【乔迪（无锡）讯】钢材：消费韧性依旧较强，整体供需格局未改

宏观大类：拜登公布刺激计划 商品小幅受益

周四，拜登公布了1.9万亿美元的刺激方案，包括额外的1400美元/人的退税支票，实施3500亿美元州政府救助、1600亿美元疫情防控资金，预计后续还将公布基础设施建设和气候变化等长期目标的方案，整体看符合预期，对商品带来一定支撑，但美元指数和美股走出冲高回落的态势。此外，美联储主席鲍威尔在周四也再度肯定了宽松政策的延续性，后续美债利率再进一步走高的概率降低，黄金受益。关注后续美债利率和美元指数的反弹趋势。

我们目前仍认为美债利率和美元并不具备长期上行的逻辑，利率过快回升不利于目前美国疫情后的经济复苏和坏账处置，利率过快上升或将触发美联储的应对手段。此外，考虑到冬季淡季及春节效应，工业品供需两端将偏淡，价格将面临一定压力，因此我们相对更看好股指的上涨逻辑。长期来看，上半年我们仍维持乐观，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球大水漫灌叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面。

策略（强弱排序）：股票>商品>债券；

风险点：地缘政治风险；美国全面封城；全球疫情风险。

贵金属：鲍威尔否认将会立刻退出宽松货币政策

宏观面概述：昨日，新胜选的拜登最终公布了1.9万亿美元救援方案的细节，其中包括向多数美国人直接支付1,400美元，包括12月支付的600美元，合计达到2,000美元，此外还有诸如提高联邦失业救济金等措施。此外美联储主席鲍威尔昨日也表示，现在不是讨论退出超宽松货币政策的时候，这使得市场对于加息和减码债券收购的担忧减弱，而这样的情况使得黄金价格从低位升至1,850美元/盎司一线。并且随着通胀水平在财政以及货币政策持续的刺激下逐渐走高后，贵金属价格或有较为乐观的展望。但就当下情况而言，由于目前黄金ETF持仓连日来呈现持续减持的态势，显示出市场当下对于贵金属持有的青睐程度仍不算太高，因此短期内行情或仍难摆脱震荡格局。 

基本面概述：上个交易日（01月14日）上金所黄金成交量为29,830千克，较前一交易日下降26.60%。白银成交量为11,304,748千克，较前一交易日上涨1.51%。上期所黄金库存较前一日持平于2,733千克。白银库存则是较前一交易日下降28,955千克至3,008,165千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,161.00吨，较前一交易日下降10.21吨。而白银ETF持仓为17,248.57吨，较前一交易日下降54.91吨。

昨日（01月14日），沪深300指数较前一交易日下降1.93%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.62%。而光伏板块则是下降4.42%。 

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓 

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜： 宏观助力 铜价仍维持相对偏强势头

现货方面：据SMM讯，01月14日上海电解铜现货对当月合约报升水90~升水120元/吨。平水铜成交价格58630元/吨~58760元/吨，升水铜成交价格58640元/吨~58770元/吨。现货市场，持货商挺价出货，询价积极但多观望，下游消费一般，成交一般。海关总署数据显示，12月份铜进口环比继续下滑，但2020年全年进口估摸创记录。市场聚焦美国进一步财政刺激，将影响铜价走势。

观点：昨日美国方面拜登公布了新冠纾困计划的部分细节，同时美联储主席鲍威尔也再度重申将不会立刻退出当下宽松的货币政策，因此在基本面并不十分有利的情况下，铜价格仍然受到来自宏观方面的助力而呈现出相对偏强的格局。

中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币以及财政政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，而就Fed货币政策而言，未来并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件，故此美元恐仍将维持偏弱格局。在基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，未来供应仍难言宽松。在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计2021年国内经济活动持续复苏的概率较大。此外国家的十四五规划对于新能源板块方面的重视，也将继续对于铜品种的需求产生支撑力度。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌

关注点：

1．消费持续清淡，库存出现累高 2.疫情大幅反扑 3.美元指数持续走高

镍不锈钢：镍自身供需较强，宏观氛围回暖镍价创出年内新高

镍品种：昨日美联储表示不会迅速加息，短期内仍将保持货币宽松。昨日拜登宣布新的经济刺激方案，规模超出预期，商品市场氛围转暖，镍因自身基本面较强，宏观氛围转暖后快速走强，夜间沪镍主力价格创出年内新高，伦镍价格亦创出年内新高并站上1.8万美元关口。近期中国和欧洲12月新能源汽车产销量数据相继出炉，数据表现靓丽。当前精炼镍现货表现偏强，俄镍与镍豆供应紧张，持货商捂货惜售，现货升水持续走强，俄镍现货升水已到1600元/吨，镍豆升水已突破2000元/吨，镍豆升水创历史新高。

镍观点：镍自身基本面较强，短期随着宏观氛围回暖，镍价表现较为强势。当前精炼镍供应较为平稳，需求表现较好，新能源消费强劲，现货供应紧张，下方依然存在较强支撑，且中线精炼镍供需向好，镍价仍以逢低买入的思路对待。

镍策略：单边：镍长线看涨，以逢低买入思路对待，但因三元电池需求发酵需要一定时间，过度追高需谨慎。

镍关注要点：宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：SMM消息，昨日华东钢厂高镍生铁成交价格为1100元/镍点（到厂含税），成交量亦达上万吨，近期钢厂陆续采购高镍生铁。近日不锈钢期货价格受资金扰动大部分波动，不锈钢基差再度回归高位，现货价格整体表现较期货坚挺。当前304不锈钢现货供应仍较为紧缺，市场库存处于低位，虽然临近春节下游需求可能会有小幅转弱迹象，但整体而言现货价格或持稳为主。昨日不锈钢期货仓单继续大幅增加，目前仓单数量已经超过5万吨的水平，已足以满足1月合约交割需求量。

