，减少9576手，成交525057手，增加131106手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3250-3370元/吨；山东，3250-3330元/吨；华南，3400-3450元/吨；华东，3500-3550元/吨。
观点概述：昨天期货价格延续偏弱走势，在期价调整的过程中，因现货价格受成本支撑维持偏稳的格局，使得华东基差小幅回升。受制于需求回升有限，山东、东北基差仍偏弱。本周公布的最新数据显示，炼厂开工率环比回升3%，炼厂库存环比下降1%，社会库存环比回升1%，或说明当下需求仍偏弱，而因6月之前大量采购原料叠加近期沥青价格回升带来的生产利润改善使得供应端尚未出现减量。但后期的逻辑并没有改变，随着配额趋紧以及地炼生产成本的抬升，将会见到后期供应的减量，叠加需求逐步进入旺季，沥青中线供需预期好转，预计价格有望维持偏强震荡。保持多头思路，逢低买入为主。
策略建议：谨慎偏多
风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。
PTA：逸盛大化装置短停，继续关注7月检修兑现情况
平衡表展望：TA检修全兑现背景下，7月累库速率相对可控，TA加工费短期仍可；PX7月累库速率有限，预期PX加工费压缩空间有限。
策略建议：（1）单边：谨慎看涨。（2）跨期：9-1价差反套。
风险：PTA工厂检修计划兑现力度，聚酯长丝负反馈检修兑现力度，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性
甲醇：港口库存小幅累积，西北库存亦有所回升
平衡表展望：6月库存拐点逐步兑现，开始进入7-9月连续累库周期。关注7月MTO装置检修兑现情况。
策略建议：（1）单边：谨慎看空。（2）跨品种：7月预期甲醇/PP库存比值回落，对应PP-3MA价差缩小，但目前PP-3MA价差历史偏低，选择观望。（3）跨期：9-1跨期价差继续反套。
风险：煤头甲醇检修兑现情况，外购甲醇MTO装置的亏损性检修可能。
橡胶：原料价格继续下行，成本端拖累延续
1号，RU主力收盘12705（-95）元/吨，混合胶报价11775元/吨（-100），主力合约基差-280元/吨（-45）；前二十主力多头持仓116051（+2257），空头持仓165759（+2665），净空持仓49708（-408）。
1号，NR主力收盘价10150（-190）元/吨，青岛保税区泰国标胶1625（-15）美元/吨，马来西亚标胶1625美元/吨（-100），印尼标胶1585（-15）美元/吨。主力合约基差106（-110）元/吨。
截至6月25日：交易所总库存183534（+930），交易所仓单174820（+190）。
原料：生胶片53.75（-1.35），杯胶42（-1），胶水46.5（-2），烟片54.73（-2.12）。
截止6月24日，国内全钢胎开工率为64.13%（+7.21%），国内半钢胎开工率为58.95%(+6.2%）。
观点：昨天橡胶期价维持偏弱运行，泰国主产区原料价格持续下行，使得橡胶成本端拖累延续。本周因国内环保检查带来的轮胎厂检修增加，开工率继续下滑使得市场预期原料需求进一步走弱。本周公布的国内青岛港口库存继续降，但现货价格仍表现较弱，反映需求不理想。海外主产区逐步放量，原料价格持续下行。供应旺季预期增强，供需格局偏弱下，价格偏弱运行。但目前价格低位，不建议过分追空。
策略：中性
风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。
有色金属
贵金属：初请失业金人数创去年3月以来新低
宏观面概述
昨日公布了上周美国初请失业金数据，数据显示美国至6月26日当周初请失业金人数录得36.4万人，续刷去年3月14日当周以来新低。这也显示出目前美国方面经济状况的确在出现逐步的改善，这或许会加剧市场对于美联储开始缩减购债规模的担忧，不过由于贵金属价格在6月利率决议之后已然出现了较大幅度的回落，叠加原油价格的大幅走高对于通胀预期的正向影响，故此昨日贵金属市场反应并不十分明显，依然维持震荡格局，今日晚间需关注非农数据。而此后更为重要的则是拜登政府财政政策的推出情况。若此后财政刺激政策推出顺利，那么对于通胀的正向反馈或许也将使得贵金属在一定程度上受益。
基本面概述
