【乔迪（无锡）讯】钢材：钢价涨势放缓，黑色高位震荡

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：生态环境部就《碳排放权交易管理暂行条例》征求意见

周二，生态环境部进一步落实十四五碳达峰、碳中和的规划，就《碳排放权交易管理暂行条例》征求意见，通过建立碳排放配额来推动减排，关注受益的有色、黑色等相关品种。此外，美债利率冲高回落，期间刷新至1.77%的阶段高点，美股小幅收跌。股指方面目前美债利率抬升对于新兴市场股指冲击仍偏强，结合目前国内流动性偏紧的宏观背景，A股更多的还是需要关注顺周期和低估值板块。商品方面，3月挖掘机销量超预期也显示后续需求旺盛，因此可以关注商品进一步上涨的可能。总体而言，我们维持看好商品的观点，建议逢低把握能化、有色板块的做多机会。值得提到的是，近期政府对于商品价格关注度有所上升，3月25日发改委：“大宗商品价格不具备长期上涨基础”，3月26日国务院：“当前国际环境依然复杂，带来多方面影响特别是大宗商品价格上涨快”，警惕国家抑制商品过热的风险，美债利率和中美关系两大风险仍需要持续跟踪。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

贵金属:美元持续强势抵消通胀预期走高对贵金属的影响

宏观面概述:昨日美元指数继续维持强劲态势，因美国疫苗接种和大规模刺激计划又在酝酿之中，这同时又再度推高了长端美债收益率。眼下，投资者正密切关注定于周三公布的美国的基础建设计划。美国总统拜登届时将概述他计划如何支付3万亿至4万亿美元的基础设施计划。随着新的财政刺激政策的推出，市场对于通胀的担忧也会逐渐加剧，而这本应对于贵金属而言，是相对利好的条件。但因目前欧洲方面再度受到疫情来袭的干扰，故此使得美元指数持续走强，这在很大程度上打压了投资者对于持有贵金属的信心，致使当下贵金属价格呈现羸弱之态势，因此目前需待市场情绪逐渐恢复，并且实际通胀水平切实出现走高之际再择机入场，当下操作则以快进快出为主。 

基本面概述:上个交易日（03月30日）上金所黄金成交量为42,966千克，较前一交易日上涨94.87%。白银成交量为6,195,854千克，较前一交易日上涨13.94%。昨日（03月30日）上期所黄金库存为3,852千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降17,178千克至2,536,014千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,037.50吨，较前一交易日上涨0.88吨。而白银ETF持仓为17,996.63吨，较前一交易日持平。

昨日（03月30），沪深300指数较前一交易日上涨0.95%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.37%。而光伏板块则是上涨6.48%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点:央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 长期美债收益率持续走高

铜：现货成交相对有限 仍需等待去库拐点到来

现货方面：据SMM讯，现货市场方面，昨日早市下月票平水铜始报于贴水100元/吨，询盘者寥寥，部分持货商率先调价至贴水120-贴水110元/吨，市场买盘依旧难有兴致，第二时段听闻少量买盘压价贴水130元/吨少量成交，大量持货商无意调价出货，买卖双方维持僵持格局。好铜受到CCC-P以及ENM大量的流入，整体报价受压明显，CCC-P与贵溪铜从贴水80元/吨一路调至贴水100元/吨，依旧难见大量成交，市场青睐度有限。湿法铜受到部分品牌平水铜如UMMC和ISA的进口流入导致价格下滑压制，整体报至贴水250-贴水220元/吨，无奈盘面持续在66300元/吨盘整，下游买兴难见起色。

观点：昨日，由于美国疫苗接种和大规模刺激计划又在酝酿之中，加之欧洲疫情的情形似乎并不十分乐观，故此这大幅推高了美元指数，使得包括铜在内的有色金属板块继续整体承压，而从目前基本面上而言，变化相对有限，市场交易依然不算活跃，2季度虽然为传统需求旺季，不过也需要谨防市场对于此预期相对较强而出现了实际去库不及市场预期的情况。不过当下在正式去库开始之前，仍可继续以逢低吸入的思路为主。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，接下来的旺季去库大概率仍会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。