不锈钢观点：近期中国镍铁产量持续下滑，镍铁价格表现坚挺，同时内蒙古限电影响下高碳铬铁价格较为强势，304不锈钢成本仍将维持高位。当前304不锈钢现货供应紧缺，库存处于偏低水平，下游需求表现尚可，虽然临近春节有转弱可能性，但缺货支撑下304不锈钢现货价格易涨难跌，不锈钢期货价格大幅下跌后基差再度临近高位，随着外围氛围回暖，预计短期价格偏强。

不锈钢策略：短期谨慎偏多。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：市场情绪未改，锌铝继续下探 

锌：期锌继续下探，年前库存或继续累积。当前及未来一段时间内的锌矿供需结构仍将继续失衡，但目前看来矿加工费的下行暂未影响到锌冶炼厂的生产，冶炼厂检修普遍推后至2月份，预计加工费仍有下行空间。需求方面，下游维持逢低采买积极，周度产能利用率基本与上周持平。现货方面，上海地区节后现货升水继续走高，市场社会库存仍维持历史相对低位，整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。 

铝：期铝震荡下跌，目前市场暂无重大利好刺激。当前铝现货流通相对充足，大户维持收货，河南下游仍受限产影响，铝锭开始流向华东，广东，本周两地铝库存增幅较大对铝价有一定压制。电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润高企，此外废铝进口量增加，供应端施压力度大于前期，加之下游季节性需求转淡，铝锭库存终现拐点，不过换月后铝锭维持升水，库存仍处在相对低位，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。

钢材：消费韧性依旧较强，整体供需格局未改

观点与逻辑：

昨日期货盘面，螺纹价格区间震荡，螺纹2105合约收于4294元/吨，与上一交易日基本持平，螺纹05-10价差为123；热卷2105合约收于4429元/吨，较上一交易日收盘价下跌9点，热卷05-10价差为139。现货方面，昨日全国多数地区现货价格维持小幅下跌或是持稳，整体成交并不活跃，仍以刚需为主。昨日全国建材成交量12.74万吨，较上一交易日减少0.04万吨。

钢联昨日公布钢材周度产销存数据，供给方面，五大成材产量1052.01万吨，周环比减少0.08万吨；库存方面，五大成材总库存1520万吨，周环比增加79.21万吨；消费方面，五大成材表观需求972.8万吨，周环比减少6.48万吨。从库存数据变化可以看出当前累库速度有所增快，符合市场对于冬储的预期。产量及消费数据虽略有下降，但整体幅度不大。利润方面，近期期现价格的下跌充分压缩了板材类的利润，螺纹已经接近成本线附近，下跌空间有限。

海关数据显示，2020年12月我国出口钢材485万吨，较上月增加44.8万吨。海外消费回升带动中国钢材出口量增加，春节后国内消费回升叠加海外出口兑现将缓解库存压力。

整体来看，各地疫情有所反弹叠加冬储将至，给钢材上行的趋势带来了一些扰动，但国内铁矿石和焦炭两大原材料和废钢价格的不断上涨也对钢材价格下方形成了强有力支持。春节临近，钢材供给端虽连续多天出现减产但幅度不大。随着海外经济的复苏，海外粗钢消费不断增长，价格仍在持续上涨中，导致近期中国钢材消费的出口端也异常火爆。短期市场逐步开始关注冬储政策，使得钢材短期内区间震荡，但在原料价格强支撑下，钢材回调空间有限，建议在成本线附近逢低做多。近期重点关注疫情的控制情况，以及冬储带来的库存变化。

策略：

单边：谨慎看涨，逢低做多

跨期：螺纹05-10正套

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。

铁矿石：海外消费势头不减，矿石一枝独秀表现出色

观点与逻辑：

昨日铁矿堪称黑色一枝独秀，在黑色整体震荡势中表现出色，一路震荡上行，最终05合约收1055，上涨17，涨幅1.64%。昨日Mysteel港口现货价格显示青岛港PB粉1138元，日照港PB粉1135。价格小幅上涨。供给方面，海关总署昨日发布12月铁矿砂及其精矿进口9674.6万吨,较11月下降140.4万吨。进入一月发运数据下滑较大，由此推算未来一个月的到港将有更明显的下降。叠加疫情造成的交通方面的压力使得汽运运力不足，运费涨价。因此供给端初现矛盾。库存方面，64家钢厂进口烧结粉总库存1830.79，较上周增长37，日耗57，较上周减少2。进口矿平均可用天数29天，较上周多2天。需求来看，昨日，五大材数据显示产量1052，较前周基本持平。表明钢厂目前高炉开工率较稳定。叠加海外钢价高涨，出口订单良好，目前疫情导致的交通运转效率变低，钢厂方面春节提前备货在所难免。

总体来看，内循环带动下的国内势头良好，加上海外经济和钢铁产量恢复，对中长期铁矿石的供需维持紧平衡的观点不变。因疫情对后期的交通运输担忧，部分钢厂小规模停炉检修，发运大幅下降等各种因素的叠加，因此，短期密切关注突发性疫情导致的恐慌情绪影响，钢厂停工检修的进度或力度，以及冬储开始的时点，中期关注钢材淡季下国内外需求端的持续性表现。策略上中期仍然继续推荐逢低配置05、09合约的多单。

策略：

单边：谨慎看多  

跨期：无  

期现：无  

期权：无  

关注及风险点：

疫情恶化、钢厂高炉开工率大幅下降、澳巴发运的变化、监管政策干预。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考