上个交易日（07月01日）上金所黄金成交量为26,614千克，较前一交易日下降29.32%。白银成交量为4,842,144千克，较前一交易日上涨10.53%。上期所黄金库存为3,252千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降763千克至2,103,040千克。
最新公布的黄金ETF持仓为1,043.16吨，较前一交易日下降2.62吨。而白银ETF持仓为17,361.13吨，较前一交易日持平。
昨日（07月01日），沪深300指数较前一交易日上涨0.11%，电子元件板块则是较前一交易日下降2.13%。而光伏板块则是下降3.50%。
策略
黄金：中性
白银：中性
金银比：暂缓
内外盘套利：暂缓
风险点
央行货币政策导向发生改变
铜： 铜价维持震荡格局
现货方面：据SMM讯，昨日为跨入7月第一天，交投回归，外加市场整体货源偏紧，市场报价大幅回升。早市平水铜始报于升水80元/吨后市场买盘呈现观望之势，部分持货商迅速调价至升水60-70元/吨后，因隔月基差宽幅波动，大量贸易商入市，升贴水探低60元/吨后回暖，尾盘市场已难觅60-70元/吨货源，部分持货商甚至调价至升水90元/吨欲引领市场方向。好铜与湿法铜日内窄幅波动，好铜基本报于升水80-100元/吨，仅有贵溪铜在尾盘听闻少量110元/吨货源，但盘面依旧较高，市场青睐度有限，市场难闻大量实际成交。湿法铜则在BIRLA，UMMC等品牌指引下整体报至升水30-50元/吨之间，在下游整体买兴不旺的情况下，基本维持刚需买盘。
观点：昨日，美国至6月26日当周初请失业金人数录得36.4万人，续刷去年3月14日当周以来新低，这使得美元指数依然维持相对偏强格局。不过由于基本面的变化依然有限，故此铜价基本仍处于震荡格局之中。目前的情况是，传统旺季或将逐渐过去，不过部分由于此前价格高企而被压抑的需求也可能会被延后，倘若价格出现较大幅度回落，则需求将会显现。但又由于目前美元的走强以及去库的放缓，铜价上方同样存在压力，故此在这样的情形下，铜价维持震荡格局的概率相对较大。
中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。
策略：
1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓
关注点：
1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧
镍不锈钢：300系不锈钢社会库存微幅下降
镍品种：昨日镍价高位回落，现货市场交投依然偏弱，因绝对价格仍处于高位，多数贸易商与下游持谨慎观望态度。近期陆续有进口资源到货，俄镍成交偏弱。近日电池级硫酸镍价格持续上扬，镍豆自溶硫酸镍经济性小幅回升，MHP供应仍旧紧缺，镍豆需求偏强。
镍观点：镍现实供需较好，中线预期供需偏弱。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位，沪镍库存和仓单处于历史低谷，LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续九周下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。四季度镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期仍不乐观。
镍策略：单边：短期谨慎偏多。
镍关注要点：高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。
304不锈钢品种：Mysteel数据，本周300系不锈钢社会库存（新口径）下降0.04万吨至35.64万吨，降幅为0.1%，其中冷轧小幅回升，热轧小幅下降。昨日不锈钢期货价格高位回落，304不锈钢现货价格小幅回调，市场情绪偏弱，虽然流通货源仍旧偏紧，但下游采购谨慎，成交清淡。
不锈钢观点：不锈钢现实供需较好，中线预期偏悲观。当前304不锈钢处于供需两旺的状态，产业链表现为高供应、高需求、低库存，虽然中国和印尼300系不锈钢总产量连创历史新高，但300系不锈钢社会库存仍处于偏低水平，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，不锈钢供需偏强。但因目前304不锈钢利润高于其他系列，7月份300系产量可能将进一步攀升，而需求却存在不确定性，不锈钢价格后市或存在一定忧虑。四季度镍铁和不锈钢新增产能压力较大，不锈钢中线预期仍不乐观。
不锈钢策略：中性。
