【乔迪（无锡）讯】钢材：供需仍两旺，限产预期强

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：中国3月出口数据延续强势

周二，中国3月进出口数据延续强势，出口偏强一方面有全球经济复苏背景的贡献，尽管抗疫物资出口已经降至正常水平，但高新技术产品对出口仍有明显支撑，并且目前印度疫情快速恶化，在替代作用下对国内出口也有一定支撑。近期美元和美债利率有见顶的趋势，美强欧弱的局面或将扭转是其主要支撑，欧洲各国疫情封锁政策将逐渐到期，与此同时美国的加税预期对美国经济预期造成一定打压，一旦其见顶回落对商品和新兴市场股指利好明显。总体而言，股指方面我们认为A股的顺周期和低估值板块还是存在配置价值。商品方面，受益于美国消费恢复的能化板块，以及受益于“碳中和、碳达峰”和美国基建计划的有色仍是我们关注的重点。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。 

贵金属 : CPI向好叠加长端美债收益率回落 贵金属走强

宏观面概述

昨日，美国3月未季调CPI年率录得2.6%，大幅高于前值1.7%,同时也高于预期的2.5%，这在一定程度上印证了此前通胀预期的持续走高，贵金属价格再度呈现出走高的态势，一度逼近1,750美元/盎司一线。此外，美国财政部拍卖240亿美元规模的30年期国债。拍卖结果显示需求强劲，得标利率和认购倍数均高于3月同期国债标售水平，打消市场对超长美债需求的担忧，美国长债收益率随即走低，降幅明显扩大，这对于贵金属而言同样较为有利，因此在这样的情况下，仍然维持对于贵金属近期相对乐观的观点。

基本面概述

上个交易日（04月13日）上金所黄金成交量为33,516千克，较前一交易日上涨28.72%。白银成交量为5,864,608千克，较前一交易日上涨15.77%。昨日（04月13日）上期所黄金库存为3,852千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降13,300千克至2,480,959千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,026.07吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,880.11吨，较前一交易日持平。

昨日（04月13），沪深300指数较前一交易日下降0.16%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.97%。而光伏板块则是上涨0.11%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 长期美债收益率持续走高

铜：通胀影响正向 下游买兴亦有所回升

现货方面：据SMM讯，昨日早市持货商始报于升水30元/吨一线，由于隔月价差的明显扩大，自昨日的百元附近扩至140元/吨左右，且当时盘面低迷处于弱势下跌中，引来一波贸易商的积极收货，升水30元/吨被很快消化掉，由于价差稳居于140元/吨左右，平水铜报价很快抬高于升水40-50元/吨，难有压价余地，下游逢低入市积极补货，低位入市信心较昨日有明显提升。好铜早市尚有ENM可升水60元/吨，很快消化后其余好铜水涨船高于升水70-80元/吨，贵溪铜货稀价高挺于交割价格附近升水90-100元/吨。由于下游接货增多，昨日湿法铜贴水收窄明显，已无接近贴水百元的货源，连NORISK之类的也有贴水80元/吨附近，湿法铜品牌货源不多，报价在贴水60元/吨左右。

观点：昨日，美国方面公布了其3月CPI数据，录得2.6%，较前值1.7%大幅上涨。这使得此前持续走高的通胀预期得到一定验证，加之目前原油价格也有逐渐震荡走强的态势，因此从通胀的角度上而言，对于铜价格的影响相对正向，而在现货市场上，由于此前价格的走低，故此昨日早间市场买兴有所恢复，持货商升贴水报价持续小幅抬升，总体而言，货源仍然难言宽裕。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：内外盘反套；4. 期权：暂缓

关注点：

累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期

镍不锈钢：不锈钢基差重临高位，现货价格表现抗跌

镍品种：

昨日镍价维持弱势运行，下游继续逢低采购，市场成交氛围较好，现货升水小幅回升，但总体而言需求改善幅度有限。本周预计会有一批俄镍进口货源清关，后期俄镍升水可能进一步下挫。镍豆自溶硫酸镍经济性较前期明显下降，下游企业原料库存相对充足，短期镍豆采购需求偏弱。

