【乔迪（无锡）讯】钢材：原料成本支撑 钢材震荡上行

宏观大类：关注美国佐治亚州参议院席位决选

周一，新年迎来开门红，A股表现亮眼，与此同时欧洲和美国制造业PMI持续创下阶段新高，显示疫情对经济冲击并不明显。我们认为近期全球股指以及部分商品走强主要得到美元进一步走弱的支撑，而短期病毒变异风险以及经济预期转弱并未扭转，整体商品的风险仍需警惕。1月5日需要关注美国佐治亚州参议院决选，本次决选决定着参议院的最终主导权，若民主党掌控则意味着后续拜登所主导的更大规模基建方案、财政刺激、扩大医改范围、加税等政策将更容易落实，“拜登当选”交易将再现，医药、基建板块受益，科技股或承压，弱美元延续；反之共和党主导参议院将加剧两党斗争，拜登政令出台更难。Predictlt网站12月29日的预测显示，民主党在佐治亚州的胜率已经超过共和党。

本轮病毒变异主要关注两个关键点和一个信号，一是新增病例的增长情况，目前欧洲各国仍处于封城阶段，能否有效防止新增病例再度激增；二是后续疫苗的接种进度。而贵金属价格可以作为一个重要的信号点，参考3月和10月的波动行情来看，贵金属对行情走势具有一定的领先性，我们认为这种领先性是机构投资者的资产组合投资策略所造成的。综上所述，在新冠病毒变异消息的冲击下，全球风险偏好回调叠加前期多头止盈行为可能将加剧短期价格波动，这个期间贵金属具备较高的逢低配置价值。长期来看，上半年我们仍维持乐观，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球大水漫灌叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面。

策略（强弱排序）：内盘资产优于外盘，把握贵金属的配置机会；

风险点：地缘政治风险；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；美国封城。

贵金属：黄金ETF出现明显增持 市场青睐度出现回升

宏观面概述：昨日，受乔治亚州决选（选举结果将决定共和党还是民主党将控制参议院，民主党需要赢得这两个席位才能夺得两院控制权）以及对全球新冠疫情持续蔓延的担忧影响，金融市场在2021年的首个交易日便出现剧烈波动。美国三大股指遭遇疯狂抛售，三大股指盘中均下挫逾2%，其中道指一度大跌超700点，美元指数跌至两年半低点89.42。而在此过程中，贵金属价格则是一枝独秀，Comex黄金上破1,940美元/盎司一线。此外，黄金ETF于昨日大幅上涨17.21吨，显示出市场对于贵金属的青睐程度正在出现明显回升，因此目前操作上仍然建议以逢低吸入为主。 

基本面概述：上个交易日（12月31日）上金所黄金成交量为28,750千克，较前一交易日上涨46.70%。白银成交量为9,349,170千克，较前一交易日下降13.26%。01月04日上期所黄金库存较前一日持平于2,733千克。白银库存则是较前一交易日上涨27,349千克至2,988,432千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,187.95吨，较前一交易日上涨17.21吨。而白银ETF持仓为17,378.01吨，较前一交易日持平。

昨日（01月04日），沪深300指数较前一交易日上涨1.08%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.89%。而光伏板块则是上涨7.25%。 

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓 

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：新年首个交易日金融市场波动剧烈 铜价则仍陷震荡格局

现货方面：据SMM讯，01月04日上海电解铜现货对当月合约报升水40~升水80元/吨。平水铜成交价格57990元/吨~58110元/吨，升水铜成交价格58000元/吨~58120元/吨。现货市场方面，现货市场，持货商挺价，收货情绪不高，下游需求一般。暂无小长假之后采购回归的迹象，淡季因素依然影响市场现货成交。