不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
锌铝： 库存拐点来临，铝价承压下挫
锌：现货方面，LME锌现货贴水7.75美元/吨，前一交易日贴水1美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22270~22350元/吨，双燕成交于22390~22470元/吨；0#锌普通对2108合约报升水140~160元/吨左右，双燕对2108合约报升水260~280元/吨；进口0#锌成交于22240~22340元/吨，1#锌主流成交于22200~22280元/吨。锌价早盘高位震荡整理，绝对价再次走高后下游买货意愿较差，早盘持货商多以出货为主，早间持货商普通锌锭报至对2108约报升水140~150元/吨，对SMM网均价贴水0~5元/吨左右。进入第二时段，锌价小幅下跌，持货商出货量明显减少，市场抬高升水出货，市场报价上调至对2108合约升水150~160元/吨。整体看，市场今日交易活跃度提高，贸易商早间大量接货后，挺高升水，然下游企业对于高价接受度较低。
库存方面，7月1日，LME库存为25.36万吨，较此前一日下降0.05万吨。根据SMM讯，6月28日，国内锌锭库存为11.65万吨，较此前一周下降0.64万吨。
观点：昨日锌价小幅上行。虽然旺季已经接近尾声，但昨日公布的锌锭库存数据显示仍在小幅去库，对价格形成较强支撑。基本面上整体变化不大，消费淡季已至，下游需求边际走弱，同时供应端云南、广东等地区限电影响陆续消退但有部分炼厂开始淡季检修。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，周五美国非农数据发布前后可能加大锌价的波动幅度，短期建议以观望为主。
策略：单边：中性。套利：内外正套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。
铝：现货方面，LME铝现货贴水14美元/吨，前一交易日贴水13.50美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。
本周四国内社会铝锭库存87.6万吨，环比上周四增加0.2万吨，为近2月以来首次增加，受此影响沪铝早盘冲高回落，华东现货成交集中18730-18750元/吨，整体市场成交早盘趋于活跃，但随着沪铝回落，市场成交渐趋于平淡，早间现货对沪铝贴水集中贴水50-30元/吨。
跨月后，中原（巩义）市场成交趋淡，但持货商出货力度减弱，年中资金情况缓解，铝锭现货流动性略受限，整体贴水收窄至对华东贴水100元/吨附近。
库存方面，截止7月1日，LME库存为156.89万吨，较前一交易日下降0.92万吨。截至6月28日，铝锭社会库存较上周下降1.9万吨至86.4万吨。
观点：昨日公布的最新库存数据显示铝锭已经开始转为累库，铝价承压下挫。基本面整体变化不大，供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产，消费端淡季已至，下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，单边上同样需要重点关注周五美国的非农数据，届时波动可能加大，短期仍建议以观望为主。
策略：单边：中性。套利：内外正套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。
黑色建材
钢材：产销双降，钢价高位震荡
观点与逻辑：
昨日，螺纹主力2110合约收于5146点，较前一交易日下跌1个点，热卷主力合约2110收于5428点，较前一交易日收平。现货方面，昨日螺纹现货上海报价4920元/吨，较前日上涨20元/吨，热卷现货上海报价5480元/吨，较前日上涨10元/吨。基差方面，螺纹升水78点，热卷主力基差50左右。昨日钢联公布了五大材的产销存数据，总体消费1016万吨，周度环比减少20万吨，其中螺纹消费325万吨，周度环比减少24万吨，热卷319万吨周度环比减少10万吨；总体库存2154万吨，周度环比增加44万吨，其中螺纹1144万吨，周度环比增加28万吨，热卷396万吨周度环比增加9万吨；总体产量1060万吨，周度环比减少51万吨，其中螺纹353万吨，周度环比减少25万吨，热卷328万吨，周度环比较少13万吨；成交方面，昨日全国建材成交16万吨，较前日减少1万吨。
