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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：拜登正式就职刺激商品走强
周四，拜登正式宣誓就职，拜登当选下的财政刺激预期驱动整体商品走强，并且美国进一步封城的概率明显下降，期待其后续政令以及长周期的刺激方案公布。此外，欧洲和日本央行按兵不动，并且欧洲央行并未就此前市场所披露的“收益率差控制”政策进行解释，宽松货币政策预期有所下滑。当下疫情仍在快速蔓延的阶段，经济数据很难完成利好接棒来推动股指和商品在短期内进一步上冲，直到疫情得到控制，各国解除封锁后，消费的快速回补才有望带来新一轮的超预期，进而拉动资产价格重启上升趋势。时间点上国内可能要看到春节假期过后，而国外还要看疫苗接种进度，气温回升情况，还有封锁政策到期时间，预计也在2月中旬至2月末，即新冠病毒的两个潜伏期后（2*14天）。
我们认为美债利率和美元并不具备长期上行的逻辑，利率过快回升不利于目前美国疫情后的经济复苏和坏账处置，预计10年期美债利率上升超过1.5%或将触发美联储的收益率曲线控制政策。此外，考虑到冬季淡季及春节效应，工业品供需两端将偏淡，价格将面临一定压力，而1-2月央行往往会提供相对充裕的流动性，因此我们相对更看好股指的上涨逻辑。长期来看，上半年我们仍维持乐观，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球宽松延续叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面。
策略（强弱排序）：股票>商品>债券；
风险点：地缘政治风险；美国全面封城；全球疫情风险。
有色金属
镍不锈钢：俄镍升水持续回落，镍豆升水仍处于峰值
镍品种：
昨日俄镍现货升水700元/吨，环比继续下降150元/吨，镍豆升水2300元/吨，环比持平，市场预期本周末有一批俄镍进口货源补充，俄镍升水持续回落，镍豆升水仍处于沪镍上市后的峰值。国内精炼镍库存持续下滑，沪镍库存和仓单处于偏低水平，LME镍库存持稳。
镍观点：镍自身基本面较强，短期随着宏观氛围回暖，镍价表现较为强势。当前精炼镍供应较为平稳，需求表现较好，新能源消费强劲，现货供应仍旧偏紧，下方依然存在较强支撑，且中线精炼镍供需向好，镍价仍以逢低买入的思路对待。
镍策略：单边：镍长线看涨，以逢低买入思路对待，但因三元电池需求发酵需要一定时间，过度追高需谨慎。
镍关注要点：宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。
304不锈钢品种：
SMM消息，近期连续不断有不锈钢厂采购高镍生铁，主流成交价格为1110-1120元/镍点（到厂含税），持货商报价持续上涨，目前报价已至1140元/镍点（出厂含税）。SMM数据显示，12月中国不锈钢进口量21.72万吨，环比下降9.77%，同比增127.19%；12月中国不锈钢出口量47.95万吨，创出历史同期新高。昨日不锈钢仓单出现小幅下滑，部分1月合约交割货源流入市场，现货市场货源得到一定补充，但仍难改整体偏紧格局。近期304热轧货源紧缺，热轧价格大幅上涨，冷热轧倒挂现象持续，虽然临近春节下游需求可能会有一定转弱迹象，但整体而言现货价格或持稳为主。
不锈钢观点：近期中国镍铁产量持续下滑，镍铁价格稳步上扬，同时内蒙古限电影响下高碳铬铁价格大幅上涨，304不锈钢成本仍将维持高位。当前304不锈钢现货供应紧缺，库存处于偏低水平，下游需求表现尚可，虽然临近春节有一定幅度转弱，但缺货支撑下304不锈钢现货价格易涨难跌，当前不锈钢基差依然处于偏高水平，随着外围氛围回暖，预计短期价格偏强。
不锈钢策略：短期不锈钢谨慎偏多。
不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
黑色建材
钢材：整体供需格局未变，黑色系全线上涨
观点与逻辑：
昨日午盘快速拉升，黑色系全线上涨。截至收盘，螺纹主力合约收于4369点，较上一交易日上涨59点，螺纹05-10价差为129；热卷主力合约收于4430点，较上一交易日上涨17点，热卷05-10价差为120 。现货方面，上海螺纹现货价格上涨20元/吨，价格4290元/吨，上海热卷现货与昨日持平，价格4490元/吨。 基差方面，以上海现货价格核算螺纹基差50，热卷基差60。 成交方面，昨日全国建材成交量 10.5万吨，较上一交易日减少0.05万吨，整体成交一般，市场仍以刚需为主。
钢联昨日公布钢材周度产销存数据，供给方面，五大成材产量1046万吨，周环比减少6万吨；库存方面，五大成材总库存1611万吨，周环比增加91万吨；消费方面，五大成材表观需求954万吨，周环比减少18万吨。从库存数据变化可以看出当前累库速度有所增快，产量及消费数据环比略有下降，符合市场对于冬季淡季的预期。
整体来看，各地疫情有所反弹叠加冬储将至，给钢材上行的趋势带来了一定阻碍，但两大原材料的不断上涨对钢材价格下方形成强有力的支撑。随着海外经济复苏，海外的粗钢消费不断增长，价格仍在持续上涨中，导致近期中国钢材消费的出口端也异常火爆。短期市场逐步开始关注冬储政策，使得钢材短期内区间震荡，但在原材料高价支撑下，钢材回调空间有限，建议在成本线附近逢低做多。
策略：
单边：看涨，逢低做多
跨期：螺纹05-10正套
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。
铁矿石：黑色商品一改往日颓势，铁矿盘面上演深“V”
观点与逻辑：
昨日黑色系期货品种表现整体有所走强，前期最为弱势的焦炭一改往日低迷涨幅居前，成材次之，铁矿石盘面全天涨幅有限，但走出“v”型反转，铁矿石主力05合约收1061，涨2，涨幅0.9%。现货方面，昨日港口现货小幅走高，主流港口青岛港PB粉1145元，环比上涨6元/吨，市场交投情绪保持平稳，昨日港口现货成交129.6万吨，环比下降0.6万吨，总体成交保持平稳，截止本周前四天表现要略好于上周。昨日样本钢厂进口烧结粉总库存1899.72万吨；烧结粉总日耗57.404万吨；库存消费比33.09，进口矿平均可用天数30天。当前整体发运水平处于低位，后期发运还要受到天气影响。目前铁矿石下游，钢厂开工仍处高位水平，钢厂对铁矿石需求仍较稳定。海外钢企积极复产，全球范围内对铁矿石需求都将保持上升态势，当前钢厂仍在补库周期当中，预计补库至少会持续到下周，所以近期成交水平仍可保证，且熟料资源紧张，短期矿价仍维持偏强表现。
总体来看，内循环带动下的国内势头良好，加上海外经济和钢铁产量恢复，对中长期铁矿石的供需维持紧平衡的观点不变。短周期当中关注铁矿石发运水平是否有超季节性表现，常规情况下，一季度属于澳洲飓风多发期，发运水平也将从年底冲量结束后叠加天气因素回落至全年最低水平，同时近期密切关注突发性疫情导致的恐慌情绪影响，钢厂停工检修的进度或力度，中期关注钢材淡季下国内外需求端的持续性表现，及国外钢价走势是否会快速回落。策略上中期仍然继续推荐逢低配置05、09合约的多单。
策略：
单边：谨慎看多
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：重点地区疫情恶化、钢厂高炉开工率大幅下降、澳巴发运的超季节性变化、监管政策干预。
来源：转自华泰期货，仅供同行参考