观点：昨日金融市场整体波动剧烈，美国方面由于乔治亚州终选结果临近使得市场对于未来不确定性的风险溢价定价加大，美国三大股指纷纷大幅走弱，美元指数也一度下探至两年半以来低点，在此过程中铜价格也曾一度受到支撑，不过由于基本面状况仍然不尽如人意，因此铜价并未呈现出如贵金属那般强势的上攻，总体仍然呈现震荡格局。

中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，此前美元短时内走高，但这更多的是受到欧元区疫情反扑的影响，而就货币政策而言，未来Fed并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件，故此美元涨势也未能持久。在基本面方面，此前由于3季度内智利等主要生产国受到疫情影响仍然存在较大不确定性，这些都是较为明显的供应端的干扰。而在需求端，作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4600亿元，不过就目前情况来看，电网实际投资额度完成进度远未达标，故此此后同样存在赶工的可能性。此外在新能源汽车板块方面，同样对于铜价格的需求存在一定的支撑力度。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌

关注点：

消费持续清淡，库存出现累高

镍不锈钢：新能源汽车市场“震动”令镍价大幅弹升

镍品种：近期特斯拉Model Y大幅降价导致销量暴增，国内外新能源汽车相关股票上扬，镍价亦受提振触底反弹，昨日沪镍主力价格日内涨幅超5000元/吨，伦镍价格日内涨幅亦一度超5%。近日印尼IMIP园区地震导致电力供应短暂中断，但对镍铁生产并无太大影响。节前镍价回落后国内精炼镍现货升水持续走强，下游买兴有所好转，昨日镍价上涨后市场成交依然活跃。进入2021年后新的精炼镍进口关税政策实施，精炼镍进口转为盈利，后期随着俄镍进口窗口打开，国内俄镍偏紧格局或有所缓解。

镍观点：当前精炼镍供应较为平稳，需求表现不错，近日受新能源汽车题材提振大幅反弹，但短期镍价仍受宏观主导。当前镍豆消费偏强，三元材料产量持续攀升，300系不锈钢继续减产幅度有限，精炼镍整体消费表现尚可，镍价下方依然存在支撑，但追高需谨慎。

镍策略：单边：镍长线看涨，以逢低买入思路对待，但因三元电池需求发酵需要一定时间，短期追高需谨慎。套利：等待比值回调后买镍空不锈钢。

镍关注要点：宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动，印尼镍矿政策，印尼镍铁投产进度，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：Mysteel数据显示，上周300系不锈钢库存继续下滑，冷热轧库存同时下降。近期304不锈钢现货价格持续小幅回升，当前现货市场货源偏紧，下游需求表现较好，原料端镍铁价格维持高位，304不锈钢现货价格坚挺。节前不锈钢期货价格走势大幅弱于现货，基差临近不锈钢上市以来的峰值，昨日不锈钢期货价格反弹后基差有所收窄，但仍处于偏高水平。

不锈钢观点：近期镍铁厂大面积亏损后陆续减产，镍铁价格小幅回升，不锈钢厂成本仍将维持高位。当前304不锈钢现货供应仍不宽裕，库存处于中低水平，下游需求表现不错，出口订单较好，短期304不锈钢现货价格表现抗跌。而当前期货对现货贴水依然较大，预计短期内不锈钢期货价格下行空间有限，一旦外围氛围转好，则可能向上继续修复基差。中长线来看，镍铁和不锈钢供应压力皆较大，中线价格重心或下移。

不锈钢策略：不锈钢期货大幅贴水现货，短期下行空间有限，关注向上修复基差的短多机会，但中线偏空，暂时观望；不锈钢中长线供应压力偏大、整体以逢高抛空思路对待。套利：等待比值回调后买镍空不锈钢。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：锌价震荡走高，铝库存继续累库