整体来看，通过近几周钢联以及其他家信息网站的产销存数据分析，钢市淡季效应显现，受消费淡季影响钢材消费端持续减弱。然而影响钢材供需变化的最大变量则是后面的粗钢压产政策，原则上今年的粗钢产量不得高于去年全年水平，后面钢材大概率会维持供应明显收缩，即使需求则会适度减弱，由于压产政策多地实施，钢材供需缺口显现，叠加利润方面的全线亏损，为此我们建议钢材逢低买入、做多钢厂利润。
策略：
单边：逢低做多
跨期：无
跨品种：多成材、空原料
期现：无
期权：无
关注及风险点：
钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。
铁矿：钢厂检修增多，需求预期转弱
观点与逻辑：
昨日铁矿石主力合约缩量减仓震荡，收于1166元/吨，涨12.5元/吨，涨幅1.08%。现货价格普涨，青岛港PB报1495元/吨涨10元/吨，超特报1055元/吨涨5元/吨，高低品价差440元/吨。昨日主港成交99.2万吨，成交量小幅回升。
整体来看，今年以来铁矿的国内外供需均处于紧平衡状态，一路支撑铁矿石价格偏强运行。五月国务院喊话大宗商品的高价格，铁矿的价格随之回落，但目前再次回到并维持在相对价格高点。昨日受党庆结束后部分唐山钢厂陆续复产影响，铁矿石需求短期有所回升，价格偏强运行。但是与此同时，全国各地各钢厂受全年压产和利润较低的影响，开始出现密集检修的情况。展望后市，全国粗钢压产的政策仍然是决定铁矿石价格方向的最核心因素，若全年压减粗钢的计划严格落地执行，铁矿石的库存有望出现连续累库，供需格局将逐步转为供过于求，下半年的铁矿石价格预计将偏弱运行。
策略：
单边：中期看跌
跨品种：多材空焦矿
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求同时走弱，铁矿发运等
双焦：双焦再次下探 昨日跌幅较大
观点与逻辑：
焦炭方面：昨日焦炭期货主力合约2109合约收于2573，环比上一交易日下跌60.5元/吨，跌幅2.3%；现货方面，考虑七一大庆后，煤矿逐步复产，焦企原料紧张态势趋于缓解，原料成本支撑转弱，而各地闷炉及限产要求也将随之结束，焦炭供应端逐步改善，另外，随着7月到来，河北地区钢厂限产或将陆续宽松，预计焦炭需求也将进一步增加，短期内补库需求对焦炭仍有较好支撑，不过考虑当前钢厂利润微薄，市场参与者对后市谨慎乐观，后期关注政策对上下游产业的影响。
焦煤方面：昨日焦煤期货主力有较大跌幅2109合约最终收于1910，环比上一交易日下跌34.5元/吨，跌幅1.77%；现货方面，七一大庆，各产地多数地方煤矿已落实停产，主产地山西、山东及内蒙乌海主要焦煤国有矿也多落实停产检修，煤矿开工降至近几年极低水平。整体市场持稳，产地大矿价格仍有上调预期。下游方面，焦企也多落实限产，考虑高价及焦炭后期走势，焦企对原料煤采购情绪有所减弱。进口蒙煤方面，因甘其毛都持续闭关，汾渭统计甘其毛都监管区库存仅剩7万吨，创几年极低水平 ，贸易商多暂时离市。
整体来看，焦化厂可能会由于安全环保、焦煤短缺、煤种不全等原因被迫限产，焦化库存全样本仍在降库。贸易商观望导致18港库存继续下降，焦炭短期呈紧张状态；而焦煤由于蒙古疫情关闭口岸，无奈进不来，唯一能进口主焦的澳洲蒙古都受影响，国内主焦煤矿也在持续受干扰，焦煤供应难题无法解决。
策略：
焦炭方面：短期偏强
焦煤方面：短期偏强
套利方面：多焦炭空焦煤
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。
动煤：坑口供需两弱或结束 港口持续观望
观点与逻辑：
期现货方面：昨日动力煤期货2109合约上探后回调，继续维持震荡走势格局。最终收于782.6，按结算价跌幅为0.41%；产地方面，因昨日党的百年大庆，煤矿开采和销售达到最低值。鄂尔多斯地区煤炭公路日销量仅为60万吨/天，区域内个别煤矿下调20-30元/吨。榆林地区产销维持弱势，拉煤车少之又少。部分煤矿认为，目前政策调整不确定性大，大庆过后煤价有下跌可能，但因需求支撑较强预计跌幅有限；港口方面，目前北方港口继续成交冷清，贸易商止盈出货为主，报价略有下调，但因成本支撑在，下调幅度不大。终端需求方还盘压价较大，但贸易商因人为后期迎峰度夏需求支撑较大，不愿意更低价格出让；进口煤方面，受近期国内煤价影响，国内终端观望情绪较浓，进口煤暂时高价企稳；运价方面，截止到6月30日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3383，相比于29日下跌35个点，跌幅为1.02%。截止到7月1日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于827.9，相比6月30上涨日5.82个点，涨幅为0.71%。