策略：1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：内外盘反套；4. 期权：暂缓

关注点：1.累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期

镍与不锈钢：304不锈钢基差逐步收窄

镍品种：昨日精炼镍现货成交较为清淡，下游采购积极性不佳，俄镍进口窗口关闭，短期俄镍升水暂持稳。当前镍豆自溶生产硫酸镍经济性依然较高，镍豆需求较好，但国内新能源企业采购镍豆以长单为主、散单较少，近期硫酸镍价格逐步回落，镍豆升水小幅回调。近期国内到港的印尼镍铁成交价逐步下移，而国内镍铁厂大部分处于亏损状态下，下游不锈钢厂向原料端施压寻求利润空间，国内镍铁厂挺价惜售。

镍观点：青山关于高冰镍的消息导致未来硫酸镍供应瓶颈打开，镍价将重回原生镍定价体系，中线镍价重心可能下移。不过目前距离此事兑现期还有较长时间，或仍存在不确定性，且在四季度高冰镍实际产出之前，精炼镍当下需求仍有支撑，因此在短期镍价持续下跌动力有限。从高冰镍环节考虑精炼镍对镍铁合理溢价应在1.5万元/吨以上，近期镍铁价格逐步下移，镍价支撑转弱，但国内镍铁厂大面积亏损，短期镍铁价格继续下行空间可能相对有限。短期内有色金属价格整体受美债十年期收益率和美元指数上行影响而承压弱势运行，后期仍需关注美债十年期收益率走势和拜登政府新一轮刺激方案。

镍策略：单边：中性，暂时观望。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：昨日304不锈钢期货价格继续偏强运行，但现货成交一般，市场整体上仍持偏谨慎态度，贸易商以出货为主，现货价格平稳运行，基差逐步收窄至一千以下。昨日不锈钢期货仓单转降为升，重回四万吨上方。近日国内市场高镍铁成交价格重心下移，以印尼镍铁为主，304不锈钢成本松动，不锈钢厂利润状况有所改善。Mysteel数据，上周300系不锈钢库存（新口径）继续下滑3.45万吨至41.46万吨，降幅为7.69%，冷轧降幅依然大于热轧，下游实际需求表现不错。

不锈钢观点：近期不锈钢仓单持续下降，不锈钢社会库存亦不断下滑，需求表现不错。但因原料端价格重心下移，不锈钢厂利润状况改善，期货价格持续上涨之后，基差已经降至一千元以下，加上短期有色整体受美债十年期收益率和美元指数上行影响而承压弱势运行，不锈钢价格继续上行动力转弱。短期304不锈钢价格表现偏强，但近期成本下行、基差逐步收窄，同时担心镍市场情绪对不锈钢的拖累，暂时转为观望态度。因中线不锈钢成本和供应压力较大，短期或仅为反弹行情。

不锈钢策略：中性，暂时转为观望。

不锈钢关注要点：不锈钢消费恢复状况、菲律宾与印尼政策变动、印尼不锈钢进口压力、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：美元指数反弹，锌铝持续承压

锌：现货方面，LME锌现货贴水14.35美元/吨，前一交易日贴水14.75美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21800~21890元/吨，双燕成交于21860~21940元/吨，进口锌21780~21870元/吨；0#锌普通对2104合约报贴水30元/吨报价，双燕对2104合约报升水20~30元/吨，进口锌对2104合约贴水50元/吨；1#锌主流成交于21730~21820元/吨。锌价高位震荡，重心抬高，昨日现货市场交投清淡，下游拿货意愿较低，并且贸易市场长单货量流转充足，持货商普通锌锭报价至对2104合约贴水30元/吨；进入第二时段，锌价维持小幅回落，然成交未见好转，现货升水保持对2104合约贴水30元/吨。昨日锌价维持高位震荡走势，下游接货意愿一般，整体市场交投未有好转。

库存方面，3月30日，LME锌库存减少0.025 万吨至27.103 万吨。根据SMM讯，3月29日，国内锌锭库存24.23万吨，较此前一周减少1.42万吨。

观点：昨日锌价仍以震荡为主，基本面上整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，内蒙地区要求当地铅锌矿企以及冶炼企业当年能耗不能超过去年同期，预计导致Q2减产1.6-3.2万吨，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内最新的库存数据显示锌锭已经开始去库，对价格形成较强支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。 