锌：期锌小幅收涨震荡走高。目前锌矿供应问题仍未解决。当前上海及宁波地区现货紧张，进口锌锭流入增加。需求方面，下游维持逢低采买积极，周度产能利用率与上周持平，整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，较强的消费韧性与矿紧缺逻辑仍能为锌价带来支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：铝库存继续小幅累库，铝价震荡小幅回升。供应端电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润继续上行，此外12月份废铝进口量增加是大概率事件，目前铝社会库存虽有小幅累库现象，但预计短期内铝锭库存年内或将持续保持低位。当前冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，短期云铝海鑫亦传来因电量问题减产部分产能，同时俄铝被制裁风波再起，对价格有一定支撑。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。

钢材：原料成本支撑 钢材震荡上行

观点与逻辑：

昨日期货盘面，螺纹价格比较坚挺，开盘后震荡上行，在收盘前一小时价格强势拉升突破4400，螺纹2105合约收于4383元/吨，较上一交易日下跌5点，跌幅0.11%。热卷主力合约价格大幅震荡，热卷2105合约收于4492元/吨，较上一交易日下跌62点，跌幅1.36%。成交方面，昨日全国建材成交 22.74万吨，较上一交易日增加4.65万吨，成交水平向上攀升处在高位水平。

昨日钢银全国城市库存显示建材库存291.48万吨，环比上涨1.70%，增库5万吨。热卷库存158.64万吨，环比上涨14.40%，增库20万吨。五大材总库存593.57万吨，环比上涨5.20%，增库29万吨。目前钢材有所增库，库存出现拐点其中热卷增库环比增长明显，淡季需求有所显现，符合市场预期。利润方面，由于前期热卷涨幅较大，利润大于建材，且目前有一定的累库，而螺纹在亏损边缘所以下跌空间有限，因此，有利于卷螺价差的进一步收缩。

整体来看，淡季钢材累库初现，库存拐点显现，然而原料端成本推动使得建材类钢材价格略显坚挺处于成本边缘，形成有力的支撑。随着海外经济复苏，粗钢消费开始连续出现正增长，中国钢材消费的出口端异常火爆。建材成交仍处在高位水平。国内，焦炭、铁矿石两大基础原料由于自身供需紧平衡的关系，期、现价格坚挺，叠加废钢价格屡创新高，从而使得钢材成本居高不下，钢材价格易涨难跌。同时考虑淡季已至，钢材即将交易冬储，则市场不会认可钢材的高利润，所以建议成本附近买入，结合现货及原料端的变化逢低买入波段向上操作。

策略：

单边：看多，逢低做多波段向上操作

跨期：螺纹05-10正套

跨品种：空卷螺价差

期现：无

期权：盘面出现大幅回调，做深度虚值卖出看跌期权

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。

铁矿石：黑色普涨邂逅寒冬，矿价重返1000点迎来开门红

观点与逻辑：

昨日黑色系普遍上涨迎来新年开门红，铁矿石开盘震荡走势午后开始出现拉升，尾盘成功站上1000点。至收盘，铁矿石05合约收于1019点，较上一交易日上涨23点。受盘面影响现货均有5到10元上涨，PB粉日照港1100 、天津港1115、青岛港1095成交。库存方面，昨日钢联公布上周45港总库存1.24亿吨，周度环比略有增加，整体仍处于历史同期低位水平，分析其结构，球团、块矿占比较大且处于历史高位，粉矿库存相对较低，且低于历史同期。消费方面，昨日钢联公布上周247家日均铁水产量245万吨，虽与上上周持平，却处于近三年的绝对高位。基差方面，昨日盘面虽有反弹，但期货仍处于大贴水。

随着市场重新评估铁矿的中期供需形势，以及成材强消费海外强劲复苏，铁矿跟随黑色整体走出来完整的上涨行情。考虑中期及年度铁矿供需矛盾具备继续上行动力和驱动，仍继续推荐高贴水情况下，配置 05、09合约多单。

策略：

单边：谨慎看多  

跨期：无  

期现：无  

期权：无  

关注及风险点：

疫情恶化、钢厂高炉开工率大幅下降、澳巴发运的变化、监管政策干预。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考