需求与逻辑：根据最新数据显示，沿海8省日耗再度回调，主要得益于近期南方雨水较多，天气凉爽，以及水电有所增长。但日耗依然处于绝对高位水平，库存同比去年少400万吨左右，供煤受大庆影响，回落较大。今年水电难以发挥去年那样的水平，因此火电厂压力很大，若后期集中补库则会再度引起煤炭大涨。保供能够释放多大效果需要后期持续跟踪，若保供到位则煤价则可以回归合理区间。在政策不确定下，我们依然建议日内操作为主，趋势者需要等待时机入场。
策略：
单边：建议日内趋势操作为主
期现：无
期权：有现货企业买入看跌期权对冲手中现货
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：玻璃表现强劲，现货持续上涨
观点与逻辑:
纯碱方面，本周供给端变化不大，产量稳定。开工率环比上调0.83至78.99%，产量增加0.59至56.05万吨。下周，重庆湘渝、中盐昆山开始检修，周内开工预计将呈下降趋势，纯碱供应或将减量。库存上，样本企业厂内库存继续下降，且库存较为集中，总库存环比减少6.02至49.30万吨。需求端，下游需求表现较为稳定，市场成交气氛温和。月底，企业出货量增大，部分企业货源偏紧，暂缓接单。综合来看，月初部分企业价格上调，成交尚可。但目前企业待发量尚可，现货仍然难以下调。中长期看，光伏投产将大幅改善纯碱供需格局，可逢低做多。但同时盘面升水，需把握好入场时机。
玻璃方面，本周隆众资讯公布的库存数据由增转降。全国样本企业总库存2099.56万重箱，环比下降0.78%，同比下降58.12%，库存天数10.22天。现货端，成交微幅上行，均价2842元/吨， 环比上涨 0.32%，同比上涨86.61%，行业产能利用率为 89.26%。需求端，沙河地区加工厂接单情况一般，low-e企业走货平平，部分厂家价格小幅上调。华中市场深加工订单产销平衡，low-e产销较好，接连小幅提涨。华南近期工程订单略有增加，下游部分加工厂适量补货。整体上，下游接单仍以刚需为主，短期集中备货基本无意向。综合来看，当前各地区产销差异较大，但企业稳价心态明显，根据我司测算，下半年仍有望迎来高消费，持续去库后形成向上驱动，建议逢低做多。
策略：
纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况
玻璃方面，中性偏多，关注利润压缩程度及生产线的变动情况
风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期
农产品
郑糖：原糖冲高回落
昨日原糖盘中大幅走高，但突破前高后出现明显回落，收长上影线。圣保罗出现霜冻天气影响作物生长，乙醇价格高企、原油上行致后期制糖比还有变动，原糖期价后期仍受到较强支撑。国内继续上涨，走势仍然强劲，消费旺季到来，现货走量增加。主产区制糖集团挺价意愿较为明显。随着气温不断升高，季节性产业需求已经启动，市场保持稳价出货状态，国内各主产区5月全国单月销量93.69万吨，同比环比均有所增加，高于过去5年及10年均值水平，也高于此前市场预期，显示需求面的改善。但工业库存477万吨，同比增加68万吨，仍处于偏高水平。目前当下随着外盘上涨，配额外进口成本已升到每吨5700元左右。
整体来看，郑糖在跌至5350附近基本确立底部，甜菜减产和需求端逐步好转的预期还是支撑郑糖中期相对偏强，短期形态看原糖新高后可能会有所回调，追涨谨慎。中性。
风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。
郑棉：棉花夜盘再度冲高
昨日美棉修复反弹，种植面积报告显示美棉种植面积为11.7万英亩，较3月意向面积12.1万英亩略低，但略高于市场预期，市场解读偏利空。目前北半球棉花播种相对顺利。美棉播种接近尾声。5月美国终端服装服饰零售额比2019年同期增长了14%，4月欧盟进口中国纺织服装量为25.2万吨，数据说明欧盟27进口我国纺服的量已经恢复至疫情之前2019年同期水平，甚至有增长。国内郑棉日内小幅下行，夜盘大涨。前期弱势主要是滑准配额发放所致，产业链上纺企纱线库存小幅累积，但仍处于低水平，高负荷、高利润状况持续，部分企业仍有排单，目前纺织市场正处于淡季之中，企业对原料采购随用随买为主。但纺企低产品库存、高负荷高利润的状况限制着棉价跌幅。