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：现货方面，LME铝现货贴水22.25美元/吨，前一交易日贴水25.75美元/吨。根据SMM，早盘沪铝主力多头大举减仓，资金出逃盘面迅速下泄，但Back结构持续，近月基差维持负数水平。现货市场方面，今日早盘成交集中当月贴10附近，当月与隔月票货源价差在10元/吨左右，华东现货成交集中17330-17340元/吨，现货成交集中当月小幅贴水10元/吨。午间沪铝拉升，多数持货商上调报价，对当月升10元/吨-20元/吨有成交。目前下游虽仍是观望主导，但华东市场整体出货好于昨日。

 中原（巩义）市场早盘报价对华东贴水150元/吨，盘面震荡不稳，成交不佳。

库存方面，3月30日，LME铝锭库存减少1.17 万吨至190.53 万吨。根据我的有色，3月26日，国内铝锭社会库存较周一去库0.7万吨至124.3万吨。

观点：经历上周初的国储抛储风波后，市场观望情绪加重，铝价趋稳运行，虽然目前相关传闻仍未得到证实，但结合之前海外的大幅交仓，短期对铝价上行形成较大的压制。从基本面上看，“碳中和”概念依然会不时地对铝价形成“事件性”冲击，减产预期将持续对电解铝行业的供给端产生利好，需求端上，上周消费企稳后，现货铝锭去库周期已经开启，对铝价仍有一定支撑。多空交织下，结合短期内情绪面、资金面对于铝价的影响来看，观望阶段过后，多空博弈可能再度加剧。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

钢材：钢价涨势放缓，黑色高位震荡

昨日期货盘面高位震荡，截至收盘，螺纹2105合约收于4964元/吨，较上一交易日收盘价下跌7个点 ，螺纹05-10价差为63；热卷2105合约收于5372元/吨，较上一交易日收盘价上涨45点，热卷05-10价差为156。 

现货方面，上海螺纹现货价格与昨天持平，价格4890元/吨，上海热卷现货上涨20元/吨，价格5310元/吨。  基差方面，以上海现货价格核算螺纹基差为73，热卷基差为62 。成交方面，昨日全国建材成交量23.6万吨，较上一交易日下跌5.3万吨，成交有所回落。消息方面，在苏伊士运河搁浅近一周的重型货轮终于脱浅，这条全球重要的水路“大动脉”也恢复航行。

整体来看，各个统计口径目前库存都已开始去化，需求逐渐见好。供给方面，在工信部压产和唐山限产背景下对钢材产量的影响仍是大家关注的焦点，目前就唐山而言，整体力度很大且执行较严，供给端政策所带来的压力有望推及全国，供给将呈现向下趋势。需求方面，今年十四五开年叠加海外经济的不断复苏，工程机械、动煤日耗、出口、货运等各项指标也都在佐证需求短期向好暂时不会有较大变动。但随着钢材绝对价格变高，风险也在进一步加剧，故短期我们认为要控制好仓位，仍推荐逢低做多，或多材空原料的套利策略。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多成材空原料

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：钢材的消费强度、国内外疫情发展情况、压减政策发布及执行情况、货币政策调控节奏等。

铁矿石：发运数据大幅好转，铁矿石震荡运行 

昨日收盘，铁矿石主力05合约收于1098点，较前一交易日下跌25点。现货方面，受盘面影响，昨日现货偏弱运行，曹妃甸PB粉1110成交，京唐港PB粉1110成交。发运方面，昨日钢联公布新口径全球发运3517万吨，周度增加606万吨，澳洲发运2158万吨，周度增加495万吨，巴西发运649万吨，周度增加19万吨，非主流发运709万吨，周度增加93万吨；库存方面，昨日钢联公布45港库存总量13107万吨，上周四（25日）13066万吨，上周一（22日）13071万吨。45港到港量2131万吨，周度减少209万吨，26港到港量2040万吨，周度减少223万吨。

整体来看，当前成材处于消费恢复期间，炼钢利润得到了快速向上修复，在高利润驱动下钢厂表现出对原料端的一定需求。然而，根据当前限产力度来看，未来很长时间都会交易压产政策，钢厂利润有望继续走扩。后续关注政策层面变动，长期持偏空观点，短期做多材矿比价。

策略：

单边 ：中性观望

跨品种：多成材空铁矿

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考