镍观点：近期精炼镍需求整体表现偏弱，现货升水持续下滑，库存开始出现累升，加之高冰镍事件令镍价中线预期悲观，近日随着外围氛围转弱，镍价弱势运行。不过需注意中国精炼镍库存整体上仍处于偏低水平，沪镍库存不足一万吨，低库存状态有利于提升镍价上升弹性。中线来看，因镍价重回原生镍定价体系，后期随着菲律宾雨季结束国内镍铁价格重心可能下移，而沪镍价格或亦随之偏弱震荡。

镍策略：单边：中性，暂时观望。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。 

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格继续下挫，但因现货较少贸易商调价意愿不强，现货价格仍小幅回调，不锈钢基差接近上市后的峰值，而下游对后市不乐观，多处于观望状态。近期300系不锈钢社会库存连续六周下滑，当前304不锈钢社会库存处于历史中低水平，部分规格紧缺，现货价格表现抗跌。

不锈钢观点：近期300系不锈钢社会库存持续下滑，目前处于历史中低水平，且部分规格紧缺，需求表现较好，现货价格仍有支撑。但因原料端镍铁和铬铁价格重心下移，不锈钢厂即期利润状况改善，300系不锈钢产量持续提升，二季度后期需求可能有转弱预期，中线不锈钢供需偏悲观，一旦外围氛围转弱，不锈钢期价易受打压。不过因不锈钢现货价格表现抗跌，不锈钢基差重临历史高位，或为期货价格带来一定支撑，短期内不锈钢期货价格可能仍有反复。

不锈钢策略：中性，暂时观望。

不锈钢关注要点：不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：碳中和限产传言再起，铝价明显走强

锌：

现货方面，LME锌现货贴水23.55美元/吨，前一交易日贴水21.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21340~21390元/吨，双燕成交于21370~21420元/吨，进口锌21320~21380元/吨；0#锌普通对2105合约报平水到升水10元/吨，双燕对2105合约报升水30~40元/吨；进口锌对2105合约贴水10元/吨；1#锌主流成交于21270~21320元/吨。早间锌价低位震荡，下游早间拿货积极，贸易间交投一般，持货商普通锌锭报价贴水转为平水到升水10元/吨报价，对网均价基本以贴水5元/吨交易；进入第二时段，锌价震荡运行，略有止跌迹象，下游采购告一段落，锌锭现货升水保持对2105合约10元/吨。昨日下游逢低采购意愿较强，整体交投明显改善，后续两日关注低位下游拿货是否具备持续性。

库存方面，4月13日，LME库存为29.80万吨，较前一交易日上涨1.61万吨。根据SMM讯，4月12日，国内锌锭库存为23.26万吨，较此前一周上涨0.38万吨。

观点：周初国内最新库存显示累库以后，昨日锌价仍以偏弱震荡为主。基本面上整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内库存整体仍在下降阶段，基本符合市场预期，对价格仍有支撑，我们依然维持之前的观点，随着春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。 

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水16.50美元/吨，前一交易日贴水16.39美元/吨。根据SMM讯，昨日沪铝午前盘面意外走高，近月合约铝价回升至17600元/吨附近，华东现货成交集中当月平水附近，盘面拉涨后下游观望情绪增加，交投减弱，午前市场成交仍然集中17470-17500元/吨。整体看市场流通性并不如当前库存反馈一样宽松，临近交割后流通性略显收紧，这对现货升水和近月基差有一定支撑作用。

中原（巩义）地区在绝对价格上涨后，对华东贴水仍然集中100元/吨附近，当地贸易商反馈，下游入场采购节奏略显回暖，早盘询价较为频繁。

库存方面，4月13日，LME库存为184.16万吨，较此前一日下降0.60万吨。4月12日，中国国内社会铝锭库存为120.7吨，较此前一期环比下降2.1万吨。

观点：昨日市场再度传闻新疆地区因碳中和环保政策将要限产，铝价迅速拉升，但经过多方求证，目前并没有企业反应受到限制。基本面上，本周国内最新铝锭库存120.7万吨，环比减少2.1万吨，仍在去库，我们仍然维持之前的观点，随着国储抛储以及进口大幅增加，可能大大降低铝锭旺季去库的速度以及幅度，但铝作为有色中供应端受到碳中和概念影响最大的品种，事件性的冲击仍会在短期加大价格的波动，短期铝价可能经常会出现脉冲式上涨后逐渐回落的走势。整体依然以宽幅震荡为主。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