策略层面看，我们认为前期棉花回调主要在于宏观层面影响，但连续下跌后在15500附近仍有较强支撑，今年疆棉预期减产、种植成本上升，市场对于新棉上市期抢棉的预期较强。当下种植面积预期利空盘面下跌，但往下空间不大。谨慎偏多。
风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。
油脂油料：USDA报告利多 油粕应声上涨
前一交易日收盘USDA报告利多，油粕应声上涨。国际油籽市场，USDA：6月种植面积报告显示，21/22年度美豆种植面积预估为8755.5万英亩，基本持平3月预估的8760万英亩，低于市场平均预期的8895.5万英亩；收割面积预估为8672万英亩，其中待播面积为983.6万英亩；USDA：季度库存报告显示，截至6月1日，美豆当季库存为7.66781亿蒲，低于市场平均预期的7.87亿蒲，去年同期为13.81394亿蒲；其中农场内库存为2.199亿蒲，去年同期为6.33亿蒲；农场外库存为5.46881亿蒲，去年同期为7.48394亿蒲；Governo do Tocantins：巴西托坎廷斯州（TO）开始大豆禁止期，从7月1日到9月30日结束。该措施是一种预防和控制亚洲锈病的方法，亚洲锈病是攻击作物的主要疾病。
国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+30，华南菜粕现货基差RM09-40；
国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+1100，华北地区豆油现货基差y09+560，华南地区四级菜油现货基差oi09+200。
如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲，折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲，折合总量1.2亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡。
策略：
粕类：单边谨慎看多
油脂：单边谨慎看多
风险：
粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值
油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值
玉米与淀粉：期价高开后震荡运行
期现货跟踪：国内玉米现货价格整体趋稳，个别地区小幅下跌；淀粉现货继续弱势，部分厂家报价下调10-30元不等。玉米与淀粉期价早盘受外盘带动高开，随后陷入震荡，其中淀粉相对略强于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，在外盘带动大幅下跌之后，玉米近月基差显著走强。在这种情况下，市场重心或逐步转向关注国内供需博弈走向，即贸易商挺价心态会否如期崩盘，带动现货价格大幅下跌。对于淀粉而言，考虑到短期行业供需宽松，加上原料端或阶段性弱势，淀粉-玉米价差或继续收窄。而考虑到后期或将进入季节性需求旺季，再加上玉米产销区价差倒挂或将延续，后期价差表现或仍有反复。
策略：中期维持中性，短期转为谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓做多。
风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。
鸡蛋：现货价格再度趋稳
博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格再度趋于稳定，主产区鸡蛋均价持平在4.03元/斤，主销区均价持平在4.14元/斤；期价则继续震荡偏强运行，以收盘价计，1月合约上涨25元，5月合约上涨11元，9月合约上涨16元，主产区均价对9月合约贴水817元。
逻辑分析：分析市场可以看出，鸡蛋供需矛盾并不突出，虽自身存栏处于相对低位，但一方面期现货价格相对高位已经在一定程度上得以反映；另一方面生猪价格持续下跌表明动物蛋白供应恢复，再加上养殖利润同比良好，养殖户补栏积极性回升，或带动蛋鸡存栏环比回升。
策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜，等待鸡蛋现货季节性上涨带来的交易机会。
风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。
生猪：现货价格小幅上涨，期货价格尾盘跳水
据博亚和讯监测：2021年7月2日全国外三元生猪均价16.64元/公斤，较前一日上涨0.25元/公斤；15KG外三元仔猪均价31.62元/公斤，较前一日下跌0.98元/公斤。
7月1日，全国生猪现货价格继续保持平稳。除东北与华南地区小幅下跌外，其他地区均小幅上涨。生猪期货尾盘大幅跳水500点，期现基差收敛至2200。判断下跌有两方面原因一是收储消息经过几天的消化后并未有实质推进，导致一部分获利盘离场。二是期现基差到达3000后套保套利盘的进场。但以上因素对于盘面的影响过于短暂。考虑到冬季受非瘟及腹泻疫情影响，仔猪死淘率较高，将加大7-9月生猪供给短缺。南方非瘟疫情或随着降雨频率与复养密度的逐渐上升有所抬头，需要密切关注。但从长期来看随着应对策略与防控手段逐步完善非瘟影响的边际效应是在递减的。生猪长期趋势以季节性反弹后便空为主。
策略：时间临近基差收敛压力增加，现货逐渐企稳。策略中性
风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，大规模收储风险，基差大幅收敛风险。
纸浆：纸浆期现货市场基本稳定
目前，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，市场根据自身情况报盘。银星可流通货源不多。市场部分含税参考价：诺迪克6100元/吨，部分加针6250-6450元/吨。华南地区进口针叶浆市场横盘整理，现货价格一单一谈，多主供长协客户。市场含税自提参考报价：银星报价6300-6400元/吨，北木报价6600元/吨，凯利普报价6500元/吨，月亮报价6300-6350元/吨。
从供给面来看，短期进口木浆现货市场价格供应量平稳，国产木浆厂家例行检修，整体供应基本稳定。需求方面，下游原纸市场价格偏弱运行，影响浆市放量。短期浆市交投偏刚需，短期建议关注情绪面、宏观面、资金面对市场的影响。
策略：中性；行业淡季，需求端支撑偏弱。
风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）
量化期权
商品期货市场流动性：豆粕增仓首位，甲醇减仓首位
品种流动性情况：2021-07-01，甲醇减仓33.87亿元，环比减少8.78%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓34.86亿元，环比增加5.07%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；焦炭、铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，豆油、棕榈油、螺纹钢分别成交1050.69亿元、855.84亿元和842.8亿元（环比：18.41%、22.0%、0.03%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-07-01，油脂油料板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、煤焦钢矿分别成交3737.86亿元、3145.86亿元和3121.6亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出
股指期货流动性情况：2021年7月1日，沪深300期货(IF)成交2129.29亿元，较上一交易日增加48.81%；持仓金额3532.45亿元，较上一交易日增加10.33%；成交持仓比为0.6。中证500期货(IC)成交1196.53亿元，较上一交易日增加43.66%；持仓金额3355.51亿元，较上一交易日增加4.36%；成交持仓比为0.36。上证50(IH)成交676.83亿元，较上一交易日增加56.29%；持仓金额992.69亿元，较上一交易日增加15.11%；成交持仓比为0.68。
国债期货流动性情况：2021年7月1日，2年期债(TS)成交149.6亿元，较上一交易日减少28.46%；持仓金额655.69亿元，较上一交易日减少0.05%；成交持仓比为0.23。5年期债(TF)成交187.7亿元，较上一交易日增加11.62%；持仓金额711.94亿元，较上一交易日减少0.94%；成交持仓比为0.26。10年期债(T)成交624.81亿元，较上一交易日减少2.05%；持仓金额1537.72亿元，较上一交易日减少0.26%；成交持仓比为0.41。