钢材：供需仍两旺，限产预期强

观点与逻辑：

昨日螺纹2110合约缩量增仓上涨收于5116元/吨，涨118元/吨，上海中天报5080元/吨，涨60元/吨。热卷2110合约缩量增仓上涨收于5403元/吨，涨115元/吨，上海本钢报5500元/吨，涨120元/吨。螺纹现货调价范围在-10至60元/吨不等，热卷现货调价范围在-50至120元/吨不等。 昨日全国建材成交量32.05万吨，成交火爆。

据经参，近期多部委接连发声，包括加快出台“十四五”新型基础设施建设规划，按照适度超前的原则加大投资力度，新基建相关投资有望超过十万亿元。中钢协党委副书记姜维10日表示，理性看待钢材价格和行业利润率，钢材不应是廉价产品。中汽协：1-3月中国品牌乘用车销售210.8万辆，同比增81.5%。海关总署：钢材3月出口数量754.2万吨，一季度出口数量1768.2万吨，同比增23.8%。3月钢材进口132.2万吨，一季度进口371.8万吨，同比增17%。船舶3月出口364艘，一季度出口1028艘，同比增1.8%。一季度家用电器出口88098万台，同比增56.3%。一季度汽车出口43万辆，同比增88.1%。3月中国小松挖掘机开工小时数达122.2小时，同比增7.7%，环比增178.4%。从进出口和下游的各项数据表明，海外经济继续强劲复苏，国内外制造业消费依旧偏强。

整体来看，一季度生铁产量仅微增，而钢产量维持高增长，需求保持旺季水平，去库情况良好，在高价格高利润且压产政策未落地前，价格表现敏感，易受市场各类消息的影响大幅波动，高价格向下游传导也需要一定时间。近期唐山钢坯和其他地区钢坯的价格出现失衡，存在修复再平衡的预期。目前市场上充斥着各类限产相关的传言，价格大概率需等待确定的政策落地后，才能开启第二阶段的流畅行情。

策略：

单边：中期看涨

跨期：无

跨品种：多材空焦矿

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：

钢材消费强度、粗钢压减政策、货币政策等 

铁矿石：区间震荡，预期偏弱

观点与逻辑：

昨日铁矿石2109合约缩量减仓高位震荡，最终收于1022.5元/吨，涨32.5元/吨，青岛港PB粉报1154元/吨，涨8元/吨。日照港超特报942元/吨，涨7元/吨。现货方面多数上涨5-13元/吨。

Mysteel新口径全球发运总量2605.9万吨，环比减少503万吨；澳大利亚发运总量1454.8万吨，环比降356.1万吨；巴西发运总量557.6万吨，环比减少35.6万吨。非主流发运总量593.5万吨，环比降111.3万吨。澳洲至中国发运总量1172.8万吨，环比降365.4万吨。澳巴合计发运至中国占比为73.14%，环比降5.9%。3月份巴西铁矿石出口量为2841.78万吨，环比增18.17%，同比增33.97%。出口额为35.97亿美元，同比增164.15%。一季度我国进口铁矿砂2.83亿吨，同比增8%。昨日Mysteel统计45港铁矿石库存总量13205.59万吨，环比周度增106.77万吨。近期中信集团与Mineralogy董事长帕尔默达成协议，中信将继续在西澳的普雷斯顿角进行开采活动，预计开采规模将达10亿吨。

总体来看，一季度的铁矿全球发运同比偏高而中国的占比不断下降，库存低位持续积累，连铁价格高位震荡。虽然年后成材端的利润大幅回升，但难改国家压产和调控铁矿价格的意愿。唐山和秦皇岛已经开始落地严格的限产政策，后期压产有望扩散至全国范围，国内铁矿的供需平衡走弱预期不改，但在工信部正式的文件出台之前，价格更易受成材偏强和海外复苏的影响。钢厂利润走强将继续减少连铁对标的低品粉矿需求。

策略：

单边 ：中性观望

跨品种：多成材空铁矿

跨期：无

期现：无

期权：虚值买入 09 看跌期权

关注及风险点：

成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产 量大幅超预期等。 

来源：转自华泰期货，仅供同行参考